棕榈油即将上市 油脂市场三驾马车闪亮期市

　　10月29日，大连商品交易所将上市其第二个，也是国内市场第三个油脂期货品种――棕榈油。至此，占我国消费前三强的油脂品种均在期货上亮相。

　　棕榈油上市的意义已经不必多言，但对于这个纯进口的期货品种，在上市以前还是需要了解它与相关品种的一些关联情况及比价关系。

　　在油脂市场中，豆油与菜籽油价格关联度较高，而棕油与二者的关联度则低很多，作为一种生产高度集中，出口主导性的油脂产品，在世界范围内，其价格变化模式自是与广泛存在，世界各地生产的豆油、菜油不太相同。根据大连商品交易所对2003-2006年数据统计结果表明，棕油与豆油、菜油价格变动的相关系数约在0.73左右，而后两者相关系数则高达0.95。

　　再来看三者的价差，由于油脂品种变动较大，因此价差波动也非常剧烈。2003-2006年，棕榈油与豆油价差变动区间为-450元-2000元/吨，与菜籽油价差变动区间为-550元-2350元/吨，而豆油与菜籽油之间的价差变动区间仅为-130元-450元/吨。如果以供需平衡的常态来看，正常的价格应是菜油高于豆油，豆油高于棕榈油，价差依次约在500元/吨左右。

　　2003-2007年10月三种油脂月度价差图

　　从目前的情况来看，三种油脂价差趋于缩小，尤其是棕榈油价格今年以来急剧攀升，甚至出现过豆油、棕油价格倒挂的情况，而菜籽油今年由于菜籽减产形成的价格飚升也使其与豆油价差今年以来震荡走高。进入10月后，略显弱势的豆油终于有所发力，才使得它与各油脂品种的价差趋于均衡值。

　　另外从价差图表中可以发现一个规律，每年6-9月底左右，棕榈油与另外两种油脂的价差处于较小的阶段，同时也是我国企业每年进口棕榈油最多的几个月，此后由于天气转凉，棕油熔点较高(24度为现货使用量较大的品种)容易凝固，进口量有所下降，其价格也有所下降与需求在冬季提高的另外两种油脂价差扩大。

　　而单纯从价格走势图来看(如下所示)，油脂市场整体进入上升通道始于2006年下半年农产品市场进入牛市的时间，在震荡上行的过程中，豆油菜籽油的走势更加类似，与棕油的季节性替代较为明显，但油脂总体走向趋于一致，三者均受惠于原油上涨，生物能源概念，油籽减产的关键性因素。而棕榈油在天气转暖的夏季及初秋时间走势相比较更为凌厉，因为在三种油脂中，这仍属于价格最便宜的油脂，价格优势明显，主要被用于油脂掺兑，在量上替代另外两种油脂。

　　现在，随着冬季临近，国内对棕油的需求因季节变化，油品特性，价格居高将可能有所改变，需求的相对减少将可能使后期棕油走势略逊于豆油、菜籽油，价差可能会再度扩大。但由于油脂市场整体价格高企，将会对其形成支撑，仍将会处于历史高位水平。

　　2003-2007年10月三种油脂月度价格走势图

　　因此，预计棕榈油在这个属于其价格略显弱势的时节上市，将会为其后续发展形成一定的价格空间，有利于活跃。而后市，随着豆油、菜油消费旺季的来临，将会使三种油脂之间的价差套利得到更好的开展。