股指研究：市场信心脆弱 期市甚于股市

　　价格运行

　　9月10日到9月14日，现货市场走出V字形态，周二市场大跌二百五十多点之后，剩余的3个交易日中市场逐步恢复信心，周五收盘指数点位重新回到周一水平附近。造成周二大幅度下跌的主要因素主要有两个方面：一是9月11日建行A股IPO启动，在当前点位下发行大盘股，有抽血打压指数的嫌疑，因此虽然发行新股本身并不会对市场造成太大影响，但由于寓意可能深远，因此影响较大。二是国家统计局在周二公布数据显示，8月份居民消费价格总水平(CPI)同比上涨6.5%，涨幅比上月提高0.9个百分点，并刷新上月创下的10年高点。因此市场整体表现的评价是：下跌后能够反弹表明投资者仍有热情，但是一旦有风吹草动，市场就会急速下跌，因此目前市场信心较为脆弱。

　　期货市场的表现较之现货市场悲观，两支近期合约整周都呈现下滑趋势；比较而言，远期合约略好一些，也只是横盘整理。但鉴于现货市场的情况，如果后市不再出现大的利空消息，则近期合约有可能一定程度上止跌。但是由于目前基差水平都比较高，加之709合约临近到期，继续上涨可能性非常小。

　　交易机会

　　期现套利本周机会很多且利润水平较高。709合约到周五剩下12个交易日以内，这一周前三个交易日的基差水平都在450点以上，可以说是排在701合约之后的历史第二佳套利机会。即便是周四和周五基差水平大幅度下降，但是仍然分别为211点和169点，在分别还有8个和7个交易日的情况下，也属于非常不错的套利机会。由于下周为709合约的最后一周交易，因此基差将大幅度缩小，所以套利风险近乎为0。

　　数据统计

　　注释：

　　1.理论价格=现货指数点位*exp(r*t/360)，其中t为剩余时间，r为无风险利率，取一年定期

　　2.溢价水平=实际价格-理论价格

　　3.建议套利比例表示采用股指期货与50ETF进行短线套利时1个指数报价对应现货部位的数量，即一手股指期货进行期现套利需50ETF的数量为相应比例乘以300；ETF作为股指现货的替代品，其与股指现货之间的关系并非恒定，该比例关系的变动会对期现套利效果产生影响，必须注意和精算的风险

　　4.与50ETF基差=实际价格-ETF价格*建议套利比例

　　5.这里的套利机会，是指依据正向套利持有到期来估算的套利机会；其他套利方法很多，不能全部给出建议

　　基差与价差走势

　　注释：

　　6.价差=0710合约价格-0709合约价格

　　7.本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。中诚期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。

　　8.本报告作为一种操作建议，仅供投资者参考，因此在投资者作出投资决定之前，请根据自己的实际情况作出更如何实际的决策。

　　中诚期货 陈东坡