关于黄金期货交割的几点设想

　　我国是世界上最重要的黄金生产国和消费国之一，2006年全国黄金产量240.08吨，位居世界第三位；2006年黄金消费量269.3吨，占世界总消费量的9.23%。近年来，黄金价格持续走高且波动幅度增大，产金用金企业、金融机构及广大投资者迫切需要通过黄金期货交易来发现价格和规避风险，因此，我国开展黄金期货交易具有重要意义。

　　期货是一种高风险的金融投资工具，具有资金的杠杆放大功能。期货交易对监管体系、交易所会员资质、交易参与者都有很高的要求。而上海期交所拥有丰富的期货市场运作、管理经验以及成熟的风险控制能力，正是居于此点考虑，黄金期货的上市地点放弃上海黄金交易所，而选在上海期货交易所，预计最快可能在11月份推出，一时黄金期货交易成为热门话题。

　　与以前推出的期货交易品种不同的是黄金的特殊性，它兼具金融和商品的多重属性。虽然国际上正在运作的黄金期货的实物交割很小，几乎只占年交易量的百分之零点几，黄金期货也不必有的现货交割能力。但是，实物交割毕竟是黄金期货的一个重要环节，如何恰当地解决这个问题，也决定了黄金期货的推出时间和健康发展。因此，本文就黄金期货交割问题谈谈自己的观点。

　　一、目前国际国内黄金期货交割情况

　　所谓交割是指期货交易双方为履行合同契约，根据交易所的规则进行的实物交收行为。实物交割是指期货合约到期时，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。

　　在合约最后交易日后，所有未平仓合约的持有者须以实物交割方式履约。投资者的实物交割须由会员办理，并以会员名义在交易所进行。实物交割必须在合约规定的交割期内完成。交割期是指合约月份的16日至20日。因最后交易日遇法定假日顺延的或交割期内遇法定假日的，均相应顺延交割期，保证有五个交割日。

　　1、上海黄金交易所黄金交割

　　上海黄金交易所实物交割实行一户一码制，实物交割处理到每个会员及客户的实物账户。交易所指定仓库为会员及客户办理实物出入库手续，交易所实行“择库存入”、“择库取货”的交割原则，在全国35个城市设有47个指定交割仓库，交易所统一调运和配送，会员可自由选择交割仓库存入或提取黄金，北京、上海、广州和深圳当天就可提金，其他城市3天内能拿到黄金。

　　交易所交易的金锭、金条为经交易所认定的可提供标准金锭、金条企业生产的符合交易所金锭、金条质量标准的实物，及伦敦金银市场协会(LBMA)认定的合格供货商或精炼厂生产的标准实物。

　　交易所交割品种为标准重量1千克、成色不低于99.99%的金锭；标准重量3千克、成色不低于99.95%的金锭；标准重量12.5千克、成色不低于99.5%的金锭；标准重量0.05千克、成色不低于99.99%的金条；

　　对于Au(T+5)及延期交收交易，基准交割品种为标准重量3千克、成色不低于99.95%的金锭。标准重量1千克、成色不低于99.99%的金锭可替代交割，并实行升水制度，升水标准根据交易所公告执行。交收实物须为3千克和1千克整数倍。

　　交易所对卖方会员及客户进行交割处理时，按流水逐笔根据先扣除买入货权账户实物，后扣除剩余库存账户实物原则进行。卖方会员及客户有多个剩余库存账户实物时，根据先扣除库存数量最小的，余量再依次扣除的原则进行。

　　2、国际黄金期货交割

　　目前，国际上最大和最活跃的黄金期货交易市场在美国，以芝加哥商品交易所和纽约商品交易所为代表。纽约商品交易所(COMEX)交易的主要黄金期货合约规格为100盎司(约3110.35克)，其交割方式为实物交割。另外，还交易小额(迷你型)黄金期货合约，合约规格为50盎司(约1555.18克)，其交割方式为现金交割；交易亚洲黄金期货合约，合约规格为1000克，交割方式为现金交割。此外，在近年黄金期货交易量增长快速的芝加哥期货交易所(CBOT)，其交易合约规格为100盎司(约3110.35克)的黄金期货和33.2盎司(约1032.64克)的小额黄金期货，交割方式为实物交割。但参与纽约黄金期货交易的客户多为投资类银行、工业用户和珠宝业巨头，交易目的以套期保值居多，真正的实物交割很小，几乎只占年交易量的百分之零点几。

　　在亚洲，东京工业品交易所(TOCOM)目前交易的黄金期货包括合约规格为1000克的实物交割的黄金期货和合约规格为100克的现金交割的小额黄金期货。在台湾期货交易所，其交易的黄金期货合约规格是100盎司(约3110.35克)，交割方式也是实物交割，并且以最后交易日伦敦黄金市场定价公司同一历日所公布之伦敦黄金早盘定盘价为最后结算价。在股指期权交易量占世界首位的韩国交易所，其交易的黄金期货并不活跃，其合约规格是1000克，交割方式也是实物交割。相对于美国的COMEX和CBOT黄金期货交易活跃而言，亚洲除了TOCOM相对活跃以外，其他交易所黄金期货并不活跃，交易清淡。此外，在巴西商品期货交易所(BM&F)，其交易的黄金期货合约规格为250克，其交割方式为实物交割或相当于现金结算，其交易量也很小。

　　二、上海期货交易所拟定的黄金交割

　　目前，为进一步完善相关交易规则和运作机制，确保黄金期货的平稳、成功上市及健康发展，有效防范风险，充分发挥功能，黄金期货的合约及相关规则正在公开征求意见，在征求各界的意见与建议后，上海期货交易所将进一步论证期货合约、交易交割规则和风险控制制度的设计方案，再按规定的程序报批报备，同时做好交割商品注册的工作。

　　上海期货交易所拟定黄金标准合约的交易单位为每手300克，交割单位为每一仓单3000克，交割必须以每一仓单的整数倍交割。用于实物交割的黄金，必须符合国标GB／T4134-2003，其中金含量不低于99.95%。交割的黄金应为锭，每块金锭重量为1000克或3000克。每一仓单的黄金，必须是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一质量品级、同一块形的商品组成。每一仓单的黄金，必须是上期所批准的注册品牌，须附有生产者出具的质量证明书。仓单须由上期所指定交割仓库按规定验收合格后出具。交易所指定交割仓库并另行公告，异地交割仓库升贴水标准由交易所规定并公告。

　　目前，上期所已经在考虑吸收大的黄金生产企业作为上期所自营会员。但整个上期所会员结构没变。按照新《期货交易条例》，金融机构也可以参与期货交易，所以

　　上海期货交易所有关负责人表示今后黄金期货交割仓库大多设在银行里，少部分会设在企业。交割库管理和现在其他期货品种交割仓库管理相类似。不过，交割环节涉及的一些细节问题现在还不能确定，具体情况还得和银行等部门协商，另外就会员、实物交割等问题还有待和上海黄金交易所沟通。

　　三、关于黄金期货交割的几点设想

　　通过以上分析，可以发现，上海黄金期货交易的交割标准只有一种，是纯度要求最高的其中金含量不低于99.95%，而上海黄金交易所的黄金品种有4种，且重量分别不一样，有利于生产厂商的出售，两个交易所的交割库完全可以通用；国际黄金期货市场交割方式有两种，一种为实物交割，另一种为现金交割，但采取现货交割的方式主要适用合约较小的黄金期货品种。据此，关于我国黄金期货交易的交割问题，我们提出如下几个方案：

　　1、上海期货交易所另设黄金交割库。利用商业银行金库遍布全国的情况，上海期货交易所可主要利用商业银行的金库、少量设在企业来建立黄金交割库。

　　2、利用上海黄金交易所的金库。上海黄金交易所成为上海期货交易所的特殊会员，上海期货交易所成为上海黄金交易所的特殊会员。本着不浪费资源的情况下，黄金期货的现货交割业务由上海黄金交易所承担。如果期货交割库以及现货交割库可以实现顺畅调拨，或者干脆共享，那无论对于金企还是期现两个黄金市场都是大好事。

　　3、借鉴国际上的经验，黄金期货交割除了实物交割之外，可以考虑开展现金结算，并且是现金交割与实物交割相结合的交割方式。可试行大小两种交割规格，机构投资者进行大规格的实物交割，个人投资者进行小规格的实物或现金交割方式。

　　4、为了加快黄金期货的推出，若交割库问题短时间内不好处理，可先采取现金交割方案，待时机成熟了再推出实物交割。或者干脆一直采用现金交割方式。

　　黄金期货的推出已是箭在弦上。凭借上海期货交易所的丰富经验、辐射影响力和人才济济，想必交割问题不应成为黄金期货推出的绊脚石。

　格林期货经纪有限公司研究培训中心 紫薇