郑糖市场缺乏激情 等待基本面的变换

　　——郑州白 沙糖月度分析报告

　　9 月份，食糖市场可以用风平浪静来形容，基本面的压力、技术面的支撑再加上心理因素的影响使得国内外食糖价格均未做出突破性的行情，延续了前期振荡区间，做着横向整理。

　　目前来看，市场缺乏激情，在等待，等待着基本面的变换，等待着价格的重新认同，也许10 月份将能有所展获。

　　行情回顾

　　NYBOT#11 原糖　　

　　9 月份，NYBOT＃11 原糖期货完成了合约主力的移月，而在整个移月过程中，多头借空头了结头寸的时机，带动了价格出现一轮反弹，新主力0803合约自8 月31 日的9.78 美分/磅最高上涨至9 月27 日的10.31 美分/磅，截至9 月28 日，以10.15 美分/磅报收，上涨0.37 美分/磅，完成了整个9 月份的行情。

　　CZCE 白 沙糖　　

　　郑糖在9 月份里完成了一次触底反弹行情。9 月11 日达到了月内最低点3680 元/吨，此后在外盘的反弹及自身空头获利了结带动下出现一轮反弹并快速上冲至前期高点3949 元/吨附近，尽管最终未能有所突破，但最终价格依旧以3916 元/吨的月内高点报收，较上月上涨94 点。

　　基本面状况

　　9 月份里，基本面状况波澜不惊，增产的预期压制全球糖价难有大的做为，技术的支撑及成本价的限制又成为支撑糖价的主要原因。进入10 月份，基本面能否有些许亮点，使得价格有所突破呢？下面我们就来一一分析：

　　一、巴西加大乙醇生产

　　由于今年生产生物燃料的回报较高，巴西食糖产业已对价格作出了明显反应，估计食糖产业将以牺牲少产食糖的代价来多生产酒精。

　　据巴西圣保罗大学应用经济高级研究中心(Cepea-Esalq)追踪到的数据，最近巴西国内无水酒精价格的变动情况如下(注：以下价格数据为圣保罗州的每公升无水酒精平均含税出厂价)：

　　如真是这样的话，07/08 制糖年巴西的食糖产量有可能低于先前的预期。根据掌握的数据，07/08 制糖年迄今为止巴西的酒精产量较去年同期增加了12.3 亿公升，而食糖产量则较去年同期减少了约145 万吨。

　　据近期ISO(国际糖业组织)预计，2007/08 榨季全球食糖过剩将达到1000 万吨以上。

　　由于市场方面预期06/07 制糖年和07/08 制糖年全球食糖供给大量过剩，今年以来国际糖价一直在大量过剩的压力之下运行。

　　从巴西的举措看，本年度全球食糖过剩成定局，但幅度或数量仍是一个值得探讨的问题，这有可能成为食糖价格略有起色的潜在因素。

　　二、印度因素压制食糖价格(巨大产量刺激价格出口意愿)

　　国际糖业组织(ISO)9 月报告认为，基于07/08 制糖年印度的食糖产量较06/07 制糖年将增长8%，即增产225 万吨，达到3,315 万吨(原糖值)，估计07/08 制糖年印度将取代巴西成为全球第一大食糖生产国。

　　为有效降低食糖库存，印度业界希望新制糖年能出口300 万吨食糖，其中100 万吨为原糖，出口地包括中国、孟加拉国、斯里兰卡、印度尼西亚和迪拜等国家和地区。

　　06/07 制糖年印度累计出口了180 万吨食糖，其中以白糖为主。

　　但ISO 在其9 月份月度报告中同时提到印度糖业界已制定了一个价格目标，即国际原糖价格低于10 美分/磅就不出口原糖。

　　近期我们一直谈到印度问题，巨大的产量必将刺激印度出口量，ISO认为，虽然理论上讲07/08 制糖年印度的食糖出口量可达到450 万吨，但估计印度无力出口这么多的食糖，或者说印度不会心甘情愿地出口这么多食糖，因为695 万吨食糖将进入储备库。

　　按照印度政府先前的测算，估计印度每年的食糖消费量约为1,950 万吨。基于此，估计到2008 年9 月份时印度的食糖库存量将上升到相当于国内消费量的水平。

　　以上我们可以看出，尽管短期内印度通过种种方式限制食糖出口，在一定程度上能够维持全球食糖价格，减轻供需压力，但从长期看，若印度库存一旦达到其年需求量，每年的轮转换库压力将很快体现出来，当其压力过大时，难道就不会出现集中释放吗？因此，短期内不具备实质压力的同时，印度问题仍然是悬在全球食糖价格上方一把明晃晃的巨斧，重压之下，全球食糖的重新定价任重而道远。

　　三、其他国际食糖产销国

　　1、泰国

　　泰国糖厂有限公司(TSMC)9 月底认为，估计拟于12 月份开始的07/08制糖年泰国的食糖出口量较06/07 制糖年将增长15%，达到550 万吨。

　　估计06/07 制糖年期间泰国共向海外市场输送了约480 万吨食糖。

　　总经理Amnuay 认为，估计07/08 制糖年泰国的甘蔗入榨量将从06/07制糖年的6,380 万吨增至6,815 万吨，糖产量可望从06/07 制糖年的670万吨增至720 万吨。

　　泰国是全球第三大食糖出口国，由于泰国每年的食糖需求量变化较小，其产量增长必将导致出口量的明显增加。随着即将到来的新制糖年的产量增加，其出口量必将成为全球食糖价格上升中重要的利空因素。

　　2、俄罗斯

　　近期，俄罗斯内部一直就是否提高进口关税进行研究，尽管一直没有得到最终结果(10 月份进口关税依旧维持在140 美元/吨)，但如果政府决定上调2007 年12 月至2008 年5 月份期间的原糖进口关税，估计今年12月份俄罗斯可能会对外国产原糖征收220 美元/吨的进口关税。

　　此前俄罗斯经济发展部一把上调原糖进口关税的有关文件呈递给了俄罗斯政府，估计政府将在10 月底作出是否上调原糖进口关税的决定。

　　虽然前些时候市场方面预期俄罗斯政府可能会把2007 年12 月至2008年5 月份期间的原糖进口关税上调到160-220 美元/吨的水平，但俄罗斯经济发展部根据目前的国际糖价已建议政府把上述期间的原糖进口关税提高到220-270 美元/吨。

　　一旦俄罗斯决定提高原糖进口关税，也就意味着俄罗斯的进口量将大大削弱(近些年俄罗斯进口食糖量一直维持在300 万吨附近，成为世界第一大食糖进口国，但随着其对国内自身食糖产业的支持力度的加强，其产量也在逐年增加，过大的进口量必将打击国内食糖产业的发展，有悖初衷，因此，调高进口关税成为俄罗斯政府的首要任务)。

　　四、国储收储进行时

　　自7 月27 日的收储正式实施以来，截至9 月28 日，国储共进行了9次收储工作，而从收储的数量上来看，仅仅在第七次(9 月14 日)中取得了少量成交，本次交易共成交两个批次，数量都为600 吨，总共成交1200吨，成交价格3710 元/吨。

　　从成交数量上看，1200 吨与需求300000 吨构成了鲜明的对比，尽管“有糖入库”表明了市场中仍然存在不确定因素，价格的高企仍值商榷，但另一个侧面更多反映了市场对低糖价的不认同性。

　　纵观2007 年商品价格的重新定位来看，目前只有棉花及食糖价格未出现大幅上扬，相对食糖价格更是与大大豆等产量大的原材料价格相近，不得不发人深省，这已经不仅仅是供需矛盾造成的价格压力，过度悲观成为制约糖价上涨的主要原因，也就是说心理因素占了更大的层面。

　　在这里，我们并不是说国储3500 元/吨的收储价格不尽合理，毕竟去年的甘蔗收购成本仅在260 元/吨，食糖生产成本在3200 元/吨附近，但随着周边物价的普涨，试问又有谁会说今年甘蔗价格不出现大幅上涨，毕竟这直接关系着蔗农的利益。

　　因此，国储收糖不利在另一层面上也反映了市场对价格的认同度，偏低成为主流思想，后市不排除价值性上涨的可能性，国储若不调整收储战略，收储低迷状况很难有所转变。

　　五、销糖近尾声

　　2006/07 年制糖期全国食糖产销进度

　　单位：万吨、%

　　截至2007 年8 月末，本制糖期全国累计销售食糖1092.96 万吨(上制糖期同期销售食糖820.15 万吨，本制糖期比上制糖期同期多销售272.81万吨)，累计销糖率91.12%(上制糖期同期93.04%)，其中，销售甘蔗糖970.5 万吨(上制糖期同期740.3 万吨)，销糖率90.3%(上制糖期同期92.45%)，销售甜菜糖122.46 万吨(上制糖期同期79.85 万吨)，销糖率98.05%(上制糖期同期98.95%)

　　国内食糖销售正在稳步进行中，截至8 月底，06/07 榨季食糖剩余量在100 万吨左右，尽管9 月份数据仍未公布，但可以预计的是9 月份在两节的影响下，销售状况仍然不会太差，按照此前销糖速率来计算，初步计9 月份底全国食糖剩余量不会超过40 万吨，距离广西新糖上市还有一个月的时间，06/07 榨季食糖产销状况基本平衡，国内食糖供需明显好于全球。

　　综合以上基本面状况看，国内食糖整体状况明显要好于全球，10 月份显得尤其关键，新糖大量上市之前，国内市场有走出自身行情的可能性，而国际食糖价格若想摆脱前期振荡也就在10 月份将露端倪。

　　技术分析

　　NYBOT＃11 原糖期货　　

　　上图为NYBOT＃11 原糖0803 合约日K 线走势，从图中我们明显看到，在整个下降过程中上方有明显压力线，而9 月份的反弹，正是在该压力线处受阻回落，并回到10 美分附近，后市能否突破将成为是否继续上行的关键，另外，10 美分做为长期价格分水岭，其重要性同样不言而喻，因此，技术角度看价格能否摆脱长期阴霾振荡走高的关键，将来自10-10.25 美分处的阻力。

　　CZCE 白 沙糖期货　　

　　郑糖价格走势相对较为强劲，无论从反弹速度与高度上看，但同样在上升过程中遇到了长期阻力位的打压，能否摆脱将是关键所在。

　　另外，从近两个月走势中我们同样发现，在整个高位振荡中已完成了一个类似“W”底的形态，因此，下跌空间有限的同时，若能摆脱前期高点，则后市将出现可观上扬行情，目标将在4200 附近的高点处。

　　综上所述，我们认为食糖价格在基本面长期利空的同时，短期的技术性上扬及价值定位将有可能刺激食糖价格有一轮继续走高行情，但同时值得注意的是，短期基本面的复杂将不能持续过长时间，走高行情将在时间上受限，因此，在10 月份逢低多单的同时，也要防止新糖上市等新的压力带来的下挫。

　　大陆期货 杨 帆