投资者应客观评估期望价值

　　平安期货 冯子沣

　　11月5日是中国资本市场的又一个里程碑，全球市值最大的公司由此产生，中石油A股总股本为1619.22亿股，H股则有210.99亿股。以当日中石油A股收盘价43.96元，和H股收盘价18港元计算，中石油昨日的总市值高达10035.69亿美元。但是许多散户投资者却高兴不起来，有迹象显示，以当日开盘价格，也就是全日最高价48.60买入的大部分是个人投资者，以目前40块左右的价格计算，开盘价格买入的投资者已经有20%的亏损。中石油的确有很多值得投资的亮点，是亚洲最赚钱的能源企业、原油与天然气储备世界第二大的上市石油公司，占上证指数25%比重的最大成分股等等。但是投资者往往忽略了利好因素往往需要支付高溢价，因此价格往往透支未来的收益。

　　投资就是购买未来的收益，这是投资的基本定律。比如说，目前A公司的市盈率是30倍，预计未来5年每年盈利有30%的增长，B公司目前市盈率是20倍，但是预计未来每年盈利只有10%的增长，究竟哪一个公司现在值得买呢？相信大多数投资者都会选择A公司，因为在第三年开始，以目前A公司的价格计算，市盈率已经降到了13.65倍，超过B公司三年后的15.02倍，5年后的价格差距进一步扩大，A公司市盈率已经达到8.07倍，而B公司仍然有12.42倍。可见，对未来收益的预期对投资决策起决定性作用。但是无论多么有前景、有多高的增长率的公司，总有一个合理价格。如上述的A公司，如果目前的市盈率是50倍，那么5年以后的市盈率也只是13.46倍，落后于B公司的12.42倍，在这样的情况下，尽管B公司的增长率较低，但是其价格合理地反映了公司的价值，在目前的价格上仍然是值得投资的。相反，A公司尽管是一个更优秀的公司，但是目前的价格已经透支了未来的收益，也就是说以目前价格卖出的投资者已经提前享受到未来公司增长带来的好处，而买入的投资者不但没有超额收益，还要承担一些可能对公司业绩产生负面作用的风险因素。

　　因此投资者应该树立合理的期望价值观，尤其在进入价格变动更为敏感的期货市场之前。如果一味不计成本地追涨，风险是非常高的，往往加速上涨时就是阶段性的高点。在10%保证金交易的情况下，一个反向的涨跌停板就会让开仓保证金全部亏损。如何教育投资者合理评估期望收益与可能承受的风险，冷静地分析实际价值与目前价格之间的风险收益比，不受市场气氛影响而追涨杀跌，是我们进行投资者教育的其中一个重点。