市场研究：新棉上市压力下郑棉后市将宽幅震荡

    郑棉10月行情回顾及11月展望

　　一、10月行情回顾

　　1、美棉行情回顾

　　由于大豆处于历史高位，更多的土地会用来种植大豆而减少棉花的种植面积，市场估计棉花的实际种植面积会比USDA预期的更低，美棉期价进入10月份后走出震荡上仰的行情。本周由于小麦跳水带动棉花出现大量多头平仓盘，短期出现回调行情。

　　2、郑棉行情回顾

　　虽然国内新棉陆续上市，但由于棉花种植成本的刚性上涨和国内棉纺企业需求旺盛，进入10月份后包括籽棉、皮棉、棉副产品在内都呈“节节攀升”之势。郑州期棉进入10月份后突破前期震荡区间，上穿上方压制线15300，但在周边商品走软的带动下，多头盘获利了结，期价大幅回落，持仓量大幅减少。

　　二、国内现货市场棉花指数

　　进入十月份后国内328棉价指数止跌反弹，出现持续上涨，由十月初的13037涨到目前的13469，上涨了400多点，涨幅3.3%。

　　三、美国投资基金持仓状况

　　进入十月份后，美国CFTC公布的基金持仓变化不大，比十月份初小幅减少2000手，仍维持在5万多手的净持仓头寸。但同期指数基金持仓有所增加，目前多头持仓达到96000多手。

　　四、基本面供求分析

　　1、USDA全球棉花供求平衡表的情况

　　美国农业部2007年9月报告预计本年度全球棉花产量2551.4万吨，消费2782万吨，期末库存1122.6万吨。本年度中国棉花产量707.6万吨，进口量326.6万吨，消费预计为1164.8万吨，期末库存预计299.6万吨；印度棉花产量511.7万吨，出口量82.7万吨，消费预计为440.9万吨，期末库存预计148.4万吨；美棉产量387.8万吨，出口量363.6万吨。

　　预测机构的数据平衡处理后，尤其是考虑了北半球棉花生长后期的情况，我们认为，从相对数据分析，2007/2008年度世界棉花产量较上年度减少3%左右是一个客观的预估。与之相关联的统计数据是：年度消费生产比继2005棉花年度产生拐点后今年继续呈现递增态势，全球库存消费比跌入10年低谷，2007/2008年度全球棉花库存预测较年初的修正库存减少11%，原因是全球棉纺织厂用量连续3年超过产量。本年度全球棉花期末库存将是4年中最低的一年，占全球纺织厂用量的40%，而2006/2007年这一数字为46%左右，这预示期末库存趋于加速减少的量变状态，这个因素以及对这个因素的预期将对棉花价格产生向上的推动力。信息经济下供求平衡表成为一个公示因素，把握供求变化的心理博弈才是投资和贸易的关键。

　　.USDA认为中国棉花期末库存的数据将减少至近五年低位，地区供求的结构性矛盾将成为推动棉花价格波动的重要题材，并在资本的关照下左右棉花价格的阶段性走势，且顺势夸张或浓缩这种影响。

　　2、库存量创多年新低

　　美国农业部2007年9月报告预计，本年度全球棉花产量2551.4万吨，消费2782万吨，期末库存1122.6万吨。本年度中国棉花产量707.6万吨，进口量326.6万吨，消费预计为1164.8万吨，期末库存预计29..6万吨；美棉产量387.8万吨，出口量363.6万吨。预计尽管全球棉花期末库存量仍然处于相对高水平，但需求上升速度快于供给增长速度，且需求量高于产量。全球库存消费比跌入10年低谷，本年度全球棉花库存预测较年初减少11%，原因是全球棉纺织厂用量连续3年超过产量。本年度全球棉花期末库存将是4年中最低的一年，占全球纺织厂用量的40%，而上年则为46%左右，由此预示期末库存趋于加速减少。而中国棉花期末库存量将减少至近五年低位，供需矛盾将成为推动棉花价格上涨的主要因素。

　　3、种植成本刚性增长

　　　 受全球经济整体增长形势带动，国际物价指数呈现稳步上升态势，生产资料价格成本推动型上升具有全球性。而国内今年棉花总成本预计为930.8元/亩，较去年棉花实际总成本869.34元/亩增长7.07%。由于全球油价继续攀升，棉花这一现金投入最多的经济作物将结束历史低价位时期，进入较高价位时代。今年棉花生产资料价格继续上涨，生产资料和人工费用的单价继续上涨，总成本还将继续上涨。而棉花种植成本的刚性上扬对棉价走强的成本推动影响明显。

　　4、纺织行业需求乐观

　　(1)国内经济的快速增长引发纺织品市场内需开始启动。经济持续向好、居民收入增加、城市化率提高，为纺织服装的国内消费提供增长可能。2007年一季度，城镇居民人均可支配收入同比增速达到19.5%，超过同期GDP增速8.4个百分点。根据国内消费数据看，2006年国内纺织服装零售呈现量价齐升的局面。2007年4月，服装类消费品零售额增长率为22.3%，高于社会消费品零售额增长率6.8个百分点。更为重要的是，国内纺织品和服装零售价格指数结束了自1997年以来的8年持续下跌，于2006年6月开始回升。零售价格回升是国内纺织服装消费升级最显著的特征。我国纤维产量虽然占全球的30%，但2004年中国人均纤维消费量仅为6.6公斤，是发达国家平均水平的25%，比全球平均水平低30%。可以预计的是，巨大的人口因素在快速成长的经济环境下，有巨大的需求潜能，中国国内市场将成为纺织服装业发展的一片新天地。

　　全球经济仍然处于一个增长的过程。

　　(2)世界经济依然保持较高增长。根据联合国贸易与发展委员(UNCTAD)9月10日公布的2007年贸易与发展报告称，2007年世界经济依然保持较高增长，全球GDP预计增长3.4%。根据上述报告，2003-2007年间，各发展中国家和地区的GDP平均增长30%，而西方7国集团(G7)的增幅为10%。中国和印度在发展中国家和地区经济增长中扮演了十分重要的角色。现在，中印两国的投资较大，而且今后还有继续增加的趋势。纺织服装提供人们生活所需的基本消费物资，纤维是纺织服装的原料，其产量能够代表纺织品服装的消费状况。近十年全球纤维产量的变化趋势与全球GDP增长保持方向相同、幅度接近的数据结构。2000-2004年，全球经济平均年增长率为3.9%，而根据国际货币基金组织(IMF)的预测，2005-2010年全球经济年均增长速度维持在4.3%，为未来五年全球纺织服装的消费增长提供了坚实的经济基础。

　　5、输欧美纺织品配额将结束

　　根据2005年达成的中欧、中美纺织品协议，今年年底和明年年底分别是协定纺织品出口配额的最后期限，之后将取消这种配额，将拓展本棉花年度纺织增长空间。10月9日，欧盟委员会宣布，中国商务部与欧盟委员会达成一项新的纺织品贸易协议，规定自明年起，双方将对纺织品贸易建立双重许可监督制度，新办法比配额管理更为宽松，出口受限的纺织品类别由10类降为8类。

　　6、进口增长推涨内外棉价

　　截至8月份，我国共进口棉花166.37万吨，本年度进口量将达到326.58万吨，比上年度的230万吨大幅增加96.58万吨，并导致全球棉花贸易量大幅增长9%至890万吨，棉花进口量增加主要是由于中国棉花消费量大幅增加，同时期末库存量大幅减少造成的，并将同时推动国际国内棉花价格上涨。

　　六、总结

　　本棉花年度是一个全球需求稳步增长、年度供给同比略减、较高水平的期末库存被快速消化、成本推升因素作用力明显的年份，这个基本面支持棉花价格稳中有升，底部抬高，重心上移。但期现价差过大使其对期价的上涨形成压力，目前大部分地区皮棉价格都在13500元/吨附近，与CF805价格更有将近1000多元/吨的差额，在金融市场动荡引起周遍商品大幅回落的背景下，多头选择平仓出局，导致短期内期棉价格大幅回落，持仓大幅减少，预计后市出现宽幅震荡的行情，建议高抛低吸。

　　中瑞金融  无名