一颗黄豆的套利路线

　　刘文元

　　投资大豆如何套利？

　　听上去很神奇，实际上对于期货投资者来说，大豆“提油”套利操作并不复杂，指的就是利用大豆、豆粕和豆油三个期货品种之间的价差关系进行套利。

　　一般来说，大豆提油套利的理论公式为：大豆价格+压榨利润=豆粕价格×79%+豆油价格×16.5%-120元/吨加工成本。按照目前的国产大豆的出油率，每吨大豆可以压榨出79%的豆粕、16.5%的豆油，加工成本按120元计算，企业正常的压榨利润空间一般为30~80元/吨。

　　当根据三个期货品种计算出来的大豆压榨利润过度偏离正常的价格区间时，便出现了套利的机会。当压榨利润过小时，投资者可以采取买豆油、豆粕期货，抛大豆期货，以期三者价差回落到正常区间获取稳定的低风险收益；当压榨利润过高时，投资者可以采取抛豆油、豆粕期货，买大豆期货的交易策略。

　　今年4月份以来，国内大豆压榨利润一直处于较低的水平，近期豆粕价格虽然上涨较快，但是大豆同步上涨，而豆油价格原地徘徊，使压榨利润回升有限。不过，不正常的压榨利润倒是为投资者提供了大豆提油套利的机会。

　　以昨天大连商品交易所三个品种的0801合约的收盘价格计算期货的压榨利润，其中大豆0801合约价格为3954元/吨，豆粕为3275元/吨，豆油为8440元/吨。根据大豆提油套利公式：压榨利润=3275元×79%+8440元×16.5%-3954元-120元=-94元。这也意味着，按照目前的大连市场的收盘价格计算，采取做空大豆期货0801合约、做多豆油和豆粕期货0801合约(持仓比例按大豆1：豆粕0.8：豆油0.2计算)的投资方法，仍将有124~174元/吨的稳定的低风险收益。