近期糖市热点研究：反常的市场 明确的目标

　　上周五收盘前几分钟，网上终于公布了8月全国食糖销售数据，不出所料，受广西、云南等主产区销量下降的影响，全国总销量仅为85.43万吨，不仅比7月减少了近30万吨，而且比2006年同期也下降了15.22万吨，在中秋、国庆两节需求旺盛的形势下出现如此结果实在反常。这样，郑糖持续多日的整理形态终于进入了尾声。

　　今年国内食糖销售形势总体表现令人兴奋，1~8月总销量达到创纪录的1092。96万吨。不过，与往年不同的是淡旺季表现有些反常，特别是5月以后的销售情况出现明显差异。一般地，5、6、7月销售数量呈现递减趋势，而今年却是逐渐增加，而且6、7月销量都超过了百万吨，这在近五年是相当罕见的。而到了本该是销售旺季的8月却出现大幅萎缩，并且还是在没有受到外在因素影响的情况下显得更加反常。从2002/03年度至今，只有2003年和2006年的8月数据相对偏高，那是受到“非典”和政策抛储抑制糖价导致各销区库存普遍偏低而出现集中补库所至，那么，今年8月销量萎缩是否是由于前期销量较大、销区库存充足所造成的呢？如果确实如此，那么9月的销售情况也难以乐观。

　　从价格上来看，5~7月南宁现货报价在3700~3500元之间波动，而进入8月之后糖价迅速上涨到3800元以上，并一度突破4000元，看来也有可能是偏高的糖价抑制了需求的增长。根据销售数据可知，截止到8月末，全国食糖的工业库存还剩余106.45万吨，是五年来的最高值，也是唯一同期超过百万吨的数值。由于9月进入需求淡季，且甜菜糖将陆续上市，蔗糖的销售量一般仅为8月的五、六成左右，这样推算本年度期末结转库存或许会达到50~60万吨，是前四年同期平均值的两倍。即使考虑到2006年9、10月国储拍卖的因素，今年结转库存刷新纪录也是完全可能的。

　　供求关系是决定价格的重要因素，并且在期货市场中能够透过多空双方的博弈得到体现。自7月下旬开始上涨以来，尽管多空主力交替增仓，到8月初多头相对占据主动，而到了8月下旬空方主力则显示出更大的实力，持仓总数上了一个新台阶。看来，主力机构持仓变化的节奏也是与现货销售形势相互进行配合的，而在形势不明朗时多空则是互不相让，结果出现了增仓震荡的相持局面。

　　政策的调控也一度令市场感到困惑。自7月27日开始收储之日起，尽管糖价走势已使得收储有名无实，而且8月24日还曾以此为由暂停收储，但下一周又恢复收储。政策的反复再次证明了在心理上支持糖价才是收储的真正目的，而实实在在地收储充实库存却是需要极力避免的。在普遍预期2007/08年度食糖产量将再创新高的形势下，明年糖价承受的压力会更大，更加需要收储的支持。所以，9月的调控目标还会是维持糖价在3500元之上，一旦形势危急管理机构或许会采取其他手段来救市。既然7、8月份食糖销量反常增减，那么如果9月销售数据出现意外也没什么可奇怪的，毕竟稳定糖价是第一位的。

　　北京中期 张向军