期铝市场研究：高产量高库存压制铝价

　　全球铝产量强劲增长，因为中国铝产量再度大幅上升，全球铝产量8月份年率产量达到了3804 吨，产量年比增长14.4%，不包括中国的世界铝产量年比增长5.3%。

　　铝产量增长再度加速

　　07 年1-8 月，世界产量年比增长11.5%，世界不包括中国的产量增长年比增长3.4%。据麦格里银行预测数据，按照目前产量的发展趋势，2007年世界产量将年比增长约12.6%，世界不包括中国的产量年比将增长4.6%。预期中国的铝产量2008 年将增加至约1520 万吨，高于2007 年的1250 万吨，增长21.6%。全球产量的增长看来可能足以在今后的几个月里使铝市场出现温和的过剩。

　　巨大的产能产量增长同样反映到库存上来，铝库存持续上升。在过去的三个月里铝库存的趋势突然发生了反转，报告库存在过去的五个月里有四个月下降，但是七月和八月份库存剧烈上升，到了九月份交易所的库存也开始上升。一定程度上，交易所库存的增加反映了库存从非报告到报告的转移，较高的期货贴水使交易商在库存的融资交易上有利可图。自八月底以来, LME 铝库存已经增加了10 万余吨，月末达到938625 吨。

　　LME 铝库存稳定增加

　　据国际铝业协会发布的最新数据显示，8 月份生产商铝库存增56000吨至160 万吨。8 月份生产商库存经常出现增加的局面，今年库存增幅较去年的11000 吨有所提高，但是仍低于2005 年78000 吨的增幅。国际铝业协会同时修正了7 月份库存数据，由之前152.6 万吨修正为154.4 万吨；同时8 月底库存量是今年自1 月份以来库存高点，但是1-8 月份及8 月份库存量较上月仍对应减少21000 吨及14000 吨。

　　不过从长期图表来看，总的报告库存8 月底相当于6.2 周消费量，这按历史标准是一个低水平，历史上1994 年库存消费周曾一度到达过15 周。6 周左右的库存消费周水平预示着当前巨大的库存有望在未来6-12 周被消化，价格因此难以真正走熊，但短期对价格形成的压力同样有效。

　　铝价与库存消费周数

　　消费方面，我们最为关心的是中国消费有没在传统的淡季萎缩。国家统计局最新公布铝市场的表观消费数据显示，原铝及氧化铝消费增长依然强劲，与上月相比，8 月份原铝表观消费增长4.27%，氧化铝表观消费增长6.21%。正是由于国内持续增长消费形势对铝价构成极强支撑，国内铝价因而抗跌于伦敦铝价，令两市铝价比值持续回升。

　　2007 年1-8 月国内铝市场表现消费量

　　国内产量方面，8 月份我国原铝产量为107.8 万吨，同比增加32%；1-8月，我国共生产原铝779.6 万吨，同比增加33.8%。氧化铝产量8月份达到173.7万吨，继续保持高速增长，氧化铝净进口量有所减少，由上月44万吨降至39.7万吨，但氧化铝的表观消费量仍在不断增加，8月份达到213.4万吨，充分显现出因电解铝产量增长带来的巨大需求。

　　从价格方面来看，9月LME 三月期铝开盘价2478 美元/吨，以月最高价2520 美元/吨收盘，上涨2%。SHFE期铝0711 合约开盘价19500 元/吨，平盘报收，内外盘基本上都没有大的变化。

　　与此同时沪铝对伦铝的比价在持续拉大，当月两个市场三月期合约的比价最高上升至7.95 左右。虽然出现较不利的出口贸易比值，但中国8 月原铝出口较上个月猛涨67%，达到17376 吨。行业机构分析认为这是国际铝价偏低激励南方广东省加工商通过加工贸易方式免税进口现货铝，并将产品用于出口而导致的。