股指期货对基金影响几何

　　王丹 　　

　　10月18日，《中国金融期货交易所金融期货业务系统技术指引》正式发布并开始实施，而前一天，中国证监会副主席屠光绍也公开表示，将根据市场需要，推进股指期货。一切都在证实，股指期货越来越近。

　　作为我国金融市场的一种新生事物，究竟会给基金带来哪些影响，这是很多基民迫切想要了解的问题。

　　股指期货VS基金业绩

　　现在投资者中最普遍的说法是股指期货上市后，股指会一路暴跌，甚至有人把2006年四季度的大盘股行情归因于投资者对股指期货即将推出的预期，并进而得出所谓的超级主力或机构在期指推出前吸筹,然后在期指推出后抛空，同时通过做空期指赚钱的“推论”。其实这种看法缺乏依据。股指期货推出对基金业绩的影响要从短期和长期两个方面来看。首先从短期看，由于股指期货具有做空机制，而目前的股指又处于历史高位，基金手中多持有大量的股票现货仓位，因此可能面临一个净值减少的情景，广大的基民也会随之收益减少。但如果股指期货推出的时候，市场正处于一个上升的趋势中，又将是一个助涨的过程。因为在新一轮涨势开始的时候，基金经理多半会采取对冲的方式，在持有股票仓位同时，在股指期货上进行套期保值，锁定现有持仓的利润。

　　而从长期来看，股指期货推出，将会对场外资金形成一个吸引效应，使得

　　股指期货VS沪深300指数

　　沪深300指数作为期货和现货的套利工具，当期货和现货之间出现较大的偏差、中间的差价比较大、差价超过融资成本和交易成本的时候，投资者可以进行期货和现货之间的套利。此时由于沪深300指数基金就是一个非常好的现货品种，因此沪深300指数基金将吸引套利资金在期货和现货之间的流动，从而加大沪深300指数基金的交易活跃度。同时，由于股指期货本身有一个杠杆作用，按照10%的保证金比例，股指期货可以做10倍的杠杆。在持有94%股票仓位的情况下，再用0.1%的现金跟踪1%的股票仓位，剩下还可以做5.9%的比例来满足5%的现金比例要求。这样既可以满足法规要求，又可以做到100%的跟踪指数，对指数型基金是有利的。

　　股指期货VS

　　购买基金人都知道，封闭式基金目前还处于折价率阶段，折价率比较高，一般大基金的折价率都在30%左右，这也就是说如果一个投资者持有净值两年的封闭式基金，要想在基金到期之前将手中的基金变现的话，必须折价30%，以1.4元的价格进行交易为例。对于另一个投资者来说，将以1.4元价格买入封闭式基金之后，也会产生一个顾虑，他会担心这1.4元买入净值两元的基金，过了六七年，基金结束之后，还能否拿到两元的净值。股指期货推出之后，就可以通过对持有封闭式基金的同时，通过在股指期货上卖出股指期货合约来对冲基金净值下跌带来的风险。再假设，如果投资者以1.4元的价格购买了净值两元的封闭式基金，持有六七年之后，获得了两元的回报，他的回报率大概有50%左右，这是在风险非常低的情况下获得的收益。这显然比7年持有国债收益率明显高。同时受市场预期的影响，资金会更加关注一到两年期到期封闭式基金，从而使得小排式封闭式基金折价率不断缩小。