加息前后股指期货震荡

　　平安期货 侯书锋

　　利率作为重要的货币政策工具之一，在用于进行宏观调控时会造成股市的剧烈波动，也引发股指期货价格震荡。像近期公布8月份CPI数据后，因市场对央行加息的预期增加导致股市在上周二大幅回调，股指期货价格也剧烈波动。

　　自2007年以来，中国市场对加息的预期一直都很强烈。正如大家所知，导致加息的主要原因是全国居民消费价格（CPI）指标的持续上升。根据央行行长周小川的观点，市场实际利率利率不应低于六个月CPI的平均增幅。然而，从2007年6月份起，六个月CPI平均增幅就已超越一年期存款利率形成倒挂，在倒挂出现后，央行连续在7月、8月和9月加息，但是仍没有扭转两者的倒挂现象，甚至倒挂差距在持续增加。截至上周五加息后，仍有0.5%的倒挂差距。这就意味着当前投资者将钱存入银行银行会出现0.5%的损失。依照周行长的观点，除非在未来几个月六个月CPI的平均增幅开始回落，否则央行还将提高利率。

　　那么在2007年第四季度，六个月CPI的平均增幅能否回落呢？ 根据8月份经济数据，CPI指标较去年同期上涨6.5%，食品价格上涨18.2%。其中肉禽及其制品上涨49.0%。运用Eviews测算，肉禽及其制品价格上涨为食品价格的涨幅贡献了13.4%；为整个CPI贡献了4.55%的上涨。所以说，肉禽价格（主要是猪肉价格）的暴涨是CPI持续上涨的罪魁祸首。究其原因，主要有两方面原因引起猪肉价格暴涨。一方面是2005年8月至2006年6月期间肉禽类价格持续下降，导致农户饲养生猪的积极性大减；另一方面是生猪爆发蓝猪耳病使生猪存栏大幅下降，最终引发猪肉供应严重短缺。由于生猪饲养周期较长（380天），所以猪肉短缺的情况在明年第二季度才会逐步解决。

　　此外，除了肉禽价格主导食品价格外，粮食价格在整个食品价格中也占有相当的比重。所以，在不能期望肉禽价格大幅回落的情况下，能否稳定粮食价格就成为控制CPI指标涨幅的关键。然而，

　　因此，在CPI指标持续升高的压力下，预计第四季度央行还将继续加息，并且加息间隔将缩小。由此，笔者判断股市在第四季度将因央行加息而出现大幅波动。受此影响，股指期货价格将会在加息前后剧烈震荡。

　　在加息前，市场预期企业和个人的融资成本增加而引发股市调整。但是加息后，利率的提高促使