大豆压榨利润与其期货价格关系

　　一、大豆豆粕与其压榨利润关系

　　从下图的价格关系走势情况来看，大豆价格与压榨利润的反比关系基本成立，而豆粕对其影响的程度则相对有限。此外，我们也可以看到，成本推动是豆粕价格上涨的一个最主要原因。通常情况，豆粕价格会比大豆价格的反应程度更强烈，如07年6月初，在大豆价格小幅调整的过程中，出现了压榨利润快速下降的现象，而期间的豆油价格仍处于上涨阶段，这说明豆粕价格的下降速度要快于大豆的调整速度。

　　一般情况下，豆粕的价格是相对稳定的，其总体的波动幅度不会很大，大概在200元左右。只有在短期内供需严重失衡的情况下，其价格才会剧烈波动。而大豆价格则明显不同，其受供需的也许程度明显要大于豆粕，这也是造成压榨利润阶段性变化与一般情况不一致的最主要原因之一。

　　图1：大豆豆粕与大豆压榨利润关系

　　二、豆油与大豆压榨利润关系

　　从下图的豆油与压榨利润的关系图可以看出，豆油价格上涨对压榨利润有良好的促进作用。一般情况下，豆油价格的快速上升阶段，压榨利润会随之大幅度提高；而当豆油价格处于下降或者盘整的格局时，压榨利润则会出现明显的下滑。这些迹象说明，压榨大豆的利润主要来自于提炼的豆油，因为在养殖业对豆粕的需求还没有完全复苏的情况下，豆油价格的高企几乎成为加工企业压榨大豆的唯一动力。另外，从图形的走势上我们还可以发现，由于豆油的消费呈现季节性变化，并且其相关产品的生产和消费同样也呈现一定的周期性，因此，豆油价格也表现出一定的周期性波动情况。如大豆上市前的货源问题造成豆油价格上涨，以及由于对春节消费的良好预期而引起的贸易商等抬高豆油价格的行为。

　　图2：豆油与大豆压榨利润关系

　　三、豆类产品的综合博弈均衡

　　大豆、豆粕、豆油价格的变化既有相对独立的特性，又具有很强的相关性，研究三者之间的相关关系，可以加深我们对三者之间价格变化的认识。

　　大豆与豆粕价格变化的趋势和节奏基本相同，但两者与豆油价格呈相反方向变动。从生产流通的产业链来分析，豆油价格上涨说明市场供不应求，豆油价格上涨将刺激压榨企业提高产量供给，进而消耗更多的大豆原料，导致大豆价格上涨。

　　同样，人们对油脂的生活需求与消费支出增长同样会在肉禽蛋奶上体现，造成禽畜养殖业的生产扩张，而豆粕是禽、畜饲料的主要原料之一，进而消费更多的豆粕。这也会刺激大豆的消费，从而使豆油、大豆、豆粕的价格变化趋势与节奏趋于相同。

　　通过以上的分析可以看出，影响豆油价格的最重要因素还是市场对豆油本身的消费情况，当市场消费旺盛时，供不应求就造成豆油价格的上涨；当消费冷淡时，供过于求就会造成市场价格走低。

　　中瑞金融信息研究中心