中财期货：NYBOT原糖小幅回调 内盘中幅整理

　　文华财经（编辑 纪方）--周二郑州白糖受隔夜NYBOT下跌影响，主力5月合约跳低20元以4094元开盘，冲高4109元，探低4046元，整日在4050至4080元区间内来回振荡，终盘以4057元收盘，实体为37点的的阴线，较上个交易日收盘价下跌57元。成交63万手，持仓近41万手，减6千4百手。

　　周一ICE纽约＃11原糖承接上周五之势继续回落。当天期货和期权成交缩量，仅相当于周五的一半。公开叫价盘3月合约收于10.07美分，全天跌幅为8个点；5月合约收于10.15美分，全天跌幅为5个点。

　　 基金经纪商在公开叫价盘面上开盘后买进，不过自营商做空，0803合约回落至10.07美分时得到贸易行和投机买盘的支撑。基金同时在电子盘上买入和卖出。然而生产商、自营商和小投机商的抛售压低了盘面，在尾盘时0803合约跌至10.06美分的低点。当天

　　消息面上，（1）贸易行正赶在12月1日上调关税前尽可能多的向俄罗斯输送食糖。（2）印度2007/08榨季已开榨，预计食糖产量将达到3000万吨，较上榨季增长200万吨。（3）预计周四一股冷空气将给巴西中南部部分地区带来更多的降雨。巴西中南部榨季已接近尾声，预计一个月后收榨。当地生产商预计明年1-2月期间供应趋紧。ICE 0803合约将于2月底期满。（4）据富通银行称，亚洲的食糖需求在不断增长，其中2007/08制糖期中国的消费量有望增长10%.（5）据美国商品期货交易管理委员会（CFTC）上周五公布的数据显示，截至10月23日，基金和小投机商净多单为97,111手，高于前一周的84,737手。商业持仓的净空单为97,111手。指数基金的净多单为324,005手，高于前一周的264,864手。

　　以为供求与价格的反比关系会在销售末期体现得比较明显，于是出现了有关供求关系与糖价走势的市场调查：35.4%认为至南方榨季开始前，现货价（南宁站台价）略有缺口，糖价有冲高至3900以上的可能；14.3%的人认为无存糖，糖价主要盘整于3800-3900之间；23%认为有存糖，糖价有逐渐下行至3500-3600的要求；27.1%认为有较多存糖，糖价将在3500以下与新榨季衔接。选择价格冲高者占多数，但实际情况来看，导致价格走高的原因却与所列选项有着本质不同--阶段行情的特点是糖源的相对垄断成为价格推高的唯一理由。国庆之后产区糖价持续飚升，更是将供求与价格的反比关系暂时颠覆--供应有余，但价格同样一路高歌。

　　经过了十月行情， 2006/07榨季为即将到来的销售年度留下结余库存已是毫无疑问，因此，十一月面临的最大考验将是新旧糖源如何衔接的问题。平稳交接的可性似乎更大些，理由如下：

　　一、糖源相对集中的局面没有改变。在10月订货月顺利完成交割之后，糖源仍然是相对集中的掌握在产区手中，在新糖对陈糖的销售形成压力之前，持糖企业没有贱价抛售的必要。

　　、陈糖售价推高无益。产量继续大幅增加的背景下，榨季前陈糖尽快销售对制糖企业的利弊不言而喻。而除销区铺底糖之外，当前糖市中的结余糖库存量，约为糖市淡季时期半月左右的消费量，消化的压力并不算大，在新糖上市前继续推高糖价的做法，只会加剧销区观望，无端地抑制陈糖尽可能的销售。

　　二、开榨前期新糖的影响力有限。在蔗源、糖份及生产能力等不同因素影响下，新榨季各制糖企业（集团）的开榨时间有提前亦有推迟，若加上有可能出现的砍运人力不足的问题，从实际的供应情况来看，新糖在开榨之后半月内大量上市并对陈糖销售形成明显压力的可能性不大。

　　三、目前销区自有库存相对薄弱，而北方新糖的辐射能力有限。在新榨季估产继续大幅增加的背景下，榨季初期波动过大的价格只会加大销区商家的风险防范意识，若在销区较易接受的价格范围内平稳衔接，有利于稳定销区的购销心态，逐渐增强用糖高峰前的采购信心。

　　但这并不表明糖价会一路飑升，因为陈糖售价推高无益。产量继续大幅增加的背景下，榨季前陈糖尽快销售对制糖企业的利弊不言而喻。而除销区铺底糖之外，当前糖市中的结余糖库存量，约为糖市淡季时期半月左右的消费量，消化的压力并不算大，在新糖上市前继续推高糖价的做法，只会加剧销区观望，无端地抑制陈糖尽可能的销售。

　　尽管如此，糖价的平稳仍然是相对的。毕竟随着新糖供应量的增加，及糖源集中度的改变，糖价下行以寻找新的平衡点的要求会越来越明显，届时糖市心理上的支点将会倾向于糖厂的生产成本线及国家对糖市宏观政策的实施低限。

　　因此，期货糖价在上了一个台阶后，大幅上扬的几率并不是很高，但4000这一支撑依然是比较强劲的。在建议多单继续持有的同时，静观基本面的变化是至关重要的，国际国内大行情可期，但时间可能还没有到，

　　中财期货研发中心：张敏杰