发展期货投资基金的意义

 　前言：在国际市场上，存在多支资金庞大的期货基金或偏期货型基金。这些基金拥有一流的专家队伍和先进的技术设备及复杂而快速的交易系统。它们游荡在国际市场的边边角角，能在短时间内聚集和分散，冲击着目标国的金融市场，对目标国的经济安全构成严重威胁。我们要认清在期货市场的投资基金，就必须从根本上了解它的运作情况，值得注意的是，到目前为止，我国还没有一只真正意义上的期货基金，更不用说投资于国际市场的期货基金。因此，市场迫切需要发展期货投资基金，并以此来规范市场各方面行为，保障期货市场功能正常发挥。另外，发展期货投资基金对进一步发展与完善我国金融市场有着极其重要的意义。

　　(一)期货投资的优势

　　在我国现阶段的市场上，期货投资与其他的投资形式相比具有明显优势，以下是对期货、证券、实业三种投资形式进行的对比研究分析。

　　表1：三种投资形式的对比分析

　　由表1可知，期货投资具有良好的自主性和流动性，不仅可以在投资期限、规模上加以控制，还可以控制投资回报期。因此，在风险控制方面期货投资有着其他良种投资方式无可比拟的优势。

　　(二)证券投资基金与期货投资基金的对比研究分析

　　期货投资基金和证券投资基金同属投资基金的家族，只是因其投资对象不同而有所区分。从总体上看，两者存在着多方面的共性。

　　1、小额投资，风险分散：投资基金通过多元化投资来分散风险，投资者在购买投资基金以后，其资金的抗风险能力得到增强。而一般的小资金要自主投资的话，不可能做到足够的分散，因为资金是有限的。可以说，投资基金为投资者提供了一个很好的投资渠道。

　　2、专家理财：基金雇佣基金经理来管理基金，同时还有一大批专业素质高的人员。这些人信息渠道畅通，经验丰富，对市场敏感，有足够的时间且拥有复杂的、先进的交易系统。由他们来管理资金比投资者自己操作资金更加有效、风险更小。

　　3、成本低廉：投资者在购买基金时，只需支付少量的申购费用。同时这些基金公司还在投资期限满足一定期限时不收取赎回费用。因此成本非常低，通常情况下不超过总成交额的2%。

　　4、收益可观：小资金积少成多，提高了资金的抗风险程度，避免了小资金的人微言轻，能达到规模经济的效应。同时，大资金在专家的操作下其力量更是不可小觑，在市场中占据了足够的优势。所以往往可以获得超过市场平均利润的超额利润。基金的购买者也可以从中得到更多的利益。

　　5、易流通：在现代的金融市场，基金可以在交易所场内或者场外进行交易，流通性非常的好。投资者可以随时进行基金的买进和卖出交易，可以说，基金是一种流通性非常好的金融资产。

　　由于证券投资基金与期货投资基金投资的对象不同，因此，在投资的许多细节方面，这两种投资基金存在很大的差异。

　　1、风险差异巨大：由于期货投资基金投资的是期货合约，而期货合约又是采用保证金的形式进行交易的。因此，投资基金的风险也成倍的放大；而证券投资基金则是采用100%资金进行交易，不存在风险放大的性质。确可以通过分散投资品种来分散投资风险，因此可以说，证券投资基金的风险比期货投资基金要小的多。

　　2、收益水平悬殊：期货投资基金采用保证金的形式进行交易，具有一小博大的特点。在通常的情况下，只要投资方向和策略正确，资金是以几何倍数的方式增长的，但是一旦投资失误，其亏损也是相当严重的，有时基金会出现亏空，更有甚者资金净值还可能为负值；证券投资基金在投资于证券市场以后可以得到一个资本市场的平均收益，同时如果投资策略较好的话，还可以获得高于市场的那一部分利润，但是从根本上说，这些利润是相当有限的，因为其受到公司效益和市场火爆程度的影响。

　　3、获利方式不同：期货市场是一个资本博弈的市场，其本身并不产生任何价值，但是可以用来管理风险。期货交易是双向的，即可以多头和空头并举。期货投资基金可以通过作多获取收益，也可以通过沽空来取得利润。因此其获利方式是双向的；证券投资基金的收益来自于两个方面。一是分红派息；二是资本利得。资本利得来自于股票等金融资产的价格提高，其取得收益的方向是单一的。

　　(三)发展期货投资基金的重要性

　　1、有利于期货市场的健康发展

　　期货市场本身并不产生任何的价值，而是为投资者提供一个规避风险的窗口，同时期货市场还具有价格发现的功能，为我国的现货交易提供参照标准，可以说发达的期货市场上的价格比现货价格更具影响力。

　　然而，在我国当前的期货市场上95%的投资者都是散户，这些投资者进入期货市场就是为了投机，从而加大了市场的风险，因此价格波动更加剧烈。甚至可能完全偏离现货市场。而一旦设立期货投资基金，这些基金就会在政策引导下，进行多市场、多品种、多期限的套利以获得稳定的收益。从而有利于期现的衔接，降低期货市场价格波动的风险。使得期货市场能够更加平稳健康的发展。

　　同时期货投资基金吸取中小投资者，在给他们带来收益的同时也减少了他们的精神负担。使他们各司其职，而不至于因为期货投资而影响工作。这就有利于社会的和谐发展。

　　2、有利于证券市场的进一步完善

　　3.27国债风波过后，国家禁止证券资金以任何形式进入期货市场，证券市场与期货市场从此隔离。但是，证券市场与期货市场是两个密不可分的整体，没有证券市场的资金支持，期货市场就很难发展壮大；没有期货市场的保驾护航，证券市场也不可能平稳发展。研究表明，证券市场与期货市场的有效结合可以将两市场的系统性风险降到最低水平。因为期货市场不仅可以为证券市场提供一个很好的投资渠道，同时也可以为其提供一个规避风险的港湾。目前，国家已经允许部分证券资金在股指期货市场进行套期保值(从理论上讲，这部分资金属于期货投资基金的范畴，只是在投资方式和方法方面作了限制)。这样基金就可以不用担心重仓而影响流动性，从而有利于发掘具有长期投资价值的股票，而不是只进行短期炒作等，这对进一步完善我国的证券市场十分有利。

　　3、有利于保护期货市场中小投资者的权益

　　目前，我国期货市场上的中小投资者绝大多数都缺乏足够丰富的专业知识和经验，信息不畅通，资金规模小，交易技术落后，在期货交易中处于明显的弱势地位，其中的绝大多数都是不盈利的。而期货投资基金则是吸引了中小投资者的资金，形成了较大规模的资本，实现了规模经济。同时其投资交易活动都是由专业的机构来完成的，因此在经验、技术、信息、方面都具有很大的优势，能够获得较好的投资条件，降低了交易成本。另外，采用期货投资基金的投资模式可以克服目前市场上存在的一些道德风险，同时也可以使基金管理者将盈利的目标放在第一位，有利于保护中校投资者的利益。

　　4、有利于培育机构投资者

　　我国期货市场散户数量高达95%，是典型的散户市场，而在国际市场上，这个比例一般不超过30%。另有资料表明，美国期货市场的个人投资者亏损面越来越大，1969年的数量是62%，目前则已达到80%-95%，这说明个人投资者逐步被现代期货市场所淘汰，从以上资料可以看出美国期货市场繁荣的最大功臣是少数的期货基金(祈国中，2004)。目前，中国的证券基金、社保基金、保险基金都可以进入市场，这样数目惊人的资本在市场运作的本身就带有巨大的系统和非系统风险，从客观的角度讲，这些基金都需要股指期货等期货投资品种来规避风险。而他们进入期货市场的一个有效途径就是设立期货投资基金，可以说允许大型的基金进入期货市场将有利于这些基金的健康发展。

　　5、有利于争夺全球重要原材料的定价权

　　期货市场具有价格发现的功能，在成熟的期货市场上，期货市场的价格通常被做为现货市场商品价格的重要参考。期价具有前瞻性，从而引导现价向期价靠拢，目前，市场的石油现货价格主要是参照NYMEX的原油期货价格；小麦、玉米、大豆等也主要参照CBOT的期货价格；黄金的、价格则主要参照伦敦现货、苏黎世现货和期货、美国期货的价格。

　　但是在当前的国内期货市场上，由于缺乏正规大型的理性机构投资者，因此经常会出现如：“抗涨”、“抗跌”的现象(黄俊飞，2005)。这就为国际资本提供了一个很好的套利空间。另外中国进出口企业也有投资境外期货市场的需求。如：当国内价格低于国外价格时，这些企业就会在境内做多，而在境外做空，以此来获得无风险的套利利润。但是由于国内期市和国际期市之间存在一定的差距，不是完成联动的，且国内企业的动作不是足够的隐秘，一旦被境外基金盯上，那么境外的期货价格不但不会相他们所预想的那样降低，反而会持续走高，从而使他们只能用国内的盈利来弥补境外的亏损，为别人渔利。而设立了期货投资基金后，这些大的基金就会在各种可能存在的空间内进行套利。从而加大了国内期市与国际期市的相关性，并且随着期货市场的进一步扩大，中国期货市场的价格将与世界市场同步，在国际市场上也将更具竞争力，从而在商品的国际的定价权上更具影响力。

　　6、 有利于我国金融体系的进一步完善

　　近几年来，我国的金融市场取得了飞速的发展。上市公司股权分置改革基本完成，开放式证券基金发展迅速，商品期货品种日益完善，并成功推出了股指期货，黄金、外汇市场进一步放开……。这是我们所取得的成就，然而我们的市场体系还不够完善，人们可以用证券投资基金来抑制证券市场的投机，那么期货市场呢？很显然，需要设立期货投资基金，这不仅有利于期货市场的健康发展，同时也有利于我国金融市场体系的进一步完善

　　结束语：

　　2007年2月7日国务院第168次常务会议通过了《期货交易管理条例》，温家宝总理3月6日签署第489号国务院令予以公布，自2007年4月15日起施行。另外，《期货法》的提案也被列入全国人大的议程上。我们可以相信，伴随着《期货法》的出台实施以及国家对期货市场的进一步放开，我国期货市场将呈现出更加绚丽的光芒。

　　中瑞金融信息研发中心

　　周小球