股指研究：多空交织分歧加大 股指维持高位震荡

　　第一部分：沪深300指数

　　沪深300指数上周高位震荡，股指一度再创5533.53点历史高位，周五收盘报5468.10点，周涨幅1.31%，成交量略微放大，市场多空交织，分歧较大。

　　下表为三大股指上周表现

　　本周基本面上整体偏空，一是

　　二是大盘股发行紧锣密鼓，近期，建设银行、中国石油，中海油服、中国神华等央企新股接连发行，按发行价将筹资约2000多亿元。同时，股改限售股解禁数量将在第四季度迎来高峰，将达到176.4亿股，解禁市值约为2989.1亿元，其中以10月份为最多，10月份将有121.3亿股股改限售股份解禁，合计解禁市值约为2003.2亿元。第四季度解禁数量超过1亿股的公司有17家，其中中国石化、民生银行解禁股数量最多，均超过45亿股。股市供给增加、资金分流的情况将加大股市震荡的幅度。

　　另外，资金对外投资的闸门也大大拓宽，据悉，"港股直通车"将在国庆黄金周后，由中国银行天津分行及中银国际证券正式推出，其后，建设银行、工商银行、交通银及招商 银行等将会列入第二批名单，但由于打造平台及建立风险管理机制需时，可能要到今年底才能加入战团。首只股票型QDII基金---南方全球精选配置基金一天募集490亿，这一成绩大大提高了基金公司对QDII基金未来发展的想象力，同时也加快了各家取得相关资格的基金公司推出QDII产品的步伐。

　　虽然近期市场仍在不断的向上拓展空间，不断的刷新历史新高，但是市场内在的动力已经开始在减弱，强势向上的动力大幅降低，市场做多的激情已经不再，牛市即将迎来中期调整，而且这种调整随时都可能因为一根稻草而发生。不过在超级牛市的背景下，市场做多的惯性依然存在，股指的调整也不可能一蹴而就。在政策调控、A股供应增加、资金分流的影响下，股指的调整随时都有可能发生。本周股指仍将维持高位震荡的格局。

　　第二部分：仿真股指期货交易

　　近月合约IF0709合约与IF0710合约连续5个交易日行情走势分时图

　　远月合约IF0712合约与IF0803合约连续5个交易日行情走势分时图

　　从各合约分时图上可以看出，9月周五交割，全周弱势震荡回落；10月合约即将进入交割月，高位整理，全周小幅上涨；而远期合约强势上扬，全周大幅上涨，仿真投资者对股市后市强烈的看多信心不变。下表为上周交易的四份合约收盘情况：

　　下图为沪深300指数上周五个交易日连续分时图

　　通过对比现货指数与仿真期指走势图我们可以发现：在现货指数高位整理的情况下，仿真交易市场出现两极分化，进入交割的9月合约持续走低，在大量套利盘的打压下，强行向现货指数收敛；10月合约也即将进入交割月，走势与现货指数较为一致，高位整理；而远期合约则背离现货指数趋势，持续走高，大幅上扬。

　　下图为9月、10月与12月合约近一个月以来的升水值变化趋势图

　　从图中可以看出，随着交割日的临近，9月合约升水逐渐缩小直至最后交易日，10月升水持续维持高位，而远期12月合约升水持续走高。

　　截止上周五收盘，10月合约偏离现货指数18.96%，12月合约偏离41.55%，08年3月合约偏离现货指数43.71%，期指明显偏出合理的估值区间。

　　从各合约基差上看，9月与10合约之间基差为1055.4点、10月与12月合约之间基差为1235点，2月与08年3月合约之间基差为118点，从基差排列的情况可以看出，投资者对近3个月的股指继续大幅上涨的预期强烈，而对12月以后的期指上涨预期开始减弱。期货市场最重要的功能是价格发现，尽管仿真交易市场是虚拟的，但通过回顾仿真交易运行近一年的运行情况来看，这种价格发现的功能还是显示出一定的“雏形”，因此，或许我们可以通过仿真交易市场运行的规律，发现一些端倪。

　　尽管仿真交易市场缺乏期现套利的机制，只有现货月份合约会受到交割影响而逐渐回归现货指数。但远期合约的强势上涨很大程度上是依赖投资者对股市的强烈信心，如果现货指数出现调整而导致投资者信心受损，则期指远期合约将大幅跳水以修正其过高的升水，直至回到合理的估值区间。

　　中信建投期货：朱遂科