股指研究：现货市场掉头期货市场跟风

　　价格运行

　　10月15日到19日，现货市场在经过两日上涨之后掉头向下，周五收盘较上周末下跌2%以上，较这周二下跌将近4.5%。这一周中较为重要的基本面时间是十 七大的召开。通常在较重要的政治会议召开过程中，股市都会呈现上涨局面；但本次不同于以往，在中期就出现了急速下跌。究其原因，有可能来自两方面：一、近期通货膨胀率居高不下，较为严厉的调控政策很有可能随之出台；二、目前市场估值水平过高，股指期货即将上市的传言引起下跌的恐惧。

　　期货市场受到现货的影响，走势相当一致；无论远近期合约，都出现了前两个交易日上涨、后三个交易日下跌的局面。其中，需要注意的是由于IF0712和IF0803合约在15、16两日出现单边市，且连续两日累计涨幅超过16%，金交所在16日收市后对上述两合约实行强制减仓。这是中金所第二次启动强减制度。强制减仓会导致投资者的持仓量以及盈亏发生变化，投资者应注意，今后出现连续涨跌停时，要考虑在收市前主动减点仓，甚至空仓，把净持仓盈利尽量控制在不被强制减仓的范围内，以减少资金成本。

　　交易机会

　　710合约在本周到期。虽然前一周收盘基差还高踞千点之上，周一收市就急速缩小到了三百多点，而这也是这一周该合约的最高基差水平。因此，在上一周建立套利头寸的投资者，应该有相当丰厚的套利收入。如果上周没有抓住机会，这一周的前三个交易日基差水平也都在100点之上，值得进行操作。另外，由于711合约由近月合约转为当月合约，而该合约基差水平基本都在1400点之上，因此很有可能在未来一周内有一定回落，投资者可以选择空711合约，多现货或者其他合约的作法。

　　数据统计

　　注释：

　　1.理论价格=现货指数点位*exp(r*t/360)，其中t为剩余时间，r为无风险利率，取一年定期

　　2.溢价水平=实际价格-理论价格

　　3.建议套利比例表示采用股指期货与50ETF进行短线套利时1个指数报价对应现货部位的数量，即一手股指期货进行期现套利需50ETF的数量为相应比例乘以300；ETF作为股指现货的替代品，其与股指现货之间的关系并非恒定，该比例关系的变动会对期现套利效果产生影响，必须注意和精算的风险

　　4.与50ETF基差=实际价格-ETF价格*建议套利比例

　　5.这里的套利机会，是指依据正向套利持有到期来估算的套利机会；其他套利方法很多，不能全部给出建议

　　基差与价差走势

　　注释：

　　6.价差=0711合约价格-0710合约价格

　　7.本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。中诚期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。

　　8.本报告作为一种操作建议，仅供投资者参考，因此在投资者作出投资决定之前，请根据自己的实际情况作出更如何实际的决策。

　　中诚期货 陈东坡