嘉益博华：铜的茫然 铅的肯定

　　虽然只有一顿晚宴，但年会依然是伦敦金属交易所每年一度的盛事。全球金属界人士聚集在一起，畅所欲言，尽管交易所的官方讲话还是那么乏味，可每一桌都喧闹非凡，大家都在进行着相同的游戏，对来自智利的，首位在LME发言的女部长做讲话长度的博彩，台上台下都心知肚明，但赌博还在年复一年的继续着，使得整个晚宴虽然略显枯燥但还是绕有兴趣。

　　问及各路嘉宾的金属观点，似乎大家都有个共识，对于铅是比较看好，很多人都是毫不犹豫的说出牛市的理由，伴随着absoulutely 、sure等字眼，可谈到铜时，多数就会沉吟片刻说well，然后给出看多或者看空的一个观点，但明显都不十分肯定，而且支持多空走势的主要观点和我们都类似，美国衰退和中国增长。下面我们根据曼氏金融提供的一份分析报告来看看国际市场的观点，之所以选择曼氏的报告是因为他和我的观点孑然不同。

　　从

美联储降息后，金属市场成为第一个受益者，联储的意思很明确，通过低利率打破信贷市场的僵局，抵消增长的消费抵押支出。这就会给苦苦挣扎的

房地产市场扔出一根救命索，间接刺激铜铝的需求。然而我们认为，这并不会在金属市场比如铜形成一个V型反转，铜价也不会走得太高，因为这种临时性的举措会否救市美国经济还有待时间考证，其实我们已经关注到美国的危机已经蔓延到了欧洲，欧洲第二季的经济增长是近两年来最差的，制造业和服务业增长也是两年最低，日本的经济也一般化，只有中国保持着强烈的步伐，可其金属的实际需求增幅也在下降。

　　从铜的情况看，美国的制造业需求(衰减)和全球供应(增加)已经开始约束价格，事实上我们预计全球铜需求今年下降3.3%，从中国看，我们不认为中国的需求如同其进口量那么强有力，美国需求衰退将对抵消中国增长，而结果是这将轻微改变全球供需平衡到剩余。从供应看，即有新矿山增加，也有旧厂的扩产。考虑到矿产探测、劳工斗争、高开采成本、低品味矿的开采等原因结合将令产量增长受限，但并不算厉害。我们预计2008年的均价是7250美元/吨。

　　而我本人对于金属看涨的观点依旧没有改变，中国的需求在抵消美国减退后还有剩余，欧美经济还没有证实衰退，全球的新矿山没有较大规模的出现，低品味矿对市场到是有一些冲击，而在目前阶段，铜价冲高回落的原因还是中国下游对企业于高价的不认同，不少线缆厂在10.1后停产就是因为生产已经处在亏损状态，这需要一些时间去改变，而对于金属牛市最主要的推力还是美元的贬值，这同样需要时间。

　　嘉益公司研发部 刘炜