研究报告：用市场的眼光看待金属及相关数据

　　每月中旬开始各项国内、国际的金属数据和经济数据接踵而至。商品和经济数据在我们对供需关系基本面归纳的六大类(其余四大类为货币市场、经济政策、金融事件和社会政局)二十余子项中占据重要位置。商品(金属)数据包括国际、国内产量、用量、库存量；国际现货对期货的升贴水、注销仓单；国内进出口量等。经济数据指全球主要经济体除了GDP、CPI、失业率之外，还有制造业、采购经理人指数和工厂订单等；以及关系个别品种的其他数据，如对铜而言有房屋营建、新屋及成屋销售等相关数据。

　　国家统计局是国家最大的数据处理中心，其现任局长曾提出对价格走势分析从两个方面看，一看供应和需求，二看产品的成本。嫁接到对金属行情的分析，两方面的视角概括了市场看待数据的眼光，为客观、全面分析金属各品种价格趋向提供了科学的方法。当然并不见得每一位企业决策和经营者都必须像分析员一样，事必躬亲地去翻阅全部金属和经济数据的资料，学会用市场的眼光审视分析报告，从其分析的视角和依据中就可以觉察到分析结果的准确性和可信度了。

　　金属和经济数据直接、迅速反映市场的现状。供大于求还是求大于供或者步入相对平衡，产品成本上升、下降抑或平稳，一切都需要数据说话，而权威、可靠数据的发布，也经常成为诱发价格突破和拐点的主导因素，因此，对行情的分析预测理应将其摆放在重点关注的位置。

　　金属数据的直接表达

　　为了清晰勾勒金属数据分析的线条，对铜、铝数据的罗列采用统一模式，并视产量加上凈进口量的国内表观消费量为供应量；可能因为统计口径的不同，国家统计局与有色协会铜材、铝材产量的数据不尽相同，在此一概采用统计局数字；应用环比计算演绎供应和需求增减幅度，对短期价格走向的判断更显直观；受篇幅限制，省略对国际、国内产量和用量的总体描述及深层分析；仍旧沿用“按图索骥”分析预测方法的套路。

　　铜价图表走势简析

　　前周本栏目《解读铜市供需关系基本面》一文，对所附伦铜日线图表的分析不再重述，两周来伦铜的走势印证了当时结论，“周线收盘重回上升旗形旗面之中，日线图上跌破小型头部的颈线，如不能返回颈线位上,仍有下行寻求支撑的空间”。上周伦铜跌破60日均线，表明短期弱势格局的形成；本周将考验7460，即数周收盘于其之上的支撑力度。立于其上增添短线上行机率，如跌破将向60周均线靠拢，再次凸现前段时间强调的周收盘在其上或其下的行情意义，而自4月份以来，伦铜只在8月中旬的当周因次抵危机爆发收盘其下。

　　沪铜走势弱于伦铜，方向与伦铜大体相当，结论一如日前本栏目和公司网页研发报告阐明。

　　国际、国内铜市数据表达的供需关系基本面

　　截止到上周末，伦铜库存10月份以来增加28.79%，上周增加14250吨达168425吨；注销仓单只有400余吨；现货价对期价近乎平水。数据表明，伦铜库存量的增加还没有结束，前段强调的“硬伤”尚待治愈。

　　国内公布9月精铜供应量为40.5万吨，与8月相比环比增加7.2%；同期铜材产量为59.29万吨，与8月相比环比增加3.02%。沪铜库存上周略减778吨至56153吨，属低度减少。数据显示，铜供应包括产能释放和进口增加的幅度略大于铜材产量增加的幅度，前段强调的“软肋”有待复原。

　　结论：铜价将继续维系自去年5月以来形成的盘整趋势，尚不具备上涨或下跌趋势转换的条件。买期保值和卖期保值的介入时机和操作策略见公司网页。

　　铝价图表走势简析

　　两个月来，伦铝运行于长期区间震荡的下部区域，但周收盘价始终没有下破2430至2450一带的下轨，近四周翻身向上属下轨确认后的回抽，60周均线一带将遇较大阻力。60周均线视同年线，年线上方的运行属强势盘整，下方的运行属弱势盘整。

　　近期国内铝价与伦铝背道而驰，不再延续小幅震荡的寂寥破位下行企稳，技术走势上看短线仍有小幅上行空间。

　　国内铝市数据表达的供需关系基本面

　　根据沪铝与伦铝走势迥异的情况，这里暂且只对国内铝市的数据进行分析。

　　国内公布9月原铝供应量为109.85万吨，与8月相比环比增加3.13%；同期铝材产量为122.28万吨，与8月相比环比增加17.9%。沪铝库存上周减少3210吨至92628吨，属低度减少。数据显示，铝供应增加的幅度小于铝材产量增加的幅度，为什么铝价还会下行呢？原因从两方面看，一方面铝价长时间的横盘掺杂有人为因素，价格下行是对前期供大于求空方能量聚积的宣泄；另一方面，铝冶炼原料氧化铝价格的走低使原铝成本有所降低。

　　结论：技术面和基本面表明，国内铝价短期不会大幅走高，但留意伦铝如果站上60周线运行对沪铝期价的影响。前期一直坚持的逢上行高位适时卖出保值的操作，仍不失为下一阶段经营者的最佳抉择，具体介入时机和操作策略见公司网页。

　　经济数据的间接传导

　　每月中旬开始密集公布的国内、国际经济数据对金属价格的刺激不可忽略，尤其美国一些重要经济数据的发布，通过外汇市场的美指或者通过

证券市场的股指作用于金属市场的景况时有发生，周初对本周将要公布的重要经济数据对金属市场的影响程度做个大致的预估十分必要。本周为月初，故公布的与金属市场关联度高的重要经济数据较少。

　　上周，靓丽的美国三季度GDP报告和美联储宣布降息25个基点决定后仅一天，不如人意的最新制造业和消费支出数据就把投资者从良好的经济增长憧憬中拉回现实。这些数据表明三季度末以来，房市衰退和信贷紧缩对美国经济的消极影响正在逐步显化，未来美国经济已不太可能再现三季度的强劲增长势头。

　　美国供应管理协会(ISM)上周四公布的数据显示，10月份制造业指数由9月的52跌至50.9，是7个月来的最低点。虽然该指数大于50表明制造业仍在扩张，但却在减速，也不及市场预期。

　　最新数据显示，美国大城市

房价创下16年来的最大同比跌幅，10月份消费者信心指数猛跌至两年来低点。20个城市中有15个城市房价下跌，最大房价跌幅达到10%。同时，10大城市房价指数的同比跌幅更达5%，为1991年6月来的最大跌幅。美国房市已连续第4个季度衰退，是1981年以来房市衰退持续时间最长的一次。糟糕的数据印证了前美联储主席格林斯潘、美国财长保尔森近期发出的警告。 格老警告称，次级按揭违约率将持续上升，库存压力将继续压低房价，房市短期内难以企稳。保尔森日前在印度指出，目前为止还没看不到房市企稳的任何迹象，房市调整“还有一段路要走”。

　　研究课题的渐趋完善

　　把用市场的眼光看待数据的要求概括为6个字就是：客观、动态、全面。采用权威部门发布的数据，从变化中寻求方向和拐点，既要看供应，也要看需求，同时顾及产品成本，这样的眼光对于踩准价格运行的节拍有百利而无一害。

　　之所以一直使用“按图索骥”的分析套路，即从技术图形形态(亦称图表形态)入手，辅以趋势线和技术指标，挖掘供需关系基本面一段时间里左右价格的主导因素，做出预测结论，一来因为其符合行情分析的工作程序；二来将技术面和基本面的分析有机结合，避免了结论的以偏概全；三来有效提高了预测的准确度和操作的实用性。

　　长时间来，我们创建分析方法也好，创意套期保值也罢，乃至提供操作方略，总的都在围绕一个大课题打转转，即如何利用期货市场做现货经营。相信日后更多的企业界人士加盟探讨和实践，会大大丰富这一课题的研究成果。

　　(五矿海勤期货套期保值研究室)