新榨季丰产 中期看跌郑糖期价

　　一、走势回顾

　　上周NYBOT11号原糖在原油价格走强以及美元疲软影响下强劲反弹，基金投机买盘的参与加剧了反弹的力度；相对于国内，郑糖SR805合约期价在多空信息交织下横向盘整；另外，主产区新糖上市价格的下调是本周关注的焦点。

　　二、本周要点评述

　　主产区新糖提前上市，新榨季产量创历史新高

　　11月上旬，广西等食糖主产区平均气温比往年同期偏低，广西、云南降水量一般有15～30毫米，局部地区有40～50毫米，陆续的降雨有利于新榨季的丰产。近年来，甘蔗种植面积逐年增加，食糖产量也连年攀升，2005/06榨季食糖产量800.8万吨，2006/07榨季食糖产量为1199.41万吨。预计新榨季产量高达1350万吨(图1)。

　　图表 1： 近三个榨季全国食糖产量 单位：万吨

　　食糖现货价格继续走低

　　当前，40.25万吨的旧糖工业库存仍未售完，而随着广西开榨的糖厂越来越多，新糖陆续上市，预计新旧糖混合销售将贯穿整个11月份。在巨大旧糖库存压力和新榨季丰产预期下，新糖目前的周期性定价仍然有所偏高，糖厂在开榨之初一般都是产糖出来就卖而不会进库，以便在略微偏高的价格下尽快售出，尽快回笼资金。

　　消费量方面，11月并非消费旺季，许多用糖企业持观望态度，食糖采购未出现往年的热闹迹象，致使食糖现货购销不畅，现货价格连续下跌，一周跌幅达60元/吨。

　　图表 2：广西食糖现货价格走势图 单位：元/吨

　　期现价差扩大，郑糖期价上行空间有限

　　本周，食糖现货价格持续下跌，而期货价格受外盘的影响呈振荡盘整态势，并且有走高的迹象。期现价差持续增大。

　　图表 3：期现价差(SR805-南宁价)走势图 单位：元/吨

　　国际市场供大于求格局未变，基金推动期价走高

　　国际市场整体供大于求的局面仍在持续。ISO表示，2007/08榨季全球食糖市场仍将处于供给远大于需求的状态，全球食糖进口国由于本国产量增加，进口量将减少，目前的国际糖价已经低于除巴西以外的所有糖主产国的生产成本。联合国粮农组织(FAO)预计2007/08榨季全球的食糖产量将增长2.7%，达到1.691亿吨，再次刷新纪录。

　　据CFTC的持仓报告，截至11月6日，基金净多持仓比上周增加4920张至110363张，基金看多资金抑制美糖期价大幅下跌。

　　三、后势展望及操作建议

　　综上所述，上周国外糖价的反弹主要是受原油价格上涨和美元疲软的推动，同时，基金的推波助澜加剧了反弹的力度，但基本面并不支持国外糖价的上涨。预计全球食糖价格在新糖大量上市的压力下，将继续中期的下跌趋势。在国内，郑糖期价受外盘影响本周小幅上涨，导致期现价差持续增大，后市期价上涨空间有限。在供给方面，40万吨旧糖库存和新榨季的增产压力使供给量明显偏大，在需求方面，用糖企业的观望情绪使消费持续不畅。预计12月消费旺季到来之前，食糖期货价格易跌难涨。

　　操作上(SR805)，仍坚持上周观点，在4000点以下保持逢高弱势做空思路；反之，如果期价重回4000点以上，则有可能展开反弹走势。

　　银建期货 曾森森