市场研究：锌供应压力仍将持续

　　9月份国内产量大幅增长，供应压力再次显现。在经济环境较疲弱而金融市场大幅振荡的情况下，前期由于国内企业限制产量形成的价格平衡被打破，而库存的增长使得价格继续下跌的压力加大。

　　图1：中国精炼锌产量

　　图2：中国精炼锌净进口量

　　图3：交易所锌库存变化

　　10月份，LME锌价未能延续9月份的反弹行情，金融市场的震荡以及交易所库存大幅增加，令其重返下降通道，10月31日场内收报2820美元，较9月末下跌了230美元。国内锌价在供应量不断增长的情况下，价格再度下跌，沪锌主力801合约10月31日收报25250元，较9月末下跌了1760元。

　　9月份国内锌产量大幅增长

　　在经过两个月的设备检修期之后，9月份国内精炼锌产量大幅增长。从统计局公布的数据来看， 9月份国内精炼锌产量32.48万吨，同比增长13.9%，比8月份产量增加4.47万吨；1-9月精炼锌产量总计为269.57万吨，同比增长19.0%。9月份精炼锌日均产量1.08万吨，达到年内最高值。锌精矿产量在9月份也出现回升，9月份锌精矿产量(含锌量)22.26万吨，同比增长13.1%，锌精矿产量比8月份增加了2.82万吨；1-9月锌精矿产量总计180.92万吨，同比增长11.9%。

　　9月份进出增长出口下降，进口略大于出口

　　7、8月份受到国内企业减产、贸易商惜售等因素的影响，国内外比价回升，9月份国内精炼锌进口增长而出口下降。海关数据显示，9月份国内进口精炼锌1.30万吨，比8月份增加0.71万吨，同比减少2.10%，1-9月份累计进口10.47万吨，同比减少了56.1%；9月份出口精炼锌1.23万吨，比8月份减少了0.97万吨，同比减少了18.5%；1-9月份累计出口24.82万吨，出口量同比增长了43.7%。9月份精炼锌实现净进口0.07万吨，8月份净出口量为1.61万吨。

　　机构数据有差异，但供应增长趋势明显

　　10月份，国外研究机构全球金属统计局(WBMS) 和国际铅锌研究小组(ILZSG)先后发布了1-8月

　　份全球精炼锌市场供求情况的报告，两家机构观点有一定差异。全球金属统计局(WBMS) 的报告认为，今年前8个月全球锌市场过剩15.3万吨，可报告库存减少3.4万吨。同期矿山产量为722.7万吨，较去年同期上升8.4%；精炼锌产量增加53.9万吨至746.4万吨，受亚洲国家，特别是中国增产42.7万吨带动。国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的最新月度报告则认为, 今年前8个月，全球精炼锌消费量上升至750.1万吨，去年同期为725.0万吨。精炼锌产量从去年同期的693.9万吨上升至747.3万吨，1-8月全球锌市供应短缺2.8万吨。

　　我们认为精炼锌产量增长明显，而且市场继续面临过剩压力，主要证据就来自于9月份国内锌精矿进口量的大幅增长和10月份交易所库存的大量增加。

　　交易所库存大幅增长

　　10月份交易所锌库存出现较大增长。国庆长假后第一周，上海期货交易所锌库存出现自7月下旬以来的首次增长，增加了4225吨。10月中旬LME仓库锌库也出现回升，并且在月末增速加快。截至11月2日上海期货交易所精炼锌库存量为3.58万吨，比9月底减少了0.81万吨；伦敦金属交易所锌库存总量为7.67万吨，比9月末增加了1.54万吨。

　　LME期锌现货出现贴水

　　随着供应量的增加，最近一个月LME期锌现货对三个月期货的价差继续收窄，10月中旬以后现货价格的跌幅要大于期货价格，LME期锌现货价格出现贴水，最低达到-20美元，而在8月上旬现货升水最高曾经达到63美元，价差的变化也反映了供求关系的变化。

　　结论

　　9月份国内产量大幅增长，供应压力再次显现。在经济环境较疲弱而金融市场大幅振荡的情况下，前期由于国内企业限制产量形成的价格平衡被打破，而库存的增长使得价格继续下跌的压力加大。

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