仿真交易初显价格发现功能

　　仔细观察期货和现货市场的走势会发现不少巧合之处，似乎预示着期货市场确实具备价值发现的功能，这点无论是对于现货投资者还是期货投资者而言都值得引起注意。

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　虽然，模拟交易和真正的股指期货交易有很大的不同，但仔细观察期货和现货市场的走势会发现不少巧合之处，似乎预示着期货市场确实具备价值发现的功能，这点无论是对于现货投资者还是期货投资者而言都值得引起注意。

　　现货和期货的“暗合”

　　我们不妨来观察一下模拟股指期货和指数之间的走势是如何关联的。

　　比如今年的几次大跌前一天，四个仿真交易合约就开始出现下跌。

　　2007年4月19日，上证指数开始站上3000点以后的第一次大跳水。当日指数下跌163点，跌幅达到4.5%。而仿真交易在4月18日已提前发出“预警”信号，当天沪深300指数上涨20.96点，但四个仿真交易合约却均以阴线报收，其中0705合约收盘大跌3.4%。

　　再比如令人难忘的530，尽管该次调整是因为非市场因素引发的一次“措手不及”的跳水，但仿真交易的0707、0709、0712三个合约也在连续上涨后提前一天出现下跌。5月29日，上证指数盘中创下新的高点4335.96点，沪深300指数当天也创出4168.53点的历史新高，但仿真交易表现却明显弱于大盘。其中0706合约收市涨幅仅为现货指数的一半，0707合约当天下跌153点，而0709和0712合约均下挫111点。

　　同时在几次股指现货大跌的情况下，期货价格却明显走强。比如今年6月4日，当深沪300指数从开盘3804点急跌至3511点收盘时，股指期货仿真交易合约就明显强于现货指数。当日IFO706和 IFO707分别报收于3966点和4460点，IFO709报4790点，IFO712报5500点。6月5日，沪深300指数以阳线报收，探底反弹。期货合约价格领先于现货价格，先行启稳。

　　9月7日现货指数探底回升，期指仿真交易合约开始大幅走高， 10月合约达到8.51%的涨幅，12月合约和IFO803合约的涨幅也达到6%左右。双休日过后的9月10日，现货指数上涨1.56%。

　　10月25日，深沪300现货指数大跌254.22点，而几个合约当日都以微幅上涨收盘，此后几天连续上涨。10月26日开始，沪深300指数连续收出4根阳线。

　　对于这一现象，有两种看法，一种认为现货和期货价格背离，是仿真交易失真的表现。另一种看法则认为，仿真交易尽管有其失真之处，但在几次大跌和反弹中所表现的价格背离，正是其价格发现的表现。股指期货仿真合约已经多次在现货市场发生逆转时，提前一天表现。这一点值得大家关注。

股指期货合约仿真交易相关内容
交易指数	沪深300
合约乘数	每点乘数为人民币300元
合约月份	当月、下月及随后两个季月
最低价格波动	0.2个指数点
最高价格波幅	股指期货合约的熔断价格为上一交易日结算价的正负6％，涨跌停板为上一交易日结算价的正负10％，最后交易日不设涨跌停板。交易所可以根据市场情况调整各合约的熔 断价格与涨跌停板幅度 。
合约价值	沪深300指数*合约乘数300
持仓限制	单个合约单边持仓实行绝对数额限仓，自然人持仓限额为1000手，法人持仓限额为5000手，当某一月份合约持仓量超过20万手时，单一结算会员在该月份合约上的持仓量不 得大于该合约市场持仓总量的25％
交易时间	上午9∶15至11∶30， 下午13∶00到15∶15
最后交易日交易时间	上午9∶15至11∶30， 下午13∶00到15∶00
交易代码	IF
大户持仓报告制度	当投资者的持仓量达到交易所对其规定的持仓限额80%以上（ 含本数）时，投资者应通过结算或交易会员向交易所报告其资金情况、持仓情况。交易所可根据市场风险状况，制定并调整持仓报告标准。
结算价	每日结算价规定为当天最后一小时成交量的加权平均价，如果某合约当日无成交情况下的结算价计算方法，即以该合约上日结算价加上“距到期月最近且当日有成交的合约的当日结算价和昨日结算价之差”。 最后结算价是合约到期时对未平仓合约进行现金结算划拨盈亏的现货价格
手续费	成交金额的万分之零点五
结算方法	现金结算
保证金水平	合约价值的10%

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