股指研究：仿真期指高位回落 调整在所难免

　　第一部分：沪深300 指数

　　上周，沪深300 指数冲高回落，前半周股指强势上扬，一度再创5891.72 点的历史高位，周三自高位回落，随即展开一波调整，收盘报5614.06 点，周跌幅2.15%。

　　下表为三大股指上周表现

	开盘	最高	最低	收盘	涨跌幅	成交额
沪深300	5761.871	5891.721	5563.78	5614.06	-2.15%	5899.39
上证指数	5934.77	6124.04	5766.86	5818.05	-1.44%	7367.53
深圳综指	19084.83	19551.73	18604	18834.8	-1.57%	3330.05

　　上周重要财经要闻回顾：

　　【存款

准备金率今年第8 次上调至13%历史最高】

　　12 日公布的三季度金融数据依旧过热，市场预计央行紧缩政策还会继续有来。果然仅过一天，13 日央行发布公告上调存款准备金率0.5 个百分点至13%的历史最高水平，10 月25 日执行。央行称此次上调存款准备金率的目的在于加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。

　　【9 月沪市平均市盈率已过60 倍】

　　上证所近日发布9 月份统计月报显示，沪市9 月份成交总额约3.95 万亿元，其中

股票成交金额约3.05 万亿元。而8 月份沪市成交总额为4.41 万亿元，其中股票成交金额为3.56 万亿元。与8 月份相比，9 月份沪市总成交额下降了约4579 亿元。与此同时，9 月沪市流通股换手率67.55%，较8 月的86.51%有所下降。9 月份沪市月末加权平均市盈率达到63.70 倍，较8 月份的59.17 倍略有上升，在本年度中保持了上升趋势。

　　【尚福林证实QFII 额度将增至300 亿美元】

　　证监会主席尚福林16 日在十 七大中央金融系统代表团讨论会上表示，合格境外机构投资者(QFII)规模年底前将扩大至300 亿美元左右，此前在7 月份QFII 额度由40亿美元扩大到100 亿美元，但目前已基本用完。尚福林表示，随着股指的上升，市场风险在累积，要继续推动投资者教育，提醒投资者"股市有风险，投资需谨慎"。

　　【1 至9 月CPI 同比增长4.1%再创年内新高】

　　发改委副主任陈德铭16 日表示，中国2007 年1-9 月消费者价格指数(CPI)较2006年同期增长4.1%，1-9 月核心CPI 增速为0.8%。此外，陈德铭还预计2007 年财政收入可能超过人民币5 万亿元。中国1-8 月CPI 较上年同期增长3.9%，增速高于1-7 月的3.5%和1-6 月的3.2%，也明显高于政府2007 年设定的3%以内的调控目标。其中，8 月份CPI 较上年同期增长6.5%，为128 个月新高，刷新了10 年来高点，显示通货膨胀压力巨大，官方此前措施收效甚微。

　　【证监会澄清AH 股互换是媒体错报】

　　证监会有关人士18 日表示，有关媒体关于AH 股份互换的报道属于曲解错报，内容不实。证监会新闻处出席10 月17 日下午境内外记者集体采访活动的工作人员透露，在当日采访活动中，当有的记者问到香港与内地交易所股份互换的问题时，证监会副主席屠光绍表示，由于内地证券交易所没有实行公司化，目前尚不具备条件实行股份互换。在整个采访活动中没有谈到其他的股份互换问题。

　　【周小川为加息预期降温】

　　央行行长周小川18 日表示，从今年前几个季度的经济形势看，当前中国经济的温度偏高，有加大货币政策的宏观调控力度的必要，将"针对经济运行中的不同症状，争取做到对症下药"，央行加大货币政策调控力度是有多种工具可以选择的，包括利率、

汇率、公开市场操作等手段，"不能肯定一定要用利率，而且步长也是可以选择的，步长长不见得是力度大，步长短，速度可以快一点"。

　　【9 月CPI 指数继续高位运行】

　　发改委副主任朱之鑫18 日透露，1-9 月CPI 上涨了4.1%，比前8 个月提高了0.2个百分点，9 月CPI 同比上升了6.2%，比8 月份的同比升幅下降了0.3 个百分点上周股市基本面整体上偏空，近期市场震荡体现投资者对股市快速上涨后的高估值担忧；宏观经济数据的公布也显示经济过热仍在持续，包括加息在内的一系列紧缩举措将陆续出台，投资者亦对市场持谨慎态度.整体看，股指调整压力仍较大，关注中国石油IPO 进展及即将发布的经济数据。

　　预计沪深300 指数本周仍将维持高位震荡的格局。

　　第二部分：仿真股指期货交易

　　近月合约IF0710 合约与IF0711 合约连续5 个交易日行情走势分时图

　　

近月合约IF0710 合约与IF0711 合约连续图。（来源：中信建投期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　受交割日临近，且现货指数弱势调整影响，仿真期指近月合约上周持续震荡下跌。

　　尤其上周五交割的IF0710 合约连续五个交易日大幅下挫，强行向现货指数收敛。

　　远月合约IF0712 合约与IF0803 合约连续5 个交易日行情走势分时图：

　　

远月合约IF0712 合约与IF0803 合约走势图。（来源：中信建投期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　中远期合约上演“过山车”式的极端行情，前半周大幅冲高，后半周连续跳水回吐涨幅。

　　下表为上周交易的四份合约收盘情况：

	开盘	最高	最低	收盘	涨跌	成交量	升水
IF0709	6780.0	6815.0	5622.0	5645.0	-16.56%	478502	--
IF0710	7600.0	7950.0	6800.0	6895.0	-9.14%	742301	1280.94
IF0712	9287.0	11523.6	8800.0	8858.6	-3.62%	461268	3244.54
IF0803	10000.2	13027.0	9935.2	9938.2	-1.80%	259267	4324.14

　　IF0710 合约在上周五的交割日中，持仓不降反升，全天共增仓2830 手，成交量也突破10 万手。最后交易日众多投资者入市进行套利活动，导致了10 月合约交易异常活跃。按中金所交易规则，股指期货到期日采用现货指数最后两小时的算术平均价进行交割，经过测算，沪深300 指数最后两小时成交价格的算术平均价为5644.09 点，非常接近IF0710 合约的收盘价。

　　在现货指数的高位震荡整理的预期下，仿真交易市场或将加快理性回归的步伐。

　　因此，预期仿真交易市场将以缩减升水为主。

　　近期，仿真交易市场成交异常活跃，日成交量可达到40 万手，持仓量也达到10万手左右的历史高峰。期指明显离谱的估值溢价水平吸引众多新参与的仿真资金参与模拟的套利交易，从而引导仿真期指朝理性回归。

　　而仿真期指亦有望借助此次调整，一方面运行更加成熟与理性，在股指期货上市前的有限时间内，为投资者提供一个良好的练兵平台；另一方面，也为参与仿真交易的期货初学者，上一堂绝佳的风险教育课。

　　中信建投期货 朱遂科