瑞银（UBS）金属评论（1023）

高涨的黄金

美国期货市场的投机多头头寸在上周二触及历史高点，净多头头寸增加136万盎司至2710万盎司。新多头增加200多万盎司，一些勇敢的空头也增加73万盎司。周二以来Comex持仓的变化显示多头可能进一步介入市场，尽管周三和周四的持仓变化较小。这些头寸（如下图所示）解释了我们为什么担忧黄金在近期内调整的可能性。其他贵金属的投机净头寸全部跟随黄金增加，但幅度要小得多。在白银（和钯）市场，我们怀疑这是因为银的投资者人气减弱，因基本面不太看好。在铂市场，铂价处在历史高位可能阻止投资者增加头寸。我们预计如果头寸平仓，所有四个贵金属都将下跌，但黄金（和银）下跌的幅度可能大于铂。

基本金属走低

周五基本金属强劲开盘，镍突破阻力，从而引发止损买盘。LME铅和铝库存增加，上海的铜和铝库存增加（但锌库存下降），与市场预期一致。金属在伦敦早盘保持坚挺，但随后承压。铝的远期价差再度被借入，同时周五下午铜的系统抛盘显著。

减少风险和LME库存上升仍然是周一欧洲早盘的主要特征，因股指期货下跌，外汇市场出现借入交易的信号。我们怀疑如果投资者继续减少风险，那可能使铜、镍和铅走低，尤其是如果交易所库存增加。铝和锌应该较为安全。