铜价回调为场外资金提供入市佳机

　　国庆长假过后第一周，沪铜不仅没有出现伦铜的补涨行情，反而给多头一个下马威，走出一轮冲高回落行情。周一，沪铜主力712以68500开盘后，就大幅下跌，周二创造了本周最低点66020，尽管周三多头发动强大攻势，走出了小幅反弹行情，无奈市场多头人气不旺，周四、周五表现平平，最终以66890结束本周铜期货交易，使本周拉出一根幅度达1600点的阴线。

　　笔者认为，沪铜此轮冲高回落行情只要由于伦铜冲高失败所致，而造成伦铜冲高回落的主要原因有二：一是10月初，南方铜业公司秘鲁部分铜开采和冶炼部门的工会领导人和公司高层人士达成劳资协议，并结束了长达八天的罢工活动。随着铜矿供应中断风险的降低，前期支撑铜价上涨的因素有所削弱。二是国庆长假过后，伦敦市场上并未见到中国强劲买盘，市场需求低于市场预期，伦铜后继乏力，进一步加大大盘上涨的压力。

　　尽管工人罢工题材不复存在，我国铜现货市场未见明显启动，但从总体上看，国际市场上铜的供需缺口依然存在，供不应求的格局依然是支撑国际铜价的根本因素。

　　首先，我国保持了稳定快速的增长势头。今年上半年，国内GDP增长速度达到11.5%，继5月将2007年中国GDP增长预测由此前的9.6%上调至10.4%后，世界银行发布的最新《中国经济季报》宣布，再次上调今年中国GDP增长预测值至11.3%。报告同时预测，2008年中国GDP增长率为10.8%。由于自2002年之后，我国铜消费占国际市场铜消费总额的21%，而美国下降到12%，我国铜消费占国际消费的比例已经超过美国，成为国际市场上最大的铜消费国家，我国中国经济持续、稳定、快速的增长速度将对国际铜价产生强劲支撑。

　　其次，欧元区经济保持稳定增长速度

　　尽管欧元区铜消费在国际消费总量中所占比例不高，但欧元区对铜的稳定消费也对铜价形成一定支撑。今年第二季度，欧元区经济增长速度出乎意料地明显放慢，比前一季度仅增长0.3%，远低于第一季度的0.7%，是自2005年初以来的最低增速。尽管经济减速风险增加，但欧元区季度经济报告仍认为，欧元区经济基本面依然稳固，并且抗风险的能力比过去有所增强，应该可以平稳应对美国次贷危机带来的挑战。根据欧盟委员会的最新预测，今年第三季度和第四季度，欧元区经济增速将比第二季度有所加快，有望达到0.5%。今年全年欧元区经济将增长2.5%，比欧盟委员会今年春季的预测值下调了0.1个百分点。

　　再次，市场对美国次级债市场危机的认识逐渐理性化，恐慌心理逐渐消除。尽管受住房市场降温和信贷危机影响，美国近几个月来经济增长速度不尽人意，如美国美国9月份零售销售月率成长0.6%，此前分析师预测为0.3%，9月份生产者物价指数较上月增长1.1%，分析师原来估计成长0.5%，两项经济指标好于市场预期，因此，可以认为，尽管截止目前为止尚不能断言美国经济已经完全摆脱次级债市场危机对经济的冲击，但也表明美国经济远未达到原来人们想象的严重程度。

　　总体上看，中国经济持续快速增长、欧元区经济保持稳定、次级债市场危机逐渐解除，国内外宏观经济稳定增长是支撑铜价的一个重要因素。

　　此外，从我国铜消费周期看，进入10月份，我国又进入到一个新的铜消费旺季，铜消费速度将明显加快，我国政府公布的初步数据显示，9月份进口铜及铜制品216643吨，高于8月份的191876吨，1-9月份进口量较去年同期增长41%。随着我国消费增速的加快，近期内铜现货市场上的供求平衡关系将被打破，并逐渐向多头方向倾斜。

　　另一方面，从铜供应角度看，尽管铜矿罢工活动已经结束，但国际市场上铜矿供应紧张的状况不会在短期内改变，在铜矿供应数量一定前提下，随着铜消费数量的增加，国际铜价很难出现大幅下跌的行情。

　　从9月份开始，

美联储为防止次级债市场危机的蔓延，并促使美国经济尽快复苏，将利率调低50个基点至4.75%。美联储调低银行利率一方面缓和了次级债市场危机，同时也使美联储尝到了降息的甜头，鉴于至今为止美国经济尚未出现明显的复苏的苗头，种种迹象表明，美联储有可能继续采用疲软美元政策刺激美国经济，随着美联储降息，美元贬值，以美元标价的国际商品价格将呈现易涨难跌的特点，因此美元走软将进一步推动铜价上涨。

　　从技术面看，伦铜从今年5月份以来已经三次冲击8000的重要心理价位，本轮上涨行情不仅冲破的8000的心理关口，并站稳在8000以上，为沪铜今后上涨拓展的空间。

　　沪铜自今年5月份以来受伦铜拖累一直维持低位震荡行情，以主力合约712为例，9月中旬以来在65000附近震荡，但持仓量持续增加，显然有新资金入市抄底。9月20日，多有突然发力，将期价保持在67000上方，表明在近期的多空较量中，多头已经占据主动。从形态上看，沪铜712已经出现底部形态，沪铜已经初现上涨的苗头。尽管本周冲高回落，但主力合约712始终保持在65000颈线位置以上，而且从盘中多空表现看，尽管上周一有新空逢高介入，但周二尾市平仓积极。空头获利回吐一方面说明空头力量已经减弱，另一方面也说明空头对下跌趋势的看法存在分歧，最起码有短线空头认为回调已经到位。因此，截止到目前为为止，沪铜颈线支撑依然有效。

　　从技术角度看，只要沪铜能够维持在65000以上价位，底部形态依然有效，交易者还应坚持中线看多观点。从中期角度看，在颈线位置依然有效的前提下，沪铜有望在龙头合约712的带动下沪铜712有望冲击75000的高点。

　　但从短线看，由于上周五沪铜库存增加10869吨至58560吨，LME库存增加2300吨至138150吨，显性库存增加依然对多头形成心理压力，因此长线交易者当前可以趁大盘回调之机逢低吸纳，长线持有；短线交易者可采取波段操作思路，但建议交易者以逢低吸纳为主。

　　格林期货经纪有限公司研发中心 李永民