沪胶与东京胶相关性分析

　　我们知道,上海交割规则中标准五号胶,即国标1号和进口RSS3号烟片胶是等价替代。东京胶交割的是RSS3号烟片胶。也就是东京胶和沪胶存在等价替代关系！

　　一、橡胶进口成本与期货价格的关系：

　　1、进口天然橡胶的成本计算公式

　　进口成本＝进口售价(即报价)×汇率(人民币对美元)＋关税＋

　　1)假设日胶的报价为250日元/公斤(即2210美元/吨)，海上运费与保险费为40美元/吨，如果是远期付款(一般是一个月)，则报价提高10美元/吨。

　　2)美元对人民币的汇率为1：7.5，日元对美元的汇率为113：1。

　　3)天然橡胶的进口关税为20%。

　　4)海关对天然橡胶代征的增值税为17%；而期交所规定会员或客户在实物交割时开具的增值税专用发票，进口适用17%税率，国产适用13%税率。

　　5)其他费用有：货物到港、吊装等费用200元/吨，进口商的进胶所需资金利息、运杂费、仓储费等费用大致为150元/吨。

　　2、天然橡胶进口成本

　　我们假设日胶报价为X日元/公斤，相对应的国内进口成本价为Y元/吨。

　　则可得：

　　Y=(1000*X/113)*7.5+40*7.5+(1000*X/113)*7.5*20%+(1000*X/113)*7.5*17%+200+150

　　＝66.38*X+300+13.28*X+11.28*X+300

　　＝90.94*X+600

　　那么Y/X=90.94+600/X

　　如果当X等于250时，则Y/X=93.34

　　其中海关代征增值税是按到岸价和关税之和的17%进行计算。

　　当然由于汇率也是处于变动状态，其他费用也不是一成不变的，因此我们得出的只是当前情况下的一个大概的数据。

　　按照上面公式，代入不同时期的日胶报价可得如下进口成本价走势图

　　从上图我们可以明显看出，从2002年至2006年橡胶的进口成本价和期货价格基本保持一致。但是进入2007年以来，按20%关税进口的成本价格开始高于期货价格。导致这个现象出现的主要原因是，国家关税政策的变动。　《2007年1月1日起我国将调整进出口关税税则》中称"经国务院批准，从2007年1月1日起，对进口天然橡胶实行选择税，即在20%从价税和2600元/吨从量税两者中，从低计征关税。"

　　综上可知橡胶期货价格和现货的进口成本价格保持高度的相关一致性。

　　二、沪胶与东京胶比价关系

　　从上面的分析我们可以看出，沪胶的期货价格和进口成本价格保持高度的相关一致性，进一步说就是沪胶和东京胶价格保持着高度的相关一致性。那么他们的比价关系又呈现什么变化呢？

　　我们简单的把沪胶/东京胶可得出如下图表

　　从图上我们可以明显看出，在扣除汇率和关税变化等因素外，沪胶和东京胶的比价一直维持在70-140之间波动。进一步可以看出从2000年以来，其比价关系一直处于下跌趋势中。

　　那么汇率因素在比价关系中占据多大分量？

　　我们再简单的把日元对人民币的汇率因素加进去后得到如下走势图。

　　从走势图上我们可以看出，扣除汇率因素后，沪胶和日胶的比价关系一直维持在0.75-0.92之间波动。相关系数很高。进一步对比没扣除汇率因素可以看出。两图的走势明显差别很大。也就是说汇率因素对于期货价格的影响分量还是很大的。

　　中瑞金融信息研究中心