关铝股份：迎来跨越式发展

     关铝股份三季度业绩继续大幅增长。三季度财报显示，公司7～9月实现主营业务收入6.61亿元，同比增长11％；实现净利润7982万元，同比增长7900%。当期公司占股49％的华圣铝厂产生的投资收益贡献为0.68亿元，占利润总额的78％。

     关铝股份1～9月实现主营业务收入21.41亿元，同比增长32％；实现净利润2.22亿元，同比增长825％。

     电解铝行业仍处在景气期。1～9月氧化铝均价为3640元/吨，原铝均价为19780元/吨。作为电解铝的主要原材料，氧化铝价格同比大幅回落，使得电解铝的吨铝成本保持在14500元～15500元/吨，由此全行业处于景气的运行周期。

     不过，我们认为短期氧化铝和原铝价格均存在下行压力，但从全球消费增长趋势看，中长期铝价仍可看好。从全球库存看，当前铝的供给并不紧张，三大交易所库存从2003年以来均保持在50万吨的库存水位。从全球氧化铝和电解铝供给势头看，2007年氧化铝和原铝的供给量持续处于高位。

     在产业景气周期公司实现产能的快速扩张。在2006年10月公司重启本部4万吨的电解铝产能，加之公司与中铝共同投建的华圣铝厂22万吨产能在2007年的达产，公司权益电解铝产能达到22万吨，而公司在2006年电解铝权益产量仅为13万吨。在行业景气周期迅速实现了电解铝产能的快速扩张，为公司2007年业绩出现大幅增长奠定了基础。在国家针对电解铝行业的技术要求不断提升的背景下，可能促成公司在2008－2009年继续提升本部的电解铝产能。

     公司有望迎来跨越式发展。当前公司股权划转的困局已经破冰，在坐拥地缘优势而公司自身缺乏资金发展的因素决定下，选择股权受让的方式实现地方企业的跨越式发展已经成为可能；公司自身也在不断通过筹集资金启动高纯铝项目，加强在下游产业链条的布局延伸；而集团自建电厂行将启动，也为公司降低电力成本提供了必要的前提。

     公司原计划发行5000万A股，投建1.2万吨高纯铝项目（其中一期建设6000吨，二期6000吨。项目大部分设施已经建设完毕，公司将采取自行筹措资金的方式，积极投产新项目。

     预计公司在2007年产出5000～8000吨高纯铝，预计为公司贡献净利润约4000万～7000万元。