美国经济疲软以及库存增加 令期铜价格持续下滑

　　本月初LME铜价在国内国庆长假期间再次冲上8000高位，这已经是今年第3 次铜价冲上8000 的高位，但和前两次的结局相同，价格很快便下滑，重新进入了宽幅振荡区间，8000 高位仍然对市场有着巨大阻力。

　　图1-LME 期铜价格

　　一、宏观经济

　　本月美国经济仍然不是很理想，依然疲软。尽管次贷金融危机逐渐平息，但不可否认，短期内其深层次影响还难以结束，尤其从最近公布的一些经济指标出现持续疲弱来看，特别美国房屋数据显示9月美国房屋销售从8月的548万套下降8%至504万套，为99年开始有记录以来的最低位，新屋开工数较8月猛跌10.2%至119.1万户，为14年来的最低水平，已经可以发现其对美国经济增长的打压。也正因为如此，在今年9月，美联储降息0.5%后，本月底再次将利率下调0.25%至4.5%，使得美元持续走软。虽然短期时间内降息令美元走软对于铜有着支撑作用，但长期而言，美国经济的疲软对于铜消费的影响，也将导致铜价的走低。

　　而中国经济却正好相反，中国国家统计局公布，中国前三季度国内生产总值(GDP)同比增长11.5%,其中第三季度GDP同比增速也为11.5%。国家统计局在国民经济运行情况季度新闻发布会上并公布，1-9月全社会固定资产投资同比增长25.7%，城镇固定资产投资增长26.4%；1-9月居民消费物价指数(CPI)同比上涨4.1%，食品类价格同比上涨10.6%，其中粮食价格上涨6.3%，工业品出厂价格(PPI)同比增长2.7%。 数据显示，中国1-9月规模以上工业企业完成增加值同比增长18.5%，社会消费品零售总额同比增长15.9%。不过不难看出中国经济增长依然偏快，国家可能将继续加强和改善宏观调控。

　　图2-美元指数

　　二、LME 库存持续增加

　　本月库存持续增加，不能不说是此次价格下跌的主要因素，从月初的130675 吨到月底的166975 吨，整整一个月价格就增加了36300 吨，而且与之前由于中国转口铜而导致亚洲库存增长不同，此次亚洲库存、欧洲库存、美洲库存都有不同幅度的增长，除去铜供给增长外，也在一定程度上反映出美国经济的疲软对于铜消费的影响，尤其在传统消费旺季，库存逆季节增长，都对价格造成一定压力。

　　三、基金再次回到净多持仓

　　自去年4 月初以来，基金持仓就开始由净多转为净空，而且之后净空持仓一直处于增长。

　　到今年2 月初净空持仓继续以扩张为主，甚至达到21898 张，净空气氛浓重，但之后净空持仓开始有所减少，并且随着铜价的不断上涨，基金多头持仓明显在2 月份后不断增加。由于基金一直对投资者有着风向标的作用，因此其多头持仓持续增加，或多或少也引导了投资者的做多情绪。尤其9月25日当周基金净持仓今年首此由净空转为净多，之后连续几周基金持仓都维持在净多，结合铜价表现，可以发现由于美元的持续下跌，投机性的买入兴趣也在持续增长，不过随着价格的回落，基金多头也逐渐撤退，也因此10月23日当周基金持仓再次转空。

　　表1-美国CFTC铜市场持仓结构表

　　四、国内供求

　　上文中提到中国经济持续增长，另外本月中国海关公布了9 月精铜进口上升至102078吨，较8 月增长17%，同比上升46.2%，前9 月累计进口118 万吨，同比上升98%；出口量为4290 吨，较上月下降81.3%，同比下降59%，为近6个月来的出口量最低。这些都表明目前国内精铜消费依然较为旺盛。

　　但从国内现货市场情况看，市场供给还是比较充足，数据显示9月精铜产量，略降至307200 吨，同比增加24%；铜精矿产量达71800吨，同比增加8.1%，为今年来的最高。而且最近国内现货连续持续贴水，也说明了现货货源的充足，也从另一方面看出国内需求并没有想象中的那么强。其实下游消费商对于高价仍然难以接受，也因此68000-70000 的阻力使得国内现货价格一直疲软，旺季不旺，恐怕最能表达目前国内的消费情况。

　　总之，美国经济的疲软，库存的持续增加，基金由净多转空，国内供给过剩都造成了10月铜价的下滑，而且从目前看，这些因素的影响可能仍将影响11月价格的走势。个人预计价格短期仍将在7300-8000 之间宽幅震荡，建议可在高位适当做空。

　　嘉益博华 张晓峰