麦格理商品日评：原油及黄金价格高涨

　　黄金价格在过去一个月里持续强劲上涨，受到了全球油价巨幅上涨、美元相对其它主要货币贬值及对全球通胀的担心的带动。除美元贬值以外，这些驱动因素大部分可以追溯到中国经济的繁荣。

　　图：黄金价格自2007年初巨幅上涨了140美元/盎司

　　黄金往往被用来对冲通胀，这使得最近几年黄金和能源价格之间有着正相关性。

　　图：黄金受到油价强劲上涨的带动

　　过去一个月，WTI油价上涨超过了12美元/桶，触及92美元/桶的纪录高点。最近的大幅上涨反映了对供应的担心，之前美国库存下降并且报告称OPEC将不会增加出口配额。

　　然而，总的来说油供应增长少，而需求正强劲增长，中国油需求大幅增长起到带动作用。从历史上来看，当油价和金价走向极端水平的时候(高或低)，油价往往带动黄金价格走势。

　　黄金价格另一个主要的带动因素是美元。从历史来看，黄金价格和美元兑欧洲有着负相关性。因为黄金往往被用来对冲美元的走势，而且当美元下跌时非美元货币的购买力上升，(潜在的)增加了黄金需求。

　　过去一个月里，美元兑欧元贬值了1.8%，下降至1992年以来最低的水准。下表例举说明了其在这段时期内推动了黄金价格的上涨。

　　图：黄金价格和美元兑欧元汇率

　　麦格理预期在2008年美元将贬值至每欧元对1.44美元，支撑黄金价格保持在历史高位的水平。

　　下表显示了在过去三看里，基本金属价格和黄金价格之间有着非常强的联系。但在2000的初期或1990年代没有这样的联系。我们认为基本金属价格和油价的上涨都带动了黄金价格走高。在2004-05年间黄金和美元的负相关性中止(黄金走高而美元保持不变)，而其它的因素带动黄金价格走势。

　　黄金和基本金属的相关性最近中止

　　自9月初以来，基本金属和黄金价格均上涨，在美国联邦储备决定降基准利率0.5个百分点至4.75%之后，大部分基本金属出现上涨。不过在10月份黄金价格继续上涨，而基本金属价格略有下跌，它们之间的正向联系似乎被中止。