银河期货：本周连豆高位振荡 运费支撑内盘走强

　　文华财经(编辑 黄丹)--10月29日～11月2日大连大豆呈现高位振荡的走势，在海运费上涨的支撑下，豆一805合约可能处于10月8日以来的中期上涨走势之中，建议关注中短线做多机会。

　　基本面方面，宏观方面的美元贬值和通货膨胀仍是市场关注的焦点。本周美元指数再创历史新低，黄金价格再度创28年来新高，原油价格再创历史新高。美豆价格受周边市场影响对前期高点展开冲击，但未能形成有效突破。美元指数及原油价格短期内对大豆价格形成重要影响，但这些毕竟属于长期因素，我们不能忽视大豆自身基本面对价格的影响。美元从2002年开始就一路贬值，原油价格从1999年开始就步入长期牛市，而期间大豆价格则经历了两轮长期牛市和一轮长期下跌，长期通胀意味着大豆波动区间底部和顶部的抬高，但不意味着大豆就等同于原油。11#糖的长期熊市至今仍未完结，美国玉米今年2月的高点至今未破，美国小麦又随后发生高位反转的走势，这说明在通胀背景下，商品自身的波动规律仍起决定作用。如果更细致到中期趋势、短期趋势则往往与宏观变化风马牛不相及，因此切不可被宏观通胀蒙住双眼，而忽视大豆自身因素的变化。美豆1000美分已处于历史上的高价区，从基本面来看，目前从创记录的美豆历史库存骤然下降了62%，库存水平虽然偏低，但也并非极度紧张，如果考虑明年种植面积的大幅回流，目前的大豆价格相对基本面似乎有些过高了，在此价位高价抑制需求的价格规律已开始发挥作用，95/96年度，03/04年度，无论中国美国还是世界的大豆需求都较前一年度出现下降，需求并不是线性增长的，而目前各机构的报告中似乎都忽视了需求可能的下降，在上月的美农业部月度报告中，仅调低了美国的总使用量，而对世界和中国的需求仍认为07/08年度将会高于06/07年度，这显然是与目前的高价不相符的。我们并不否认大豆的长期牛市仍未完结，但长期趋势没有操作意义，顺应长期趋势操作中期趋势才是低风险的操作策略，在美豆再次面临前高挑战的时候，应警惕中期下跌的风险。

　　而造成国内大豆走势强于美豆的重要因素则是海运费用的上涨，与粮食运费密切相关的巴拿马型运价指数(BPI)从今年6月18日的5340点，一路狂涨至10月30日的11713点，涨幅超过一倍，同期巴西至中国的海运费从76美元/吨上涨至128美元/吨，上涨52美元/吨，而同期11月美豆的价格上涨103美分/蒲式耳，合38美元/吨，在这一阶段，海运费成为造成进口成本上升的主要因素，因国内大豆价格与进口成本完全联动，研究大豆价格似乎应该主要研究海运费了，这真是令人匪思所夷。海运费的上涨似乎可以归结于宏观的通胀，宏观因素从另一个角度支撑了国内大豆价格。

　　技术分析，美豆处于长期涨势，中期趋势处于9月27日以来的中期调整走势之中，后市突破的方向将决定下一轮走势。连豆中期(1～3个月)趋势可能处于10月8日以来的中期上涨走势之中，建议关注中短线做多机会。

　　王晓光