热钱大量涌入令糖市行情火爆

　　在长假过后的第二天郑州白糖期货大幅上涨，主力805合约连续突破3950元、4000元和4100元等重要阻力位，尽管现货价格相对滞后，国际糖价也萎靡不振，但郑糖的强势表现相当坚决。

　　根据中国糖业协会公布的数据，9月全国食糖销售量高达66万吨，为2002/03年度以来同期的最高值，结转库存剩余40万吨，虽也为近五年的最高但少于此前预期，对节后糖价向上突破起到促进作用。据有关部门调查统计，广西大部分地区甘蔗生长状况正常，10月中上旬起将陆续开榨。由于现阶段糖价相对较高，如果条件满足或许部分地区也有提前开榨的可能。不过，根据历史规律在12月来临之前工业库存都会处于相对低点，所以供给压力暂时可以忽略。目前市场关注的焦点在于突破整理区之后上涨空间的大小，技术性因素以及多空持仓和周边市场表现对郑糖行情的影响作用更大，基本面供求因素暂退居次要位置。

　　白糖期货突破8、9月份的整理形态之后，部分投机空头认亏止损，不过进行保值卖出操作的现货企业仍在不断增多，主力805合约持仓已超过40万手，达到交易所规定的提高保证金的限制标准，总持仓则突破50万手，日成交量达到百万手也成为常态。至此，白糖期货的交易规模掀开了历史上新的一页，向着更加成熟的品种发展。这样，短期内资金面和主力机构持仓头寸的变化就成为影响行情趋势的主要因素，糖市的商品特性有所减弱，而期货的金融特性相对突出，郑糖走势更具自身特色，长假期间国际糖价持续回落而节后国内糖价却创下新高就已经初步显露端倪。

　　成交量和持仓大幅增加的背后反映出多空阵营的分歧进一步加大，市场风险也在积累，后续资金能否得到保障是决定胜负的关键。由于单个合约的持仓数量达到一定限度交易所就会提高保证金要求，这对于资金紧张的一方是雪上加霜，而又是优势一方迫使对方就范的有利手段。从近期盘面情况来看，807合约曾一度出现积极增仓的现象，这一方面可以减轻持仓过于集中带来的资金压力，另一方面还可以通过拉动仓位较轻的7月合约来配合主力5月合约的争夺。不过，虽然上周五805合约持仓大减四万手，但本周以来又连续增仓，看来资金占优势的一方决心缠住对方在5月合约上决战，这将是对双方资金实力的重大考验。

　　目前场内空头以具有现货背景的保值企业为主，其策略就是随着糖价走高而层层加码，主动打压的意识不强。而投机空头在发生突破行情之初离场观望，要等到价格上涨一定幅度之后才会返回建仓。所以短期内阻止糖价走高的压力并不以空头为主，而是上涨过后多头阵营自身的分化。节后郑糖的涨幅约有300元，获利回吐的压力逐渐增强，如果个别机构获利了结将对上涨行情产生不利影响，若再加上空头趁虚而入，则不免会有更多的买方发生动摇。

　　所以，当市场多空争夺到达白热化之后，行情随时都有可能出现剧烈震荡，投资者对此应有足够的心理准备。持仓变化是反映市场量能增减的重要指标，一旦主力合约持仓显著减少则行情反转的危险将大大增加。

　　北京中期 张向军