供给忧虑与地缘政治护驾 油价淡季依旧趋涨(5)

　　十、解读与分析

　　供给忧虑与地缘政治护驾 油价淡季依旧趋涨

　　近日纽约商品交易所(NYMEX)原油期货价格正像我们我们上期报告所描述的那样，经过短暂的回调后，再次上冲历史纪录高点。截至10月12日，NYMEX原油期货连续第四个交易日走高，盘中一度升至84美元上方，因当周美国原油库存意外大幅下滑之后，投资者担心北半球冬季的能源供应，同时，土耳其和伊拉克北部紧张局势亦为市场提供支撑。之前周初 NYMEX原油期货一度跌至4周低点，位于每桶80美元下方，因受美元走高等拖累，且美湾风暴威胁减退。之后市场再度关注全球第四季度石油供应，美国方面预估第四季度全球石油需求增加。由此产生的买盘很快将油价又推升至80美元上方。之后美元走软、冬季需求强劲以及土耳其和伊拉克之间的争端继续为油价提供支撑。EIA库存报告显示，上周美国原油库存意外下滑，使得油价进一步上升指向纪录高点。并最终于12日收涨于83.69美元，且当日触及了每桶84.05美元的记录新高。

　　据美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至9月28日当周，美国商业原油库存意外减少167万桶至3.201亿桶，之前市场预期为增加90万桶。从今年7月初开始，原油库存持续下降，总量达3400万桶。目前水平低于去年同期1045万桶或3.2%；但仍高于近5年同期水平2655万桶或9%。当周原油日进口量下降38万桶至987万桶；原油与石油产品日净进口量未见明显变化，保持在12339万桶。当周炼厂产能利用小幅回升0.33个百分点至87.84%。由于往年同期炼厂经常会遭受飓风袭击，所以当前产能利用率高出近5年同期平均值2.63%。前期美湾地区的飓风虽然频繁，但并未对石油生产设施造成实质性的破坏。但目前产能利用率的绝对值仍然较低。正是又要近几周炼厂产能持稳，加之进口出现下滑，才使得当周原油库存意外下降。

　　美国战略储备石油储备库存(SPR)在之前连续4周增加后，当周保持在6.928亿桶水平未变，之前美国宣布将于今秋开始重新启动战略储备。同时近期美国能源部发出邀约，招标采购1300万桶08年2-7月份交货的战略储备原油。在目前需求与其强劲的前提下，这无疑将加重全球原油供给的负担。另外，汽油库存当周再增168万桶，总量至1.93亿桶。多于增加10万桶的预期。但目前该库存水平低于去年同期2240万桶或10.4%。低于近5年同期均值918万桶或4.5%。当周汽油日进口量增加17万桶至132万桶水平。由于夏季驾车高峰已过，该库存经过近几周的恢复，总体有所回升。

　　当周取暖油库存增加98万桶至4480万桶。虽然经过近十几周以来的不断恢复，使该库存上升了1400万桶，增幅超过40%。但由于之前水平较低，目前水平较去年同期仍低1643万桶或27%，与近年同期水平相比低1172万桶或21%。所以当前水平与近年正常区间仍有较大差距。加之冬季需求预期强劲，使得市场对美国东北部这一世界上最大的取暖油消费区的冬季供应产生忧虑。如果在进入冬季之前仍无明显改善且气候寒冷，这一因素将成为抬升冬季原油价格的强有力因素。同时，馏分油库存当周下滑56万桶至1.353亿桶。与之前预期。该库存到目前为止已连续2周下滑，之前10周连续增加。当前水平低于去年同期1462万桶或9.8%，高于近5年同期平均水平397万桶或3%。

　　虽然目前从季节性因素上来讲正处于夏季与冬季需求高峰之间的需求平淡期。但市场对今年冬季的需求情况预期强劲。另外，前期频繁的大西洋飓风并未像往年一样对炼厂造成实质性破坏。虽然目前的产能利用率还较低，但也高出了往年同期飓风高发期的开工水平。炼厂的相对稳定运行，使得原油需求平稳，库存反季节下滑。加之美战略储备重新开始储存，加重了原油的供给紧张状况。其次，在进入冬季前，人们普遍关注取暖油库存情况。而目前取暖油库存仍处于历史同期低水平。所以，库存因素对于目前的油价呈偏多的影响。

　　近期美联储宣布降息使美元持续走弱也令金属和能源等商品价格获益，国际油价因此稳步上攀。尽管本月再度降息几率有所减弱，但市场仍预计年底前降息的几率为约七成，防止经济受楼市和信贷市场颓势的冲击，提振高收益货币。受此影响，美元继续疲弱，油价将在接下来的一段时间内将继续受此支撑。

　　除此之外，地缘政治冲突进一步加剧了全球原油的紧张供应局势。近期围绕跨境打击库尔德武装以及一战期间土耳其境内上百万亚美尼亚族死亡的定性问题所产生的矛盾和分歧，土耳其和美国关系日显紧张，外交摩擦日渐加大。土耳其总理埃尔多安12日表示，土耳其已做好准备，将采取越境军事行动，打击在伊拉克北部的库尔德工人党武装。而库尔德武装也表示,将从伊拉克北部重回土耳其,将目标锁定土耳其政府。实际上，土耳其部队已开始炮轰伊拉克境内的库尔德族自治区。武装冲突可能进一步升级，而伊拉克原油运输线路也有可能被切断。所以，这一事件将会给油价带来强劲支撑。

　　供应忧虑、库存下滑，加之中东地缘政治冲突。早已做好充足准备的市场炒作基金遇到这一良机当然不会轻易放过。上周五，国际油价一度突破84美元，创出历史新高。基金在其中是功不可没的。据美国商品期货交易委员会(CFTC) 10月9日的统计显示,NYMEX投机客在当周继续增加净多头部位。使净多持仓达到69190手，较之前一周增加了12720手。最近一个月的时间，原油市场中基金净多持仓共增加了25000手。在基本面不断利多市场的情况下，基金依然看涨油价。

　　因此，综合以上因素分析。原油价格依旧趋涨。但由于近期价格已连续攀升，所以NYMEX原油期价在上方84和85美元处会遇到较强阻力。下方支撑在79-80美元区域。

北京中期 李哲