农产品短期上涨过快 豆粕有望出现宽幅调整

　　----2007年9月豆粕行情展望

　　一、八月份行情简述

　　1、大连豆粕801合约走势情况

　　本月大连豆粕一改前2月盘整态势，从月初一开始就扭转弱市格局，踏上上涨的征途。截止到8月28日，累计涨幅达16%，并带动豆类其他产品上涨。特别是近日，大豆和豆粕期货可谓是风光无限，成为近期期货市场两颗耀眼的明星，国内大豆和豆粕期货屡创新高，成交量与持仓量也达到近年来的高点。

　　2、CBOT豆粕主力走势情况

　　从CBOT豆粕的走势情况来看，8月16日的次级债危机将豆粕逐渐强势的格局迅速瓦解，随后，在各国出台一系列的情况下，市场的恐慌情绪逐步得到缓解。目前，美豆粕主力基本站回了前期下跌的初始位置。从技术上看，后市如果不能有效突破前期高点，新一轮的回调则有望出现。

　　3、国内各地豆粕成交价格

　　从8月份国内部分地区豆粕的成交价格来看，整个8月份，其价格增长迅速，以大连港为例，月初的价格为2450左右，而到了本月29日，价格飑升到2920，累计提价近500。造成这种在短时间内价格的剧烈波动是极不正常的，预计后期在国内需求仍然还不能全面启动的情况下，其价格将会出现一定幅度的回落。

　　二、八月份市场信息回顾

　　1、美国2008年大豆种植面积料扩大13%

　　据芝加哥8月28日消息，美国Farm Futures杂志周二表示，美国农户正计划将2008年的大豆种植面积扩大13%，因大豆价格上涨。

　　根据杂志对600位农场主的调查，扩充大豆种植将占据一些玉米播种面积，可能导致美国玉米播种由今年的9,290万英亩下降至8,490万英亩。

　　杂志预估2008年美国大豆种植面积将为7,260万英亩，高于2007年的6,410万英亩。小麦种植面积料由今年的6,050万英亩降至5,980万英亩。

　　Farm Futures的市场分析师Arlan Suderman称，“上涨的输入成本以及大豆价格的吸引力刺激农户放弃一些玉米播种。不幸的是由于行业需求并为显著下降，玉米市场无法承受800万英亩的面积流失，这引发了未来六个月内玉米和大豆作物种植面积的争夺大战。”

　　2007年美国农户的玉米种植面积达到63年以来的最大水准，受乙醇行业对玉米增长的需求带动。

　　2、阿根廷7月大豆压榨同比下降8.2%，至280万吨

　　据布宜诺斯艾利斯8月27日消息，阿根廷农业部秘书处周一公布，阿根廷7月共压榨大豆280万吨，较上年同期下降8.2%。

　　但今年的前7个月阿根廷大豆压榨量增长至1,907万吨，上年同期为1,898万吨。阿根廷是世界最大的豆油和豆粕出口国，并为第三大大豆出口国。阿根廷7月豆油产量为536,923吨，豆粕产量为210万吨。大豆衍生品价格上涨以及国内生产成本下降成为近几年来对压榨产能投资的主要动力。农业部预估2007/08年度阿根廷大豆产量将达到4,720万吨。

　　3、巴西2007/08年度新作大豆销售完成17%

　　据圣保罗8月27日消息，巴西私人分析机构Celeres周一表示，巴西2007/08年度新作大豆销售目前已完成17%，高于前一周的15%。过去五年的平均销售水准为16%，上年同期为11%。 Celeres8月16日的首次产量预估显示，巴西2007/08年度大豆产量将为6,140万吨。 Celeres在其周度大豆报告中称，目前巴西国内大豆价格仍保持坚挺，因出口升水及美元兑雷亚尔汇率均强劲。报告称，“大豆价格上涨使生产者无需扩大销售(当前年度作物)即可维持相同的资金水准。” 报告并显示，国内几处谷物中心的现货市场大豆报价与出口升水相同，使剩余的旧作大豆库存很难销入国际市场。但Cerlers称，新作大豆的国际市场价格仍较国内市场更具吸引力。目前巴西旧作大豆销售已完成83%，高于上周的81%，但落后于上年同期的86%。 Celeres预估巴西2006/07年度(10月/9月)旧作大豆产量将接近5,900万吨，旧作大豆收割已于5月结束。

　　4、Pro Farmer预估美国2007/08年度大豆产量为26.58亿蒲式耳

　　据芝加哥8月24日消息，Pro Farmer周五预估美国2007/08年度大豆产量为26.58亿蒲式耳。 Pro Farmer预估美国大豆单产为每英亩42.0蒲式耳。美国农业部在8月10日的报告中预估美国2007/08年度大豆产量为26.25亿蒲式耳，单产为每英亩41.5蒲式耳。在2006年，Pro Farmer预估大豆产量为30.23亿蒲式耳，平均单产预估为每英亩40.9蒲式耳。

　　5、美国7月大豆压榨量为1.5060亿蒲式耳-统计局

　　据华盛顿8月23日消息，美国统计局周四公布，美国7月大豆压榨量为1.5060亿蒲式耳，6月为1.4869亿蒲式耳；7月美国豆油库存总量为32.46亿磅，6月为33.57亿磅；7月豆粕库存为318,153短吨，6月为317,064短吨。

　　6、预计美普查局报告7月份大豆压榨量将增至1.493亿蒲

　　当地时间本周四(8.24)早晨，美国普查局将公布7月份美国大豆压榨数据。分析师预计当月美豆压榨量将由上月的1.487亿蒲式耳小幅提升到1.493亿蒲水平。以下是分析师对本次报告相关数据的具体预测：

　　平均预测 预测区间 上月报告

　　大豆压榨(百万蒲) 149.3 149.0-149.5 148.7

　　豆油库存(十亿磅) 3.297 3.280-3.312 3.389

　　豆粕库存(千短吨) 323.8 290.0-350.0 317.1

　　分析师称，预期7月份美豆压榨量潜在提升是因为NOPA(美国油籽加工商协会)先前公布的行业压榨报告中已率先得以体现。据NOPA于8月14日报告，7月份美豆行业协会压榨量为1.425亿蒲，较前一月增加90万蒲.通常情况下，美普查局公布的大豆月度压榨量比NOPA同月压榨量高出600-700万蒲。

　　与此同时，7月份开工期多一天以及夏季大豆压榨率的季节性恢复也预期大豆压榨量提升的原因，可观压榨利润以及充足大豆供应保证了较好的开工率。

　　市场预计7月份美豆粕库存将由上月的31.71万短吨增至32.38万短吨。分析师表示，人们将密切关注豆粕库存数据以确认能足满足当前强劲需求状况。

　　分析师预计7月份美豆油库存将由上月的33.89亿磅降至32.97亿磅。NOPA在7月份报告中已经将豆油库存预估较上月下调了1.16亿磅。

　　7、中国7月进口大豆303万吨，同比增长27%

　　据北京8月22日消息，中国海关总署周三公布的数据显示，2007年7月中国进口大豆303万吨，较上年同期增长27%。数据并显示，中国7月进口202,334吨豆油，同比增长132%；进口336,979吨棕榈油，同比下降40%。

　　8、阿根廷2006/07年度大豆产量预估为4,760万吨

　　据布宜诺斯艾利斯8月16日消息，阿根廷农业部秘书处周四维持其2006/07年度大豆产量预估在4,760万吨。本年度的产量预估较2005/06年度的产量4,050万吨增加17.5%。阿根廷是世界第三大大豆出口国，亦是世界最大的豆粕和豆油供应国。

　　9、密西西比州又有两个郡发现大豆锈病-USDA

　　据华盛顿8月15日消息，美国农业部周三表示，密西西比州又有两个郡发现大豆锈病，这使美国在8个州中发现锈病的郡县增加到了74个。最新病例发现在密西西比州南部偏远地区的Hancock郡及位于该州中西部的Sunflower郡。今年该州已报告有5个郡都发现了大豆锈病。 2007年迄今美国已经在8个州的73个郡中发现了大豆锈病，去年同期仅为30多个郡。如果不迅速对染病农田实施化学喷雾，那么大豆锈病可使大豆减产80%。美国农业部报告显示，目前德克萨斯州的25个郡、阿拉巴马州的5个郡、阿肯色州的4个郡、佛罗里达州的11个郡、乔治亚州的5个郡、路易斯安那州的14个郡、密西西比州的5个郡及俄克拉荷马州的5个郡都发现了大豆锈病。

　　10、英国确认第二起口蹄 疫病例

　　英国政府周二(8.7)称，在英国南部一家农场发现该国第二起口蹄 疫病例。

　　英国环境大臣希拉里·本对英国广播公司(BBC)电视表示，首席兽医官昨晚对采样进行的检验，证明是口 蹄疫。上周英国确认了首例口 蹄疫的农场周围划定了一个半径10公里的保护区，第二起病例处于这个范围之内。

　　欧盟执委会周一表示，在英国最近爆发口 蹄疫后，暂时禁止从整个英国大陆进口新鲜肉类、活畜和奶制品。欧盟执委会发言人菲利浦·托德在例行简报会上称执委会已经与英国当局达成一致，同意划定英国为高危区。他表示，欧盟的兽医专家周三将召开会议并有可能会评估这一措施。

　　三、基本面情况

　　1、8月上旬豆粕暴涨源于对未来大豆主产区天气的担忧

　　豆粕价格的上涨基本属于成本推动型，特别是在需求还没有有效启动的时候，其价格基本由大豆价格主导。此外，大豆压榨利润也会在一定程度上影响其价格。就目前的价格水平来说，国内大豆的理论压榨利润还相当丰厚，进口大豆的利润空间也很可观。在美国大豆种植面积大幅减少的情况下，天气成了未来持续大豆期价的关键因素。从近期的美国天气情况来看，形势依然不是很乐观。在次极债危机的心理影响慢慢减退的情况下，天气的炒作还有望继续推高大豆期价，同时也带动豆粕的走强。

　　2、8月中旬的暴跌的主要动能来源于美国次级抵押债券危机的爆发

　　8月16日，美国次极债危机终于如溃堤的洪水一般一发而不可收拾。当日全球股市大跌，严重的恐慌波及期货市场，造成金属大幅度下跌，农产品也被此次的风暴所伤，大豆前期的涨幅也在瞬间化为灰烬，市场的作多情绪受到了严重的影响。虽然在各国出台了一些“救市”政策后，国际股市、期市双双出现了不同程度的反弹，豆类也基本收住了进一步走低的脚步。但是，冰冻三尺非一日之寒，短期的政策只能缓和市场的矛盾，而不能有效解决市场矛盾。预计后市，次极债危机还将影响市场气氛，此预期对豆类来说仍然是一个重大的利空。

　　3、供给旺盛是压力的来源

　　从豆粕供需的基本面来看，虽然近期现货价格持续走强，但是笔者认为，这种短期的快速上涨其实是油厂的一厢情愿，原因是没有需求的有效支持。这一点，在期货市场也得到了良好的体现，M709与M801价差达到近200，虽然两者在标的上存在一定的差距，此外预期的旺盛需求也在一定程度上支持了远月的价格。但是从历史的走势情况来看，目前的价差还是很不合理的，基本处于历史的最高水平，预计后期价差还有很大的缩小空间。

　　4、次级债危机缓解

　　随着美联储近日降低贴现率、欧美日等国央行注入流动性，市场对于次级债的担忧开始缓解，市场多数预期其不利影响有限，股市与商品市场也开始恢复到原先的正常运转状态。当然，目前就断言次级债危机已经完全解决还为时尚早，市场仍有许多不确定因素，投资者仍需适当关注其新的进展。不过，市场恐慌的气氛明显好转，投资者重新关注商品市场基本面的变化，基金等机构也在考虑重现介入大豆等商品期货市场。

　　5、政府大力扶持养猪

　　市场资金大量介入大豆和豆粕期货也许是巧合，“金猪”之年的猪肉价格创下了历史新高，国家为了保证市场的猪肉供应，避免因为猪肉等食品价格大涨加大通货膨胀的压力，在今年先后多次出台了一系列扶持生猪养殖的政策和措施，并且开始收到了一定的效果，近期国内猪肉批发价格已经出现止涨回落的苗头。此外，我国还准备从美国进口猪肉来填补国内的供应缺口，生猪期货推出步伐也明显加快。豆粕作为猪饲料的主要原料之一，同时也是大豆压榨的主要产品，市场的广泛关注和报道，加上前期豆油价格的不断上涨，大豆、豆粕和豆油期货吸引了场内外大量资金的密切关注。

　　四、总结

　　综上所述，在国内市场豆粕总体供应总体旺盛的情况下，短时间内的价格暴涨并没有得到市场的有效认可，总体的销售相对于前期的增幅来说有了明显的下降。目前，距离新的消费高峰(中秋节)还有40多天，按照以往的经验，此段时间内的需求应该有所提高。

　　目前，大连大豆的上涨是在豆粕走强的情况下带动的，同时大豆价格的上涨也为豆粕价格提供支持。但是，这种逆转的带动的根基是不可靠的，因此，后市如果没有重大的基本面的利多支持(天气炒作)，预计价格将整体回调。

　　此外，从近期豆粕主力805的剧烈的增仓情况就可以看出，就目前的价位来说，市场存在严重的分歧。

　　当然，由于预期的良好需求的影响，近期豆粕价格的上升趋势也不可能在短时间内嘎然而止，预期后期其价格仍然有惯性上冲的可能，只不过空间已经缩小了很多。

　瑞达期货　周小球