湘财祈年：做空远期合约 注意IF0710套利机会

　　湘财祈年：股指期货晨报20071019

　　【股市综述及走势研判】

　　昨日受证监会官员有关A股和H股互换问题讲话这一重大利空消息的影响，市场对于A股和H股溢价的回归充满恐慌，指数一路震荡下行，盘中连续跌破5日和10日均线，6000点整数大关也再次失守，利空消息引发的市场恐慌性抛售行为对于指数下挫作用明显。指数方面，两市主要指数跌幅均超过3%，其中上证指数收于5825.28点，下跌211点，跌幅为3.50%，指数在跌破6000点和5900点整数关口后在5800点附近获得支撑；深证指数收盘报18681.35点，下跌606.95点，跌幅为3.15%，19000点整数关口同样失守。成交量方面，两市共成交1995亿元，基本于上一交易日持平。个股方面，随着指数大幅下挫，个股也出现普遍下跌，前期领涨的指标大盘股领跌作用明显，A+H股也跌幅居前，两市上涨家数有345家，下跌家数有1192家。

　　昨日国内外主要股指表现情况如表1所示。

　　表1 昨日国内外主要

证券市场指数表现

指数名称	开盘价	收盘价	最低价	最高价	涨跌幅（%）	振幅（%）
沪综指	6031.92	5852.28	5804.97	6055.47	-3.5	4.32
深成指	19240.47	18681.35	18636.59	19240.47	-3.15	3.24
沪深300	5813.24	5615.75	5593.99	5813.24	-3.58	3.92
新富A50	23018.93	22218.55	22078.42	23036.83	-3.62	4.34
恒生指数	30013.48	29465.05	29265.47	30025.07	0.57	2.60
国企指数	20516.85	19722.38	19524.44	20516.85	0.95	5.08
日经指数	16974.69	17106.09	16974.69	17147.73	0.89	1.02
道工业指	13870.02	13888.96	13820.68	13913.35	-0.03	0.67
标普500	1537.93	1540.08	1532.36	1542.79	-0.08	0.68
纳斯达克	2778.95	2799.31	2770.11	2803.26	0.24	1.20
伦敦FTSE	6684.5	6609.4	6584.9	6722	-0.93	2.08
德国DAX	7999.02	7921.4	7913.37	8000.63	-0.8	1.10
法国CAC40	5830.48	5767.24	5740.81	5838.97	-0.89	1.71

　　后市走势研判：

　　昨日市场在利空消息的影响下出现大幅下挫，消息对于指标股特别是A+H股作用明显，造成指数大幅下跌，但我们认为昨日指数的大幅下跌消息面只是一个方面，更深层次的原因是市场自身的调整需求。首先，A股和H股互换短期内施行可能性不大。港股直通车试行时间一拖再拖，技术和风险控制等是主要原因，而A股和H股互换远比港股直通车复杂得多，涉及面也要广很多，所要解决问题更加复杂和繁琐，这些问题短期内解决可能性不大；其次，指数在经历前期大幅上涨之后，指标股所积累的风险较大，而6000点整数关口附近同样未有像样的调整，所以近期市场围绕6000点展开震荡整理也属正常现象；同时，面对高点，指数上行压力倍增，这也就要求市场有一个储备能量的过程，为后市再创新高创造条件。

　　我们认为昨日

证监会澄清有关A股和H股互换的讲话，对于稳定今日投资者信心起到关键作用，市场有望展开反弹行情，而对于市场中长期走时我们仍然坚持认为在股指期货推出之前，指标股行情仍将继续，非指标股行情只不过是指标股修正调整时的插曲，调整后的指标股仍将成为推动指数上涨的主要动力来源。

　　【股指期货综述】

　　表2 沪深300和股指期货市场周表现概况

　　合 约开盘价收盘价最低价最高价涨跌幅(%)振幅(%)升贴水成交量持仓量

　　(b/c)

　　沪深3005813.245615.755593.995813.24-3.583.92

　　IF07106000.00 5711.00 5700.00 6038.00 -4.92 5.93 -95.25 10195127549

　　IF07117302.00 7095.00 7013.00 7502.00 -4.60 6.97 -1479.25 17552918612

　　IF071210250.09690.00 9601.00 10577.0-9.02 10.17 -4074.25 10321524860

　　IF080311498.811000.010830.011888.0-8.44 9.77 -5384.25 5867318266

　　其中：b表示升水，c表示贴水；

　　昨日沪深300同样也出现较大幅度下跌，由于沪深300集中了两市主要的指标股，所以跌幅较上证指数和深证指数要大一些。受沪深300震荡走弱影响，股指期货四个合约出现较大跌幅，远期合约由于其不合理的贴水而跌幅明显大于近期合约，其中IF0710和IF0711下跌5%左右，IF0712和IF0803跌幅均超过8%。成交方面，昨日有三个合约成交量超过10万手，由于投机氛围浓厚交易所也不得不提高了保证金水平。贴水方面，经过前两个交易日调整之后，各合约贴水均有所减少，近期合约贴水基本保持稳定，但远期合约远远超出合理水平， IF0712贴水仍超出4000点，IF0803贴水也超出5000点大关，高贴水所暗含的风险仍较高。

　　对于近期股指期货走势，我们认为在经历前期大幅拉升之后，远期合约贴水远超合理水平，市场积累了较大风险，短期内市场将面临风险释放的过程；同时，由于市场投机氛围浓厚，近期期货走势与现货出现较大偏离，特别是远期合约，偏离较为明显，现货走势对于其参考价值不大，投资者在操作上应注意区分远期合约和近期合约的操作方式。今日IF0710将进行交割，交割日行情仍将可能发生，建议投资者可以密切关注，获取无风险套利机会；远期合约仍以做空为主。

　　【操作建议】

　　今日股指期货操作建议：适当做空远期合约，同时注意IF0710可能出现的交割日无风险套利机会。

　　分析师：赵先锋