天地期货：棉花周评1012

棉价在资金造势下选择涨跌

近阶段中，期货市场的农产品期价出现共涨。多头增持以及资金入市，无疑让农产品成为市场亮点。由于面积萎缩和天气不佳，使豆类价格升势最猛，同时带动其他相关品种。而棉价在缺乏指引之际，对周边市场依赖加强，进而底部反弹开始形成。可国内市场却有相反走势。尽管期货表现稳定，但现货跌势不小，现货价指数已经下破万三大关。如此，内外市场背离现象日益严重，引发各方分歧亦加剧。至于美期棉反季节性上行，与资金造势有很大关系。那么美棉期价是高估需调整，回归合理化。国棉是否跌透，改为蓄势待涨。这些都是我们在年底前，值得高度关注的方面。

对于本年度的供需判断，各权威机构都已做出了自己的解释。但共同思想是认为比06年度，整体形势会有所好转。资源压力将得到定量的释放，而消费量却继续增长，则库存数量萎缩几率居多。由于美国减产，给全球资源减少造成了影响。虽然实质影响力未必有，毕竟其他棉花大国丰产可能性很大。抵消一国的资源减少仍然具备实力。只是消费量究竟增加多少，产消差距到底有多大，是值得探讨的问题。此外，年度中实际的消费能力有多强。棉花位于何种价位，才会让买家得到普遍认可，从而促进消费逐步升温。首先在年度前半段中，市场目光更多是集中在资源压力。对产量判断是核心内容，尤其是北半球国家。ICAC最新统计公布，美棉产量为388万吨，同比调减约90万吨。印度为518万吨，同比调增约42万吨。此为该国多年来，产量第一次达到500万吨以上。至于报告显示，07年度产量少于上年度，也许的确顾虑到了美棉减产。但个人认为，当前的数据多少有些谨慎。毕竟产量还未最终落实，相对保守的估计，只为后期再调整提供余地。同时，中国棉花产量拥有很大不确定性，甚至前两个年度的也存在修正的必要。国内官方已在6月和8月分别调高了06年度产量，与先前的670万吨，提升到770万吨。如果结合近几年市场表现或价格姿态，低估的可能性是不言自明。故统计外的隐性资源将数量不少，乃至工业、商业库存均有变数。无形中，对未来的产销将需要重新评估。无论如何，中美两国棉市，依旧是市场最大的看点。前者实际消费能力直接牵涉到全球棉价的涨跌。后者在出口上需时刻保持竞争力，盲目的抬高报价，无疑会危害到自身。

从今年全球期货市场中，我们看到了农产品价格独树一帜，成为商品期货中最大的亮点。内外市场同步演绎出了牛市行情。以豆类价格率先上涨时，其他相关品种纷纷跟涨。而资金大量入市和多头不断增持，造就了一轮迭创新高的涨势。对于农产品价格进入牛市周期的说法，在年初就已是热门话题。美国市场中，基金看涨的欲望十分强烈。国内同样有新资金介入现象，甚至以往一些弱势品种上，持仓量也有明显放大。使得一些本不具有上涨条件的品种，也表现出跃跃欲试的态度。可以说，资金造势的味道日益浓厚。笔者认为，一是外盘的举动对国内市场产生了很大刺激。二是国内资金流动性过剩，以及近来从股市流出的资金，大多重回到期市中。此种局面的存在，势必导致交易品种的价格增大了波动性。当前，美期棉被基金看好，后市将拥有丰富的想象空间。相比其他农产品而言，有价值低估的嫌疑。外加本年度基本面形势有些好转，也为基金持续做多增加底气。从价格形态上看，构筑两年多的底部正在成熟。至少站在技术分析角度而言，将来的上涨值得期待。ICAC本年度价格指数预设在71美分，同比增加约12美分。确实折射出棉价回归高价区的意图。但回顾几十年的交易，65～75美分是属于中价区间。而定性07年度价格脱离低价区域，是有着坚实的基础。至于能否转变为高价，单凭借资金造势是难以形成的。供应和需求之间的变化，将是长时间涨势形成的根基。市场缺口及全球范围的库存水平大幅下降，得到真正的认可后，相信届时再言牛市来临，会更具科学性。

就年底之前来讲，中美两国的棉价走势需要大致统一，则否为明年的行情会引来诸多的隐患。美盘独自触底反弹，提前走出了上涨行情，为我们带来了思考。而郑棉价格维持稳中下跌的势头，似乎和外盘渐行渐远。主因美棉市场利好消息多于国内，看涨气氛相对旺盛。内盘的疲软是完全根据自身市场发展而产生的，换言之是合情合理的。所以要想短期内跟随美盘概率不高。相反，只有等到自身现货市场趋于回暖，期棉价格进入升势中。当然，美期棉仍是市场的主导者，不仅是现在也会在未来的时间内。个人以为，后期资源的上市会演变为规模化。即使美棉压力对本国市场压力减少，但主力资金不可能不顾忌到全球市场的形势。对价格有直接影响的出口销量，预计趋于低迷是必然的。何况年底前，各个国家外购兴趣都不会很大，首先使用自产的棉花是肯定。不过，前两年的60美分压力位，估计会变为本年度的长期底部，行情发展会以此来作为出发点。

总结，我们很难想象，农产品价格共涨，还会给棉价带来多大的益处。时隔三年，美期棉上的策略型与指数基金净多单，都达到了最高点。这是不是在为步入牛市做准备。郑棉上的资金注入量在加大，也许正等待新的指引信号。但一切举动都须按照市场规律，和不同时间段的变化而动。个人现今并不否认，低迷多时的棉市有改观的潜力。偏空的思路是应该得到改变。可资金造势的大背景下，棉价最终还是会走上自己的道路。眼下，选择回调是为将来需求启动制造合理的平台，提供给价格上涨更广阔的空间。

浙江天地期货 韦佳