锌价漫漫回归路：反弹之机卖出保值适逢其时

　　套期保值是生产、加工企业和贸易公司供销业务经营的常用手段，尤其当经营品种价格走向出现明显趋势之际，为规避价格风险，唯一可采取的措施就是利用期货市场做套期保值。

　　卖期保值和买期保值方式的选取必须依据价格趋势的变化，这样才能实现套期保值者的初衷，利用卖期保值锁定销售利润和利用买期保值锁定采购成本，也才能力争实现利用期货市场的正价差弥补现货市场的负价差，虽然反之也可以达到套期保值的目的。总之，对价格趋势的研判是套期保值运作的第一步，更何况期货市场本身还具有价格趋势发现的功能。

　　一、对锌价格走势的分析预测

　　对锌价的总体分析预测已经体现在8月下旬、9月初撰写的《锌价走上漫漫回归路》和《图表形态之势不可违》中，这里对日前伦锌和沪锌的图表走势以及基本面上出现的新情况作一简要分析预测。

　　1、伦锌

　 周线图显示，伦锌在一年多形成的头肩底中还复合一小型头肩底，在跌破颈线位后前周加速下跌，上周小幅反弹。

　　月线图显示，伦锌自2005年秋季突破长期压力位的上涨是长期筑底的结果，但上月跌破颈线位(与周线颈线位相差无几)，宣告其走上了漫漫回归路。

　　图表形态的形成和走势不可能与供需关系基本面脱节，更何况其还有昭示主流资金对待后市态度的一面。

　　结论：图表形态的语言告诉人们，锌价下跌的趋势已然形成，尽管其间会有大大小小反弹的涌现，但只要没有出现数周的筑底过程和回到颈线之上的周收盘，就不能说明趋势的扭转。

　　2、沪锌

　　沪锌期货今年刚刚开始交易，所以没有上涨阶段的走势显示，单从图中可看出近期触及新低后，同伦锌一样开始了技术性反弹。所谓技术性反弹是指总体趋势尚未转换，从日线、周线图上看价位创新低，离短中期均线系统距离拉大，空头获利丰厚短线出局，加之基本面的配合，多头止损渐少，补仓摊低价位形成的，反弹是否强劲、持续取决于基本面配合的程度。

　　二、供需关系基本面的分析

　　1、上周伦锌和沪锌创新低后的反弹和基本面是一致的。伦锌库存量从周二开始下降至周末为1500吨；注销仓单

　　(已经注销但还没有出库的仓单)升至12275吨，为库存72750吨的16.87%；现货价由对三个月期货价的贴水转为小幅升水，周末收报16.8美元。沪锌库存量近三周小幅下降。

　　国内公布8月份锌产量为280100吨，同比由7月份的12.5%有所回落至12%，计算环比增加1.37%，实际上环比更具方向感。锌精矿(含锌量)产量194400吨，环比减少11.15%，因为进口数据尚未发布，无从做出结论，所以只能依从市场参与者的体验，但从各地锌精矿销售价报表看已经向下。

　　前月数据的分析和结论见《锌价走上漫漫回归路》和《图表形态之势不可违》。

　　2、两个市场的比值处于高位，有进口到货的传闻。

　　计算得出进口锌价按照7。5222的汇率计算保本点为9.39：1，其中包括到岸升水80美元、进口关税3%、增值税17%、杂费200元人民币，但不包括借款利息等费用开支。因此，如果没有较高的利润，进口商不会冒人民币汇率走升(以其标价的商品走低)、贷款利息仍在增加的风险，大量进口国内并非紧缺的锌锭。而从另一方面可以看出，国内期货市场锌价之所以远月贴水幅度较大且反弹无力，恐怕与比值的持续高位，担心进口锌的大量涌入不无关系，同时也表明对远期锌价的看淡。

　　3、美联储下周降息可能性大，锌价可能借机反弹。

　　次贷危机尚未结束，一系列不太美妙的经济数据让绝大多数预测分析美联储下周将做出降息的决定，其被商品期货视之为利好，届时伦锌有延续反弹的可能。

　　结论：从图表形态和供需关系基本面看，锌价下跌的漫漫回归路虽然不可能一步到位，将呈波浪式的下行，但总体趋势短期内不易改变，保持空头思维十分必要。

　　三、卖出保值的步骤和方法

　　1、跟踪行情，预估反弹高度，分批、逐级建仓。具体操盘手法另文阐释。

　　2、卖出保值方案需依据各单位人、财、物的具体情况来制定。

　　3、步骤和方法可见本研究室创意套期保值的系列文章。

　　(五矿海勤期货套期保值研究室)