铜市研究：次级债影响减弱 但短期无法消除

　　主要观点

　　1.次级债影响减弱，但短期无法消除。

　　2.铜需求量持续增长。短期库存变化成为期铜价格的风向标。

　　3.铜价受现货升水推动，近强远弱格局可期。

　　8月：美国次级债风波一直左右期市走势。

　　回顾8月份的行情，全球金 融 界最大的消息莫过于美国的次级债风波，他对全球的股票、商品市场在内的资本市场产生了极大的影响。铜市也不可避免的受到了此次事件的影响，整个八月份国内国外的期铜走势就是围绕着次级债风波展开的。

　　1.次级债风波刚披露，整个

　　2.之后，投资者开始理性正视次级债风波的影响，认为铜价超跌，次级债事件带来的悲观情绪被夸大，慢慢开始做多。8月中旬之后，期铜价格开始回升　　

　　供需关系基本面分析及预测

　　1.库存此消彼长

　　上周上期所注册仓库的库存又下降6000多吨，使当月的降幅达23296吨，为2005年以来降幅最大。同期的LME却增加了3.965万吨，使库存接近14万吨。可见当前的库存变化是一种相对的流动，而不是整体的减少。 这种流动的原因是前期过内的进口过多，使现货价格相对低迷，导致部分到岸货物流向亚洲其他地区，但从上周开始国内的现货价格开始回升，相信这个你想流动的情况可能逐渐消退。个人建议伦铜观注库存量和注销仓单的变化。预计库存量在降至10万吨之下后，上突才有可能。对于国内，关注沪铜65000一线现货成交情况，期价固然引导现货价，而现货价对期价也存在牵制；关注沪铜库存量，如仍旧下降，其速率将决定国内铜价格的升降。

　　2.美国房地产业提前见底。

　　2.美国房地产业提前见底。美国商务部报告，美国7月耐用品订单月率上升5.9%，高于预期的升1.0%，也是自06年9月来最高；季调后耐用品订单金额为2307亿美元，6月耐用品订单月率月率修正后上升1.9%，初值升1.3%。因耐用品需求广泛增加，美国7月耐用品订单增幅大大美国商务部报告，美国7月耐用品订单月率上升5.9%，高于预期的升1.0%，也是自06年9月来最高；季调后耐用品订单金额为2307亿美元，6月耐用品订单月率月率修正后上升1.9%，初值升1.3%。因耐用品需求广泛增加，美国7月耐用品订单增幅大大超出预期，商业资本支出大幅增加。接着，美国公布7月新屋销售年率87万户；7月销售新屋月率上升2.8%，均扭转之前两个月的跌势，意外超过预期。7月中旬的分析中曾引述美国房屋协会预计美国房地产可能在三季度末或四季度初见底的消息，看来已提前见底。但和其他事物一样，见底后需经历相当一段时间的反复才能见好转。

　　国家统计局公布，国内1-7月近186万吨，比去年同期增加13.9%；铜材产量368.25万吨，比去年同期增加12.2%。由于统计对象的口径不得而知，故只有将百分比两相对照，看出产量的增速还略高于用量的增速。由此可粗略预计价格在一个区域相对平衡的局面仍会持续一段时间。

　　铜现货升水推动，近强远弱格局可期。

　　8月17日，LME伦敦铜库报告116050吨，伦敦显性库存结构持续偏大。国内铜市，进入夏季，需求暂缓。该因素令目前套利空间更加倾向于买远抛近行为。进入八月中旬，周期性市场的消费动力逐渐增强，国内现货贴水情况逐渐趋向好转

　　2007年7月27日，沪铜709合约与沪铜710合约价差为-450元， 沪铜710合约与沪铜711合约价差为-360元； 8月17日，沪铜710合约与沪铜711合约价为-30元。8月25日，沪铜710合约与沪铜711合约价为150元。　　

　　3.进入八月，国内铜价与伦敦铜的比值依旧维持偏低水平，该现象与目前国内强劲经济趋势仍不相适宜。

　　本周，因为迁仓，近月合约逐渐出现走强之势。近强远弱格局，在受到后期现货升水因素推动下依旧有望持续。