瑞银（UBS）金属评论（1018）

黄金真的紧张？

过去三个月来黄金借贷利率走高，准确的说是LIBOR-GOFO借贷利率走高。尽管借贷利率的走势不是完全与黄金相关，但至少部分相关，几年来首次出现伦敦市场黄金短缺的信号。借贷利率大幅走高的部分原因是货币市场在8月动荡，同时银行的融资成本大幅增加。但黄金自身的因素也导致这一走势，ETF继续吸引投资者，这意味着黄金被买入，而不能借出。还有我们已经指出的私人客户买入更多的金币和金条。这些因素都是利好的市场因素。但一个利空因素是现货需求不足，同时更多的废料回收使苏黎世出现更多的黄金——因此伦敦的减少。而且我们怀疑基金减少OTC头寸。因此借贷利率走高像一个亦空亦多的因素。

库存增加显示基本金属的需求令人失望

铅和铜——最近几周表现强劲的基本金属在周二领跌，因LME库存上升，表明第四季度需求旺季的开局令人失望。铅和铜的库存在LME的欧洲仓库累积，证明需求走软，这可能将重点从这两个金属迄今为止问题不断的供应面转移。另外，其他金属的LME库存继续走高，锌库存远离周期低点，因锌交割进入柔佛仓库。铜从高点下跌近200美元，但重新攀上8000美元关口，因消息称南方铜业可能再度发生罢工。铜可能进一步走软，失守8000美元的关键关口将使抛盘扩大跌势。铝维持在2500美元的短期关键位，在上周反弹150美元之后连续两天下跌。锌和铅在区间内大幅下跌。铅跌破3600美元直指3450美元。锌下跌100美元，而短期区间保持在2900-3200美元。镍在32000美元附近震荡，并保持在30000-34000美元的区间内，因消费商重建库存导致LME库存走低，尽管库存处在高位，同时近期贴水扩大表明供应增加。锡下跌可能引发一些获利了结。