库存持续增加 沪锌比价下降

　　经济背景：美元跌势加快，联储正式提出经济衰退与通胀双重担忧

　　本周基本没有重要的经济数据出台，但是在本周四的会议上，美联储正式提出经济衰退的风险增加，且通胀压力增加。经济衰退下的通胀，也就是所谓滞胀，令货币政策陷于两难，是最难解决的。本周继美林报出重要亏损后联储再次注资，次级债问题和房地产市场的衰退又提到前台。另外，本周公布的德国10月制造数据出现明显下降，据分析，美国经紧缩已明显影响到了德国的经济增长。本周欧央行和英国都不出意外的保持利率不变。由于通胀率高于欧央行的目标范围，加息的压力在积累。尽管上周公布了意外强劲的三季度GDP增长率，但市场普遍认为四季度会明显下降，受到次级债和房市衰退影响。

　　本周原油黄金继续大幅走高，而美元加快下跌，尽管本次降息刚刚过去，市场已在预期下一次降息。通胀压力不断增大。

　　面临衰退与通胀的两难，令美元加速下跌对金属的支撑作用不再。相反，股市的下跌对金属影响明显，说明对经济的担忧已成为金属市场的主导因素。

　　市场结构：库存增加，但现货转为升水

　　本周伦锌继续出现库存的大量增加，增加地区仍然来自鹿特丹和迪拜两地，主要来自欧洲，应该是消费减少带来的库存回流。但伦敦现货由大跌前的贴水反而转为小幅升水，考虑到临近交割，可能一方面是价格到2700的技术性平空，另一方面是交割前空头的主动移仓。由于两周以来总库存由6万吨增加到8万吨之上，现货升水是不可靠的，关注交割前市场出现剧烈变动。

　　沪锌本周库存增加1700吨，增幅较上周小，但由于本周价格下跌过猛，现货也转为对12、1月升水。对11月因持仓原因仍为升水，交割前将很快回归平水，市场存在剧烈波动的可能。这一结构说明暂时现货得到一定的支撑，价格有在此等待的要求。

　　从比价方面看，本周沪锌大幅下跌，周五比价达到8.2左右，结合加税传言，不排除沪锌有快速达到出口比价，并抢在加税之前集中出口的可能。按伦锌2700静态计算，沪锌8的出口比价，则沪锌可能达到的低点在21600。

　　现货市场：现货全面亏损惜售，但货源不断

　　沪锌方面，经过一周的快速下跌，现货已全面亏损，市场心理比较混乱，买家不愿买，卖家不愿卖，暂时僵持。但本周库存继续增加，消息方面多称货源源而到，现货积累之下买家接货意愿更淡，价格应该不能维持。

　　从本周价差结构看，最后两天11月较现货和远月都出现高出500元的机会，从持仓来看包括葫芦岛锌在内的一些套利盘进场，在11月抛空。由于买入仓单，抛出11月，暂时给现货以支撑，但交割后应该会转为较大的压力。

　　技术分析：

　　伦锌本周达到2700的9月低点出现明显的增仓逢低买盘，但反弹很弱，2800以上空头增仓，量也非常大，说明这一线多空分岐非常大，而多头增仓巨大不能有效将价格推离成本区，其势弱。均线和摆动指标继续处于下降势中。价格不能有效离开2700这一关键支撑位，随时有下破可能。下破后第一支撑在2400。

　　沪锌本周连续创出新低，价格沿五日线下行明显，是标准的强势空头市场。从波动节奏上看，下跌增仓，反弹减仓，是空头主动控制节奏，加强高抛低平的结果。就价格大幅下跌而反弹时明显减仓来看，都是空头主动回补，缺乏多头主动买入的表现，因此不具有强反弹的力量。技术上看，等待5日均线压力后继续下行。

　　邓宏