黄金期货在通货膨胀或紧缩时的保值和投资价值

　　黄金具有良好的抗通胀性和保值性，其价值的直接表现形式即为其单位之内的货币价格变化。通货膨胀的主要表现形式即为商品价格指数的大幅上扬及实际利率的降低。以下通过实际利率与黄金价格变化对比来分析黄金的投资价值，扣除通货膨胀后的实际利率是持有黄金的机会成本，实际利率为负的时期,黄金的金融属性尤其是保值避险功能得到充分发挥。

　　从历史上看，当出现战争、经济危机或者一些突发事件时，世界上的大部分地区会出现高通胀或者预期高通胀，实际利率降低，世界商品价格指数上升，国际市场的金价就会上涨。例如， 20世纪共出现了三次商品大牛市(1906-1923年、1933-1953年、1968-1982年)，平均每个牛市持续17年左右。在这三个商品大牛市期间，相伴的是美国股市的长期熊市和长期的通货膨胀，实际利率大幅降低，绝大部分时间低于1%，人们购买黄金的意愿增强，金价出现了几次较大的上扬和波动。而在1980年代和1990年代，实际利率的均值在1%以上，世界商品价格维持在较低水平，金价则在底部进行了漫长的盘整。而从2001年的9.11事件开始，全球经济通胀明显，实际利率又降至1%以下，黄金走强的序幕也被拉开。

　　从以上的几轮行情可以看出，在商品价格指数上升，通胀情况下的实际利率较低时，黄金就彰显其保值功能，但是当商品价格指数由于世界经济形势或突发的政治事件变化(通货紧缩)而逆转时，黄金价格也随之大幅缩水跌入谷底，其现货交易的单边买卖方式已经无法满足由此而产生的系统性风险。

　　加之，从上世纪90年代开始的国际金融自由化推动了金融衍生品快速发展，金融和投资工具的创新不断，股票、债券等有价证券成为投资者的新宠，其收益率远远超过了单边交易的黄金现货，现货黄金的投资已经无法满足现代全球经济波动下的金融创新投资需求，黄金的投资价值被弱化。

　　而黄金期货作为黄金和期货的衍生品，为黄金的交易发展开辟了一个新的天地。兼具金融属性和商品属性的黄金期货一经推出，其风头就远远盖过了黄金现货和其他商品期货品种。2005年仅纽约商品交易所、芝加哥商品交易所和东京商品交易所等3家的黄金期货交易量就高达6.7万吨，是当年全球实金交易量的16.7倍。而2006年，这一数字更突破了10万吨，是当年全球实金交易量的近25倍。

　　资深黄金经济研究专家刘山恩将黄金期货与黄金现货从市场的形态、交易的目的、参与者、运行规则等方面做了系统的比较，认为：黄金期货革新了传统的黄金交易使其由一元变成二元结构，黄金期货交易主要是资金流转过程，是一个金融性主导的市场，避免了现货中的实金流动，黄金期货合约成为一种有标准价值的证券，增加了投资的流通与变现性；在现货金的市场中，交易者主要为黄金生产者、加工者和部分黄金储藏投资者，主要实现的是黄金的使用价值与其价值的统一，而黄金期货市场除了以规避价格风险的投资者外还存在以盈利为目的的投机者，众多的参与者使得黄金期货市场充分发挥期货市场的价格发现功能，期现套利、跨期套利、跨市套利、互换套利等新的投资工具大大拓宽了投资者避险的途径，这是投资者在现货金市场中难以做到的；同时传统实金投资盈利的途径是随着金价浮动买卖，而黄金期货可以买空卖空，做双边交易盈利，增强了黄金市场发现价格和锁定价格的功能，而且可以通过期货与现贷的对冲交易规避价格风险，极大的丰富了黄金交易的内涵和价值。

　　黄金期货，增加了黄金投资的渠道，同时也丰富了全球期货市场。 黄金期货一经推出就成为期货市场的明星，以COMEX黄金期货为例，其合约价值与COMEX铜期货基本相当，但是将1990年到2007年8月COMEX黄金期货和铜期货交易量的进行比较分析发现，COMEX黄金期货与铜期货年均交易量之比基本维持在3—5倍，今年的比值更是达到5.69倍，黄金期货的持仓量已经是铜期货的37倍以上，其期权也表现非常活跃。黄金期货的投资价值已经得到了众多投资者的认可，其市场规模远远超过了黄金现货与其他商品期货品种的容量。因此在可以预见的将来，我国黄金期货的市场发展将不可限量。

　　结论

　　1.伴随美国通货膨胀率的增加，黄金价格会随之上涨，而伴随美国通货膨胀率的减少，黄金价格也会随之降低，黄金现货单边的买卖方式无法规避通货紧缩或者经济衰退下的系统风险。

　　2.当我们考虑黄金的货币属性时，黄金的美元价格实际上就是美元和另一种货币的汇率，黄金期货秉承了黄金的价值尺度的属性，黄金期货交易在市场容量、参与者结构、交易方式方向上均优于黄金现货买卖，在经济全球化、金融衍生品不断发展的今天更具有投资价值。