股指期货分化市场做多力量

　　韩志国 经济学家，北京邦和财富研究所所长。先后在国家计划委员会政策研究室、中国人民大学《经济理论与经济管理》杂志社工作，是中国股份经济与市场经济理论的开拓者之一，其产权改革理论曾产生重要影响。

　　■ 经济学家读股市

　　随着相关工作的逐步推进，股指期货推出的日期也越来越近。这将对股市产生怎样的影响，投资者要如何应对，本期请经济学家韩志国进行解读。

　　新京报：央行决定从2007年10月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至13％，这是央行年内第八次上调存款准备金率。你认为这对股市有什么影响？

　　韩志国：上调存款准备金率对股市影响很小。统计数据显示，目前

外汇储备超过14000亿美元，同期增长45%。央行越加息，外汇储备越多，已经陷入一种恶性循环。估计央行年内还有加息的可能，如果美国降息，将进一步推动

人民币升值，从而会使流动性过剩更加突出。现阶段对股市影响最大的因素不是货币政策，而是国有股减持，除此之外还有股指期货的推出。

　　

新京报：股指期货的推出日益逼近，这会对股市有冲击吗？投资者应该如何应对？

　　韩志国：股指期货很有可能在今年12月份推出，股指期货的推出，并不是必然地会导致股市暴跌，也可能形成股市大涨。如果在股指期货推出前，市场先行调整并且调整到位，那么股指期货的推出就可能成为新一轮上涨的契机，否则就可能是市场深幅调整的开始。这一点，投资者应该有一个明确的认识，并且要注意防范股指期货引发市场震荡可能带来的投资风险。

　　此外，股指期货会分化市场的做多力量。在股指期货推出以后，特别是在市场已经走到6000点的高位后，做空的力量会空前凝聚，市场的分歧会更加扩大。如果说在股指期货推出前，看空的机构与投资者还没有宣泄渠道与盈利渠道的话，那么在股指期货推出后，做空赚钱与市场调整的力量就会汇合，如果在这个时期的股市政策再发生有利于空头的方向性调整的话，那么市场的剧烈震荡就在所难免。

　　新京报：自港股直通车试点以来，港股出现了较大幅度的上涨，你认为投资者应如何应战港股？

　　韩志国：向中国内地的投资者开放海外市场是个客观和必然的过程，但在目前的市场环境下，开放海外投资市场特别是港股直通车显得过于仓促，其负面作用可能远大于正面影响。自1998年亚洲金融危机以后，香港股市一直处于持续上涨的过程中，其实际涨幅已经相当可观。

　　在外管局公布港股直通车计划的8月20日，香港恒生指数最低为20901.64点，在此后的一个多月中，恒生指数的最大涨幅已达38.13%，这种状况与中国当年开放B股市场颇为相似。当港股直通车开行时，恒生指数很可能被拉到一个更高的点位，以便让内地投资者在高位接盘并掩护国际投资者出货。因此，港股直通车的出台时机与出台方式很可能被国际投资者利用并成为其“拉高搏傻”的重大契机。等直通车完全开通以后，内地的散户只能起到抬轿子的作用。

　　本报记者 赵侠

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