麦格理商品日评：原油及黄金价格高涨

    黄金价格在过去一个月里持续强劲上涨，受到了全球油价巨幅上涨、美元相对其它主要货币贬值及对全球通胀的担心的带动。除美元贬值以外，这些驱动因素大部分可以追溯到中国经济的繁荣。

     黄金往往被用来对冲通胀，这使得最近几年黄金和能源价格之间有着正相关性。

     过去一个月，WTI油价上涨超过了12美元/桶，触及92美元/桶的纪录高点。最近的大幅上涨反映了对供应的担心，之前美国库存下降并且报告称OPEC将不会增加出口配额。

    然而，总的来说油供应增长少，而需求正强劲增长，中国油需求大幅增长起到带动作用。从历史上来看，当油价和金价走向极端水平的时候（高或低），油价往往带动黄金价格走势。

    黄金价格另一个主要的带动因素是美元。从历史来看，黄金价格和美元兑欧洲有着负相关性。因为黄金往往被用来对冲美元的走势，而且当美元下跌时非美元货币的购买力上升，（潜在的）增加了黄金需求。

    过去一个月里，美元兑欧元贬值了1.8%，下降至1992年以来最低的水准。下表例举说明了其在这段时期内推动了黄金价格的上涨。

     麦格理预期在2008年美元将贬值至每欧元对1.44美元，支撑黄金价格保持在历史高位的水平。

    下表显示了在过去三看里，基本金属价格和黄金价格之间有着非常强的联系。但在2000的初期或1990年代没有这样的联系。我们认为基本金属价格和油价的上涨都带动了黄金价格走高。在2004-05年间黄金和美元的负相关性中止（黄金走高而美元保持不变），而其它的因素带动黄金价格走势。

    黄金和基本金属的相关性最近中止

     自9月初以来，基本金属和黄金价格均上涨，在美国联邦储备决定降基准利率0.5个百分点至4.75%之后，大部分基本金属出现上涨。不过在10月份黄金价格继续上涨，而基本金属价格略有下跌，它们之间的正向联系似乎被中止。

    黄金市场的热情高于其它金属，主要是由于对中国通胀及美国经济担心，这进一步刺激黄金价格。

    麦格理的

    未来中国货币的逐渐增值并且利率很可能将增加。中国的利率可能在未来几年进入加息周期，特别是美国利率和黄金价格在过去30年里的正相关关性直到近年中国繁荣和美国衰退之前中止。

    美国针对于增加流动性和刺激通胀增长的额外降息将使得黄金价格得到进一步支撑。