大连玉米期货再现突破型上涨

　　最近两周，国内大连商品交易所玉米期货再现突破型上涨。自10月29日以来，短短6个交易日， C0805期约上涨107元/吨，涨幅6.49%，经过9月13日以后的25个交易日的振荡整理，市场又再次看到7月26日起玉米发动反弹行情的迅猛涨势。

　　现在，当期价再次临近5月24日1774点附近的时候，我们提出一个问题：1774是否将要成为转身一回眸的那座山峰？

　　下面，我们先从期货市场分阶段进行阐述：

　　养殖市场需求不振，保值空头一度占据上风：

　　行业人士都还清楚记得，自今年5月份以后，国内玉米市场哀声一片，因养猪市场需求持续偏弱，玉米市场采购主体积压高成本玉米难以销售，导致期货玉米空头保值盘增加，市场投机多头渐感不支。当时主力合约还是C0801，当期价于7月26日跌至1470低点的时候，持仓量已经接近52万张的峰值。

　　需求恢复缓慢，主产区天气干旱，价格在一片利空声中逐级抬高：

　　当现货商仍然喋喋不休于手中的玉米到底要不要亏钱卖、亏多少钱卖的时候，期价在不经意间开始反弹，投机买盘借助干旱题材，将价格稳步推高。此时，主力合约已经悄然转为C0805，至9月13日，持仓已经翻倍，达到47万张，而C0801持仓锐减42万张，至10万张。保值空头在此期间逐步移仓或退场，当价格反弹至1650-80期间，受结转库存数量庞大的基本面因素影响，该价区又成为粮库、贸易商等保值空头沽空的理想价位。

　　争议加大，玉米在其他农产品大幅上涨影响下横盘振荡：

　　接下来，市场的焦点在庞大的结转库存压力和主产区新粮减产幅度多寡之间转换。同是7月末见底，其他相关农产品如大豆系列、小麦等期货价格已经出现明显牛市特征，玉米期价却在1680-1620之间迟疑不决，不过，该价区基本能够得到市场参与人士的普遍认可，大家都在静观其变。

　　下图为大连商品交易所C0805和A0805价格走势 K线叠加图：

　　热钱推动，以涨停板方式确立反转，C0809创历史新高

　　10月29日，C0805一举突破1680的心理价位，一气呵成，终盘以涨停1717报收，拉出的长阳令沉寂已久的市场为之一振，并且出人意料。当日大豆、豆粕以及豆油期货均创出新高。

　　我们认为，这里不仅包括新流入的热钱推波助澜，也包括谋定而后动的老多。据可靠消息，今年流入期货市场的热钱数目较年初出现大幅增长，涨幅令人震惊。

　　随后的几个交易日，空头军心开始动摇，逐步撤退，最为重要的原因在于现货市场的启动，尤其是玉米深加工企业收购价格的一连串接踵上调，更令期价连创新高。

　　连续6个交易日，C0805持仓兴趣锐增12万张，C0809也同时增加5万张，期价创出1848元/吨的历史新高。

　　至此，C0805已上破1770元/吨，距5月末高点1774仅有2点之遥。

　　行业中流行一句老话：市场永远是正确的。刚才我们简要回顾了期货市场的走势，现在我们就推动市场上涨的主要因素作如下分析：

　　原油一路高歌，为生物质能源原料之一的玉米价格走势，提供可靠支撑。

　　下图为NYMEX原油12月期约月K线走势图：

　　上图所示，原油期货自2006年年末回弹以来，在今年11月1日，价格已经创出96美元/桶的历史新高，在此情况下，作为燃料乙醇原料用玉米，无疑受到了全球生产燃料乙醇企业的大力追捧。

　　全球燃料乙醇产量在2002年后出现井喷，尤其是美国燃料酒精产量，以超常规速度增长，于2006年超过巴西，成为全球第一大酒精生产国。

　　来自外商统计，以美国为例，预计07/08年度玉米在乙醇中的用量是02/03年的3.4倍；07/08年度玉米在燃料乙醇中的用量预计达到美国国内玉米消费量的28-31%。

　　市场在期待、思考、运作着这个未来：

　　A：布什政府2005年发布生物燃料目标：2012年达到2300万吨。(生物燃料的绝大部分是燃料乙醇)

　　B：布什政府2007年发布生物燃料目标：2017年达到1.07亿吨。

　　C：截至目前，美国燃料酒精建成和在建产能已经达到4400万吨；

　　D：07/08年燃料乙醇产量有望达到2800万吨。

　　在此支持下，美国玉米CBOT12月期价在经历了2005年初超常规上涨、于今年6月中旬见顶后，受增播面积影响，价格出现回落，随后一直盘踞在330-350美分/蒲式耳上方，随着大豆再次突破1000美分/蒲式耳，受大豆/玉米比价关系的影响，玉米价格稳中趋升。

　　下图为CBOT12月期约玉米周K线走势图：

　　国内燃料乙醇用玉米、小麦消费量从2004年的60万吨增加到2005年的220万吨，并于2006年增加到400万吨。但出于政府调控，预计今明两年玉米消费增速将会减缓。

　　为此，我们一直在探讨：在未来几年里，农产品能源化将很可能颠覆传统的农产品定价模式，农产品价格的底部也会因此进一步抬升。

　　国际农产品价格整体高涨，为国内玉米在基本面利空时期，封锁了下跌空间；在基本面利多时期，将成为推波助澜的强大动力。

　　以11月5日CBOT12月玉米期约收盘价为基价，11月美湾出港玉米到港估算成本为2650元/吨，较主销区港口价格高出900元左右，从这个角度看，国内玉米尚有很大补涨空间。

　　有利多基本面的支持，在资金流推动下，市场允许出现偏离常态的涨幅。甚至，一些利多因素会被放大，导致价格出现非理性上涨(请借鉴CBOT小麦的走势)。

　　我们回顾10月29日以来，大连港和蛇口港平仓价格，大连港出现20-40元/吨涨幅，蛇口港出现40-60元/吨涨幅。从上涨速度上看，较期货价格有所滞后。

　　重要的是，虽然贸易商由于上半年受到伤害，今年不愿也无力过早成为玉米收购主体，但玉米深加工企业对干粮采购力度却在增强，前期市场认为的庞大结转库存压力目前正在迅速减轻；同时，华北以及东北地区的深加工/饲料企业潮粮收购价格也在不断调高，每次上调幅度为50-70元/吨不等，调幅以及当前收购价格为历史罕见。

　　在此，我们看到了农民在与加工企业、流通企业三方博弈过程中获胜，挖掘深层原因，不能排除CPI处于较高水平下，农牧渔产品价格出现的连锁上涨反应。

　　我们看到，国际商品的多头时代已经来到，农产品的多头时代正在进行。不过，在遭遇历史高位的时候，市场允许出现一定幅度的回调，但很明显，底部将会被抬高。