江南期货：LME铜下跌基础不牢 走势仍充满期待

　　文华财经（编辑 周鸿宇）--LME三个月期铜在上周五的交易中出现冲高回落，获利回吐打压了市场价格，最终以一根十字星报收于7480美元/吨，跌30美元。

　　对于后期的铜价走势我们仍充满期待，回顾LME铜去年11月底杀穿7000美元走出大幅回落的走势，我们发现这其中有5个不利条件：

　　1、 LME铜库存出现持续增加

　　2、 美国经济放缓

　　3、 LME铜现货升水迅速转化为贴水

　　4、 中国进口不见增加

　　5、

　　而目前的市场状况除了美国经济放缓和中国进口不见增加外，其他三个条件尚未出现，可以这么认为，铜价真正下跌开始的最为重要的指标是--LME铜现货升水必须迅速转化为贴水，在升贴水状况没有完全改观之前任何极度看空的思维均是不理智的。

　　LME铜现货升水在8月中下旬出现了回落，目前维持在70美元/吨的升水幅度。我们注意到，去年11月，LME铜由升水转化为贴水，导致铜价自7000美元的上方回落至5000美元。今年的升贴水情况也与去年极为相似，后市需要重点关注升贴水情况，只要现货升水继续维持在50美元的上方则表明尚未出现下跌的风险，若升水回落至50美元下方则做多需要谨慎，若升水转化为贴水则有可能重演去年年底的调整行情。预计，9月的LME铜升水幅度应该总体维持在50-100美元之间徘徊。

　　库存方面暂不存在利空。前期，由于中国转口铜的出现导致LME铜库存出现大幅增加，随着转口铜的逐步到位以及注销仓单再次回升至1万吨上方，库存有望在未来一段时间继续维持流出状况。上海期货交易所铜库存在10月之前将持续减少，显示市场处于库存消化阶段。

　　中国因素至关重要，我们始终认为，中国进口能否增加将直接决定铜价能否具备上涨的基础，因为中国的大量进口将直接导致国际铜市场出现阶段性供需短缺。我们注意到，2006年12月中国进口出现增加导致2007年上半年出现大涨行情，2007年4月后进口出现减少导致铜价出现回落。根据9月份的进出口状况，预计9月的进口将出现增加，铜价走势仍充满期待。

　　原油走势将继续为铜价提供指引，目前的原油价格处于高位，并且原油与铜价已经产生的较大背离，铜价有望继续向上修正。

　　由于国内现货充裕，市场在追逐低铜价的同时排斥高铜价，64000元/吨的下方买盘活跃，而65000元/吨的上方买盘明显不足。在这种背景下，国内铜价的上涨只能依赖于LME铜的拉动。有人说“国内现货充裕，沪铜恐难涨！”，不错，国内现货自年初开始就是充裕的，但现货充裕能够解释铜价自50000元/吨涨至75000元/吨吗？

　　我们认为，目前的现货市场正好是上涨初期的特征，铜价在这个时候涨不动也跌不下，一旦LME市场强劲上扬，国内市场的买盘会完全被激活。另外，我们了解到，目前贸易商手中的库存处于极低的水准，中国海关自5月以来的整顿不得不促使他们将库存转移至工厂。贸易商表示：由于国家仍在查处偷税漏税，他们尚没有补库的意愿，但后期的补库是必然的，目前市场的废铜量稀少

　　既然，整个铜市场上不具备大幅下挫的基础，那么为什么铜价没有出现大幅的上涨？从一个侧面分析，次级债券风暴期间，中国的贸易商和企业在LME市场做了大量的空头套保头寸，空头尚未完全出局，不过这部分空头头寸迟早要出现空头回补，因为中国是进口国，不会选择在LME市场交割空头头寸，一旦出现大量的空头回补，或许一个逼仓行情又将演绎。

　　总体而言，我们对铜市场的走势维持谨慎乐观，继续给出逢低买入的趋势评级，不过需要注意的是，本月的LME铜的收盘价必须站稳于7600美元（月k线图的5MA均线）的上方，否则10月份的看多观点需要收敛。

　　江南期货：蒋东林