适时推出股指期货利于管理市场风险

　　□本报记者 李中秋 上海报道

　　国泰基金管理公司金融工程分析师李宏纲日前表示，国泰基金高度评价沪深300股指期货的发展前景，适时推出这一指数期货，将有利于基金等机构投资者更好地管理市场系统性风险，为投资者获取长期、稳定的收益。国泰基金旗下金象保本基金将于今年11月10日到期。据透露，该基金计划在保本期结束后转型为国泰沪深300指数基金，预期股指期货的推出将进一步提升该基金的投资价值。

　　标的指数不易被操纵

　　随着股指期货上市临近，关于标的指数以及股指期货产品本身的抗操纵性再度成为业内关注的焦点。在业界举办的一次股指期货理论问题交流会上，李宏纲表示，沪深300指数自发布以来在国内现有指数中表现优异，其权重相对分散，随着大盘蓝筹股的进一步回归上市，操纵的难度也进一步增大。截至8月31日，金属非金属与采矿超越银行业成为沪深300指数第一大权重行业，权重为14.67％，银行业退居次席，权重为14.58%。而随着中石油、中国神华等大盘蓝筹股的回归，银行板块的权重还将继续降低。

　　我国期货市场创始人之一、金鹏期货董事长常清教授指出，期货和现货不一样，目前市场上对股指期货的运行机制仍缺乏了解。“从期货市场最早参与研究设计一直到现在，几十年的发展我都是参与者。每一次推出一种商品大家都有几个说法：一个是条件不成熟，第二个就是有风险，第三个要抑制金融动荡等等”，常清说，“我们推出这么多商品以后发现结果都是差不多，并不是这么回事。股指期货可以更好地反映全体投资者的意志，把各种的经济因素和对未来经济走势的预期都反映出来，这是一个非常充分的市场”。

　　国泰基金的实证研究表明，不同行业板块的权重股走势并不具有显著联动性，因此基于板块联动性假设的操纵难以实现；而对于市场担心的通过对上证指数操纵、进而对沪深300指数期货进行操纵的风险将不可避免。李宏纲认为，“大盘股上市将导致上证指数的板块权重进一步分散，其对沪深300指数的影响进而趋于下降”。

　　有利于管理风险

　　海富通基金投资部研究总监牟永宁认为，股指期货市场的建设对于健全金融体系是一项重大的建设性措施。“特别是当前，我国

资本市场还存在着较严重的资金流动性过剩的问题。如果股指期货等金融衍生品的推出，打开一个资本价格风险的平衡和对冲渠道，就能使因流动性过剩而引发的单一市场和单一金融投资渠道被非理性投机操纵的市场风险大大降低”，牟永宁说。

　　牟永宁指出，没有健全的金融期货市场，其经济体系和金融体系是残缺不全的、是没有弹性的，也是不足以抵御经济周期波动的。从国外新兴市场发展金融衍生产品市场的经验来看，股指期货是最佳的切入点之一，而且我国目前的

股票市场已经具备了开设股指期货的条件，经过多年的发展，股市的规模和投资者构成已经发生了巨大的变化。股指期货的推出，将有利于投资者对资本市场形成相关预期，长期来看，股指的稳定性将得到提高。

　　同时，机构投资者也迫切需要股指期货来规避中国股市的系统性风险。股指期货的做空机制和保证金的杠杆原理，使得股市的单边交易制度得以弥补。股指期货的套期保值、套利、对冲风险等功能又可以减少股市的非正常波动，从而形成良性的互动。