期铜市场重拾信心 铜价再次回到8000高位

　　受美国次级贷市场危机及金融市场动荡影响，8 月铜价经历了一次巨大回落，不过随着次级债风波渐渐平息，9 月铜价重新企稳并不断上涨，价格重新又回到了8000高位，铜价上涨空间再次打开，也令投资者重拾信心。

　　图1-LME 期铜价格

　　

LME 期铜价格走势图。（来源：嘉益博华） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　而造成铜价不断上涨并重新站于8000上方的因素不外乎以下几点

　　一、 美元走弱

　　9 月

美联储出人意料地降息50点，将联邦基金利率由5.25%降至4.75%。而令FED 做出如此决定，除了次级房贷问题对美国经济运行产生负面影响外，

房地产市场长期低迷也是主要原因，数据显示，今年8月份美国新房开工量比前一个月下降了2.6%，经季节调整按年率计算为133.1万套，为1995 年6 月以来的最低水平。

　　与此同时，7 月份美国新房开工量被修正为136.7 万套，低于原来估计的138.1 万套。经济学家们普遍预计，未来几个月美国住房市场的低迷状态仍将持续。这些都令消费者信心遭受打击，也迫使FED 不得不通过降息来缓解美国经济可能出现的衰退。而对于降息最直接的反映就是美元指数跌破80，并且仍然不断下跌，这也使得以美元为计数单位的铜价得到支撑并不断上涨。

　　图2-美元指数

　　

美元指数走势图。（来源：嘉益博华） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　二、 LME 库存持续减少

　　8 月LME 铜库存从月初的103475吨到月底的139425 吨，短短一个月库存就增加了35950 吨，来源主要是中国的转口铜。而9 月份LME 铜库存延续之前几个月的习惯，持续减少。整个9 月，库存便减少了8000 多吨，表明了随着消费旺季逐渐到来而产生的影响，同时也给价格提供了强劲的支撑。

　　表1-9月LME铜库存数据

	库存（吨）	变化	注销库存（吨）	变化
9-3	139100	-325	6975	-525
9-4	139625	525	6975	0
9-5	137000	-2625	3600	-3375
9-6	137775	775	3625	25
9-7	137775	0	3425	-200
9-10	137600	-175	7250	3825
9-11	137275	-325	8200	950
9-12	137925	650	11725	3525
9-13	137075	-850	10875	-850
9-14	135750	-1325	10950	75
9-17	133750	-2000	9125	-1825
9-18	133225	-525	7575	-1550
9-19	133875	650	5325	-2250
9-20	133375	-500	4300	-1025
9-21	132575	-800	2925	-1375
9-24	131775	-800	3000	75
9-25	131275	-500	1875	-1125
9-26	130950	-325	1400	-475
9-27	130950	0	1175	-225
9-28	130775	-175	975	-200

　　三、 基金再次回到净多持仓

　　自去年4 月初以来，基金持仓就开始由净多转为净空，而且之后净空持仓一直处于增长。到今年2 月初净空持仓继续以扩张为主，甚至达到21898 张，净空气氛浓重，但之后净空持仓开始有所减少，并且随着铜价的不断上涨，基金多头持仓明显在2 月份后不断增加。由于基金一直对投资者有着风向标的作用，因此其多头持仓持续增加，或多或少也引导了投资者的做多情绪。尤其9 月25日当周，基金多头持仓一举增加至17474 张，使得基金净持仓由净空转为净多，给予了市场稳定做多的信心，也令铜价稳稳支撑在8000上方。

　　表2-美国CFTC 铜市场持仓结构表

	非商业持仓量			商业持仓量		可报告合计持仓量		不可报告持仓量		总持仓	投机净多
日期	多头	空头	跨期	多头	空头	多头	空头	多头	空头
2006-1-3	5847	25841	4853	48084	24189	58784	54883	11469	15370	70253	-19994
2006-1-10	6335	25590	4723	49018	26028	60076	56241	9803	13538	69879	-19255
2006-1-16	5358	25985	4960	48370	24442	58688	55387	10245	13546	68933	-20627
2007-1-23	5190	26561	5637	48626	24991	59453	57189	11270	13534	70723	-21371
2007-1-30	5545	27129	6046	48462	24932	60053	58107	11395	13341	71448	-21584
2007-2-06	5449	27347	5566	49215	26048	60230	58961	11805	13074	72035	-21898
2007-2-12	5156	25867	5813	49013	26974	59982	58654	11338	12666	71320	-20711
2007-2-27	5301	24153	4670	45559	24756	55530	53579	10333	12284	64863	-18852
2007-3-6	5207	24486	4131	44591	24607	53929	53224	11566	12271	65495	-19279
2007-3-13	4642	22907	4631	45244	25291	54517	52829	10639	12327	65156	-18265
2007-3-20	7761	22839	6799	46270	30206	60830	59844	10473	11459	71303	-15078
2007-3-27	8680	24470	7021	46101	31535	61802	63026	12914	11690	74716	-15790
2007-4-3	9927	22818	6975	45184	32818	62086	62611	15100	14575	77186	-12891
2007-4-10	12333	22357	5866	45191	35468	63390	63691	16795	16494	80185	-10024
2007-4-17	13787	22572	5215	46119	36597	65121	64384	15536	16273	80657	-8795
2007-4-24	13923	22406	4236	46176	37255	64335	63897	15803	16241	80138	-8483
2007-5-1	15079	23409	4951	45582	38315	65612	66675	16252	15189	81864	-8330
2007-5-8	15900	23965	5727	45814	37413	67441	69105	14172	12508	81613	-8065
2007-5-15	15317	24368	6649	46358	38351	68324	69368	13521	12477	81845	-9051
2007-5-22	12655	23772	7916	47161	35982	67732	67670	12648	12710	80380	-11117
2007-5-29	12093	23624	9262	47238	36593	68593	69479	11308	10422	79901	-11531
2007-06-05	12740	22323	8703	45945	37358	67388	68348	13838	12842	81226	-9583
2007-06-12	13222	22204	5974	45830	36826	65026	65004	11936	11958	76962	-8982
2007-06-19	13894	22256	7577	45287	37271	66758	67104	11579	11233	78377	-8362
2007-06-26	13474	22397	7697	46577	36741	67748	66835	11668	12581	79416	-8923
2007-07-03	15360	23707	7589	46643	38927	69592	70233	12528	11897	82120	-8347
2007-07-10	20648	24557	7438	46557	43380	74643	75375	12895	12163	87535	-3909
2007-7-17	20368	24406	8531	47408	43833	76576	76769	13575	13382	90151	-4038
2007-7-24	21991	24958	10272	48334	45591	80597	80821	14209	13984	94805	-2967
2007-7-31	19543	24964	9848	47710	41512	77101	76324	12624	13401	89725	-5421
2007-8-7	18462	24025	6076	47697	30340	72235	70441	12734	14528	84969	-5563
2007-8-14	13970	19980	5020	47371	38218	66361	63146	9750	12965	76111	-6010
2007-8-21	12313	19380	5737	49923	38335	67973	63452	8525	13046	76498	-7067
2007-8-28	11272	17764	4558	48963	37441	64793	59764	8541	13570	73334	-6492
2007-9-4	11478	16634	3714	46588	36737	61780	57085	7376	12071	69156	-5156
2007-9-11	12518	16637	3834	45325	36139	61677	56610	7007	12074	68684	-4119
2007-9-18	14435	16863	3866	45130	38667	63431	59396	8126	12161	71557	-2428
2007-9-25	17474	17327	5363	45911	43563	68748	66252	9105	11600	77853	147

　　四、 供求因素

　　国际铜业研究组织最新数据显示，今年1-6 月全球铜市供给量较需求量短缺13.1万吨，去年同期则为过剩20.8 万吨。截止目前全球精铜产量为892.9 万吨，消费量为927.2 万吨，短缺34.3万吨，去年同期为过剩3000 吨。这些数据都表明了世界精铜供需仍存在缺口。

　　另外南方铜业公司下属秘鲁的Cuajone 铜矿及Ilo 冶炼厂的工会已经决定10月2 日起进行罢工；该公司其下的Toquepala铜矿的工会投票决定于10月2日开始罢工。上述三处罢工事件，使40万吨左右的年供给量受到威胁。墨西哥集团(Grupo Mexico)下属的墨西哥矿业公司(Minera Mexico)表示，因受Cananea铜矿长达数周的罢工影响，其已经向部分铜客户宣布遭遇不可抗力。一系列的罢工加上低库存的影响，都引发了市场对铜供应的担忧。

　　而需求方面，随着消费旺季的逐渐到来，尤其中国，印度及其他亚洲地区的需求增长，都对铜价上涨起到支撑作用。尽管目前国内市场，由于受前段时间的大量进口以及国内产量增长的原因，一直保持充足，导致国内现货贴水持续维持，临近十一长假，也能感觉到厂商备库不象以往几年，目前的备库决策更加偏向理性，很多厂商一早便在铜价走低时买进。而且中国海关发布的最新数据显示，8 月份精铜进口下降至87192 吨，环比下降11.5%，这是精炼铜进口连续4 个月减少。但个人还是对于后期国内需求还是看好，特别本月上海库存的持续减少，可见国内需求正随着消费旺季的到来而逐渐回升，预期9 月进口将有明显增加。

　　总之，9 月铜价能再次冲上8000高位，主要还是得益于美元的走软，罢工的威胁，低库存的影响，基金多头的增加，以及消费旺季带来的需求增长预期，这些因素促成了9 月铜价的疯狂上涨，也令投资者走出了次级债的阴影，使市场重拾信心，不过鉴于今年以往几次价格从8000回落的经历，建议投资者在8000 上方要更加谨慎操作，可适当在高位少量抛空。

　　嘉益公司研究员：张晓峰