菜籽油研究：回避双重敏感

    10月29日-11月2日，菜籽油承接了上周的强势拉高，在10000关口做反复冲击，期货指数在11月1日最高攻击到9904关口，主力801合约则上摸到9932，距离10000关口是唾手可得。从日K线看，801合约反复收出小阳线，上攻欲望仍较为强烈。

     但是，期价在10000关口盘恒过久，反复不克，过于多头而言，心理上的微妙变化是不能忽略的。同时，期价是否能够在短期内实现对10000的跨越，继续拉出上升空间？我们认为在时间上还有不成熟的地方。下文阐述。

     时间的敏感性

     国内现货市场：

     食用油的上涨已经横亘了整个年初岁尾，从春节后的花生油上涨拉开序幕，到3、4月份豆油上涨接力，进而是因为国内油菜籽大减产，引发菜籽收购价格创出历史新高，5、6月份的菜籽油价格上涨继续为食用油价格的整体上涨推波助澜。夏季以后，国内逐步进入食用油的消费旺季，而供应方面却因为国内和美国大豆减产大局已定，大豆价格水涨船高，豆油成本继续上涨，菜籽油、棕榈油也遥相呼应。

     现实情况是：花生油、豆油和菜籽油均已完成食用油的领涨角色，这个循环比较完整。目前是出现龙头油品再领江湖还是各个品种齐头并进的格局尚不清晰。

     在市场需求方面，中秋国庆两节将食用油的消费提升到一个新的高度，食用油这处于消费的旺季之中。但11月到12月初，节假日稀少，没有突发性的消费高峰产生，同时国内大豆和玉米等重要油料开始上市。当时的油价已经充分消化了压榨成本的压力，大豆或玉米价格是否上行对油价的影响都不会大。

     我们认为：近一个月内，总体供需格局会处于相对的平衡之中。

     期货市场：

     由于菜籽油和棕榈油的上市时间都比较短暂，我们单独用豆油进行说明。大连豆油期货在06年1月中旬上市交易，期货指数的低点出现在06年2月10日当周，低点为4968元/吨，而后期价转为持续的向上运行，截至07年11月2日当周，期价已经在上行趋势中运行86周，接近89周这个敏感的时间窗口，同时也是9000元/吨的重要技术关口。需要注意分析要素的共振作用。

     我们注意到，技术图形上，豆油期货指数对千点整数的跨越往往显得有一定的滞重，期价在5000、7000、8000关口均出了反复测试的情况，一蹴而就的情况只在6000关口出现过。本次期价在面对9000关口，同时又是历史高位时，我们更应该注意剧烈震荡的可能性。

     同时，在豆油指数目前也正处于上升趋势压力线的下方，周线上更是触及到布林通道的上轨，两者的压力处于同一位置，通常这会产生1+1>2的效应。（见图一）

     图一 大连豆油指数周线分析

    

    

     政策的敏感性

     07年以来，国内因为大宗农产品价格上涨导致消费者物价指数不断抬高，9月CPI再创6.2%的新高，而其中食用油价格的上涨对推动整体物价水平走高，作用相当巨大。国家为平抑食用油价格，也曾进行调控。其中在9月28日进行中央储备食用植物油的专场拍卖，数量20万吨（豆油17.8万吨、菜籽油2.2万吨），质量标准为国标四级油。结果成交率竟达到100%，其中大豆油成交均价8508元/吨；菜籽油成交均价9083元/吨。现货市场的食用油价格几乎没有受到影响。

     但是调控效果缺失并非意味者调控行为本身的意义缺失。调控效果的大小也不能通过单次独立的拍卖来体现。这一点06年国家对白糖所进行的调控及其市场效果最有说服力，我们无意多说。

     针对国内食用植物油价格持续上涨的状况，

国家发改委、国家粮食局在10月28日联合下达通知，要求各地加强食用植物油市场调控和价格监管工作。此次下达通知，是为了保证食用植物油的市场供应，加强市场和价格的监管，以及保证市场上食用植物油产品的质量。国家发改委有关负责人表示，目前中国食用植物油库存较多，货源充足，完全可以满足市场需要，请广大百姓放心。

     由于国内食用植物油价格持续上涨。已经引起社会各方面的普遍关注。

     投资者不要忽略该通知。

     结论和策略

     国内食用油价格走升，受到一个核心题材的主导：即供应紧张状态始终没有得到缓解！就后期食用油的走势看，若非国家能够大量投放食用油储备，以满足需求，否则没有有效的因素来扭转供需关系的紧张，则食用油在未来3个月内维持震荡走高的基调依旧是稳定的。

     我们一直看好菜籽油，认为将有望攻击10000点的关口，现在看基本实现。我们认为：在短期的连续拉升后，豆油在9000， 菜籽油在10000的关口都需要进行一次时间跨度在4个交易周左右的强势横向整理，而后继续上行运行。在12月中旬左右，菜籽油极可能攻击10500的位置，而豆油则突进到9500一线。

     操作策略：多单先行兑现或适量减持，避开时间和政策双重敏感性可能的共振效应。并耐心时间的推移以给出再次上行的机会。