PTA与原油的相关性浅析

　　PTA作为石油炼化下游相关产品，它的成本源头在于原油， PTA价格与原油价格有着一定的联动性。但是，由于产业链传递的时效和影响因素的差异，PTA价格的波动与原油走势并不是完全同步，往往存在滞后现象。PTA产业链涉及到上游石化行业以及下游的纺织行业，PTA的主要原料是PX，从原油到石脑油，石脑油到MX，再从MX到PX，其价格的传导有个滞后过程。

　　在2004-2005年全球PTA市场供求基本平衡的情况下，PTA价格却出现大涨。其中原因在于上游成本因素的推动。特别是2004年以来，国际原油价格大幅上涨。在高油价下，作为中间产品的

化工市场与原油价格密切相关，涨跌联动。PTA所处的聚脂与化纤行业也不例外。原油上涨带来了成本向下游的转移，直接造成PX的成本增加，从而影响PTA的生产成本。数据分析也表明，PTA与上游的石油、PX二者之间存在较高的价格相关性。根据历史数据分析，2001年至2006年，PTA与原油的平均相关性为0.78，而作为PTA原料的PX，其与PTA的平均相关性为0.91。

　　2000-2006年PTA与原油价格走势图

　　

2000-2006年PTA与原油价格走势图。（来源：新浪财经） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　从上图可以看出，国产PTA价格走势与WTI现货原油价格走势呈现高度正相关，同时PTA价格的波动频率大于原油价格的波动，但总体波动幅度小于原油价格。PTA价格从2001年4000元涨到2006年最高的11400元左右，涨幅约为185%；原油价格从20美元左右涨至78美元，涨幅约为290%。

　　PTA指数与原油指数K线图

　　

PTA指数与原油指数K线图。(数据来源：文华财经) 点击此处查看全部财经新闻图片

　　从历史的情况看，原油与PTA价格有较强的相关性。从上图可以看出，将PTA指数与美国原油指数进行叠加对比，总体上PTA期货指数与美国原油指数的走势相近，但PTA指数有着一定的滞后性。滞后时间一般在3至5天。

　　进入2007年后，PTA价格并未能与原油价格同步发展，如图所示，原油在今年的5—8月间价格大幅度上涨，但同时期PTA价格却呈现疲弱，内盘PTA价格最低点位是1月23日的7900元/吨，最高价出现在5月下旬为8800元/吨。进入8月后原油价格出现探低回升走势，PTA行情却陷入疲弱的阴跌，内盘PTA价格跌破年初时的低点至7800元/吨下方。

　　PTA指数与美原油指数叠加图

　　

PTA指数与美原油指数叠加图。(数据来源：文华财经) 点击此处查看全部财经新闻图片

　　从上图可看出，PTA指数与美原油指数叠加分析，PTA指数与原油指数的叠加价差从2006年12月末的4%逐渐扩大至2007年1月中旬的19.5%。这期间，原油的大幅回落带动了PTA 的下跌。从2007年2月起，原油价格逐步回升上扬，而PTA价格却反弹乏力，PTA指数与原油指数的叠加价差从正值转变为负值并逐步扩大。7月份以来，原油持续冲高，PTA却步入跌途。PTA与原油的相关性有所变弱，原油处于高位对PTA的成本因素推动有限，目前供大于求的市场结构对PTA行情构成较大压制。

　　总体上对于PTA来讲，行情的发展方向和涨跌空间的大小是各种影响因素综合作用的结果。原油价格对PTA价格存在着从成本到心理上的支撑，两者之间存在着较强的相关性。但是PTA价格并不完全依赖于原油价格，在供求关系中的某一因素发生突变时，行情往往会由成本推动变为供求决定，特别是在大的上涨行情后，价格达到下游企业的承受极限时，供求关系便会发生改变，价格发生逆转也便成为自然。近期亚洲PX价格的下跌、PTA自身供应的大量增加及下游需求的疲弱，都对PTA行情起到不利影响，而且影响力度远超过原油走高所起的成本推动作用。