股指研究：利空难掩做多热情 成交萎缩表现谨慎

　　第一部分：沪深300指数

　　沪深300指数上周先抑后扬，多重利空因素难掩市场做多热情。股指一度下探至5059.46点后震荡回升，周五收盘报5397.28点，周涨幅1.94%，成交量明显萎缩，显示出大部分投资者谨慎的心态。

　　下表为三大股指上周表现

　　上周股市基本面负面消息不断，首先是国家统计局陆续公布了8月份各项宏观经济数据：

　　8月份，居民消费价格指数CPI同比上涨6.5%，环比上涨1.2%，其中食品价格上涨18.2%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨8.0%。

　　8月份，工业品出厂价格同比上涨2.6%，原材料、燃料、动力购进价格上涨3.8%。

　　1-8月份，城镇固定资产投资66659亿元，同比增长26.7%。其中，国有及国有控股完成投资28777亿元，增长16.7%；

　　8月末M2增幅再次超出全年目标，同时人民币贷款继续快速增加，显示监管部门收缩流动性、控制信贷增长的任务依然艰巨，中国央行12日晚些时候公布，8月末M2余额较上年同期增长18.09%，虽较7月末的18.48%有所回落，但仍明显高于全年16%左右的增幅目标。同时，人民币贷款当月新增3,029亿元，同比多增1,160亿元，且前8月累计新增贷款已达到去年全年人民币贷款增加额的97%。

　　各种宏观经济数据均处于高位运行，加大了进一步紧缩政策出台的可能性。同时，管理层也反复强调对投资者的风险教育，也表明了监管层对股市近期持续大涨的担忧。

　　此外，继9月6日宣布上调存款准备金率后，上周五，央行宣布再次加息，一年期存贷款基准利率上调0.27个百分点，本次加息也创下了两次加息间隔时间最短的记录。

　　历次加息对股市影响虽然有限，但其积累效应不容忽视，政府抑制通货膨胀的态度很坚决，相关调控措施出台的间隔短，频率高，将逐渐影响到股市。在累积效应下，对股市和房地产价格都有一定的抑制作用。

　　而且，在运用宏观经济调控的同时，管理层也加大了资金分流的力度，继大规模定向央票发行后，上周中国财政部再次向社会公开发行人民币2000亿元特别国债；另外外汇管理局批准中国华夏基金25亿美元的QDII额度以及近期新股发行节奏明显加快，尤其是建行等海外上市的大盘股密集发行，均将对未来市场供求关系产生重要影响。

　　不过，我们也应该注意到，加息及资金分流等部分不利因素已经得到部分消化，上周股指的下挫之后震荡上扬显示出市场做多动能依然充足，在经济高速发展、流动性过剩未能根本性改变的大环境下，股市短期可能面临调整，但长期向上的趋势仍将延续，。

　　第二部分：仿真股指期货交易

　　1、仿真交易行情走势

　　近月合约IF0709合约与IF0710合约连续5个交易日行情走势分时图

　　远月合约IF0712合约与IF0803合约连续5个交易日行情走势分时图

　　从各合约分时图上可以看出，近月合约上周出现冲高回落的走势，而远期合约相对强势，宽幅震荡。下表为上周交易的四份合约收盘情况：

　　下两图为沪深300指数与IF0709合约上周五个交易日分时连续走势图。

　　通过对比，可以发现仿真交易上周走势与现货沪深300指数出现背离，沪深300指数周一大幅上涨，周二早盘创下新高，之后大幅回落，周三探底并拉开反弹的序幕。而期指9月合约周一横盘整理，周二大幅上涨，周三自高点回落，并于周四见到一周底部，周五探底回升，两者趋势并不一致。

　　下图为IF0709合约近两周升水值变化图

　　可以看出，期现价差自8月末9月初启动，一路走高，自上周三达到顶峰，之后两个交易日快速回落。可以看出，月初投资者对股市信心十足，在强烈的多头情绪推动下，期现价差不断扩大，9月11日股市的大跌也未能削弱投资者信心，不过随着交割日的临近，期指调整压力越来越大，在上周四与周五连续两个交易日弱势调整，大幅修正升水。

　　截止周五收盘，四份合约升水由近至远分别为169.32点、1010.92点、1642.72点和1950.72点，远期合约升水明显过高，而近期合约由于临近交割也将继续缩减升水，因此下周仿真交易市场将以缩减升水行情为主。

　　中信建投期货：朱遂科