冰与火的历练 强麦路向何方

　　强麦，在很多人认为仍有上升空间的时刻，陡然落下，形势急转直下，这个市场在冰火较量之下显现了巨大的魅力。

　　个人认为强麦在突破1900点以后的上涨，除了现货基本面稳定，政策支持因素外，今年国际市场的小麦供需紧张，美国小麦价格持续上涨、屡创新高，致使内外比价出现较大差异，这也为这波上涨行情提供了较多支撑。另外，对于节日来临，面粉厂家备货，增加对小麦需求的预期也在一定程度上有所贡献。

　　但是，市场总是遵循着“强极则辱”的规律，走向极盛的过程也在孕育着走向反面的因素。从外盘来看，各地虽然减产消息不断，美国小麦出口强劲，但是加拿大小麦和澳麦即将上市将使得美国的小麦出口供应增加两位强劲对手。而且，作为供求的指挥棒，小麦价格一路飚升，也使得下一年度小麦的种植面积预期大幅增加。国外有分析机构研究表明，美国农户2008-09年度播种的小麦面积预期将增加500万英亩。据美国农业部称，2007年农户播种了6050.5万英亩小麦。目前全球小麦最高产量为6.28亿吨，是在2004-05年度触及的。如果

澳大利亚、黑海地区、欧洲及加拿大小麦产量恢复，加上美国及其它国家的增种，预期2008-09年度全球小麦产量将达到6.3-7亿吨。全球小麦库存紧张状况将会得到缓解。这些利空因素随着时间推移，逐渐在减产和出口增加光环隐退的过程中从幕后走向台前，而引致行情出现转折的时机则是在美国农业部9月供需报告出台之后。虽然报告证实了9月报告美国2007/08年度小麦年末结转库存为3.62亿蒲式耳，为自1973-74年以来的最低，但这个数据预测方向与市场一致，而此前美麦涨势已经基本消化了这些因素，因此报告出台，“另一只靴子落地”，获利平仓及担心后市利多因素出尽使得美麦子出现了较大幅度的回调。

　　报告出台后一天，内盘也跟随着外盘市场回调，连续下跌，中间有一天有所反弹后，下跌幅度加大，发散上涨的形态也遭到破坏。除了外盘效用之外，影响国内小麦走势的基本面情况也在发生着变化。

　　首先，政策面效用，托市收购即将结束。截至9月15日，河北、山西、江苏、安徽、山东、河南、湖北、四川、陕西、甘肃、新疆11个小麦主产省各类粮食企业累计收购2007年新产小麦4129万吨，其中：国有粮食企业收购3535.4万吨，占收购总量的86%，比上年同期减少814.2万吨。河北、江苏、安徽、山东、河南、湖北6省中储粮委托收储库点按最低收购价累计收购2851.4万吨，占国有粮食企业收购总量的81%，比上年同期减少1007.2万吨。按比例来算，今年小麦总产量约1.04亿吨，目前40%已经被收购，国有粮企业收购量折算约为总量的34%，而中储粮体系收购折算为总量的25%左右。新粮中，1/4可用于政策性用途，对于调剂市场仍起到举足轻重的作用。因此，一旦政策性因素出台，对市场的冲击将是巨大的。这种政策预期可能已经在前期的回调中有所消化。而且随着月末临近，托市收购即将结束，前期这一直是作为支撑现货期货上涨的一个主要因素，而今其影响力已经趋弱。

　　而9月21日，国家粮食局负责人说，近一个时期，粮价上涨较多，国家将增加小麦和稻谷投放数量，在不低于最低收购价的前提下适当降低拍卖底价销售，保证小麦和稻谷的市场供应。对于这个消息，还是应当正确对待它可能产生的影响。“不低于最低粮食收购价”，适当降低，不会突破之前市场所认为的底线，而主要仅是使短期市场供应量有所增加，对流通量进行调整，以应急需，因此，预计仅仅是以稳定价格为主，防止价格在短期内急速上涨，对于市场价格的总体走势不会产生根本影响。但是，政策对于小麦市场的作用可能会对市场心理预期形成较大影响，所产生的效用可能会因此被放大，行情波动加剧。

　　其次，现货市场仍然稳定。虽然期货市场看似腥风血雨，但现货市场小麦价格仍是保持基本稳定的态势。据

国家发改委对粮食主产区农调户的电话询价，9月13日-9月19日，冀鲁豫三省小麦每50公斤平均出售价格77元，比上周略降0.5%。其中，山东78.2元，下降1%；河南74.8元，下降0.9%；河北78元，略升0.3%。安徽省蚌埠市小麦价格略有下降,据监测,混合小麦市场价格为1.44元/公斤，比上旬的1.46元/公斤下跌涨0.02元/公斤，跌幅2.8%。陕西部分地区小麦价格稳中略涨，扣杂混等价格每50公斤75.77元，比9月12日上涨0.40元，涨幅0.53%。现货市场的持续稳定，对于后市期货市场的回调程度应当有所限制，即便政策预期会发挥作用，但基本面的稳定仍会是一条坚强的后援线。

　　再次，出口大涨，为中国小麦消耗多余库存打开一道门。8月，中国小麦出口继续上月的增长态势，累计出口241,108吨，环比增长239.4%。1-8月累计出口为1,432,122吨，同比增长215.4%。周边国家由于欧美市场小麦价格太高，纷纷采购价格便宜的中国小麦。虽然与我国小麦的1亿的总产量相比，以目前出口量计，年度总出口量不足总产量的3%，对国内市场价格影响有限，但也使中国小麦在供求得到了一定调剂。

　　综合上述，小麦市场目前似乎已经失去了之前一路高歌猛进的锐气，之前的获利平仓，也使期货市场承受了一定的卖压，似乎风光不再。但仔细看来，市场还未必就此直冲下滑，跌跌不休，多空因素的判定有时只在一念之间，市场仍可能会在震荡和多空交锋之际稳步前行。

　　北京中期 杨莉娜