麦格理商品日评：铜供应继续不如预期

　　相对于先前的计划，铜矿供应继续表现不佳，这使得市场库存仍然处于极其低的水平。我们认为明年铜市场会处于较好的平衡，但如果今年矿产损失过大，也可能会使短缺增加。

　　最近几个星金属市场增加了对铜价看好的情绪，这跟我们的观点是一致的。对市场越来越多的了解，我们认为铜市在2008年可能会再次走向短缺。

　　图：铜库存维持相当低的水平

　　在考虑到50万吨的精矿减产之后，我们认为下一年铜市场会基本平衡。但是看到今年产量数据，很明显铜精矿供应的减少远不止这个数量，可能会达到70万吨。下图为显示了咨询机构Brook Hunt统计数据和实际产量与去年第四季度时对精矿产量预测数据的比较。

　　值得注意的是今年精矿损失跟去年相似，即使我们尽力去确认许多大型私人铜矿损失的数据。对整个范围内的铜矿产量预期过度乐观。

　　如果这样大幅度的损失再次发生，那么我们的所预测的平衡将会出现明显的缺口，库存也会减至仅够全球2.5周需求的纪录低位。

　　图：全球铜精矿产量与预期，实际产量与去年第四季度时的预测相比较

　　下表是我们对铜供应需求的预测，显示未来市场仍会接近平衡，库存保持在过去三年中的低水平。

　　甚至在去年下半年，当美国需求大幅减少市场过剩的时候，库存也仅回升至全球4周需求的水平，仍低于历史平均水平。除非是全球需求严重萎缩(但我们认为这很难发生)，到2010年以前铜会维持非常紧张，并且可能更久。

　　表：全球铜供应需求平衡

　　嘉益公司编译(risun)